白酒業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇 白酒股國(guó)企改革引關(guān)注

經(jīng)歷了三年的大調(diào)整之后，白酒板塊終于出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象，進(jìn)入12月之后，板塊指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，截止目前，累計(jì)漲幅達(dá)13.5%。雖然目前行業(yè)基本面并沒(méi)有出現(xiàn)轉(zhuǎn)好的跡象，但隨著本輪估值修復(fù)行情的興起，白酒板塊也有所收益。此外，隨著國(guó)企改革的升溫，部分白酒上市企業(yè)也拉開(kāi)了改革序幕。

行業(yè)基本面參差 白酒股待估值修復(fù)

從統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)可以看到，2014 年1-10 月我國(guó)白酒行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量1003.89 萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)4.54%。白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入4033.87 億元，同比增長(zhǎng)4.30%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額526.86 億元，同比下滑16.53%。雖然營(yíng)收繼續(xù)增長(zhǎng)，但利潤(rùn)總額增速為負(fù)的狀況并無(wú)改觀。白酒行業(yè)主營(yíng)成本為2789.09 億元，同比增長(zhǎng)10.13%，毛利率為30.86%，環(huán)比上月下滑0.33個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)比去年同期，下滑3.63 個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)毛利率延續(xù)拐點(diǎn)下行趨勢(shì)。

雖然白酒行業(yè)基本面仍在調(diào)整，但業(yè)內(nèi)已表示出樂(lè)觀的態(tài)度。分析表示，與歐美烈性酒龍頭企業(yè)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，雖然它們成長(zhǎng)速度已放緩，但其估值仍維持在20倍PE上下。考慮到即使在經(jīng)歷前一輪反彈之后，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)白酒板塊各品種估值水平仍低于十年前夕陽(yáng)行業(yè)時(shí)的水平，處底部區(qū)域。

高端龍頭穩(wěn)價(jià)意圖明顯

從銷(xiāo)售方面來(lái)看，高端白酒龍頭也表達(dá)出穩(wěn)定出貨價(jià)格的意圖。五糧液1218經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)上公司明確堅(jiān)持普五609元出廠價(jià)不動(dòng)搖，并堅(jiān)持控量穩(wěn)價(jià)策略;貴州茅臺(tái)也在11月末表態(tài)2015年飛天茅臺(tái)發(fā)貨量不超過(guò)2014年，國(guó)窖1573自10月以來(lái)停止發(fā)貨以穩(wěn)價(jià)。高端白酒在當(dāng)前價(jià)格私人消費(fèi)承接明顯。預(yù)計(jì)春節(jié)前高檔白酒批零價(jià)格將企穩(wěn)，行業(yè)價(jià)格帶下行趨勢(shì)有望邊際改善。

老白干首推混改方案 白酒股國(guó)企改革引關(guān)注

首單白酒國(guó)企改革方案超預(yù)期，定增方案落地將統(tǒng)一老白干管理層、員工、經(jīng)銷(xiāo)商以及股東利益，釋放公司活力，這也加速其他酒企的改革進(jìn)度，白酒行業(yè)有望借此重新煥發(fā)活力。

12月2日，老白干酒推出“混改”方案，將通過(guò)定向增發(fā)募資8.25億元的方式分別引入戰(zhàn)略投資者、經(jīng)銷(xiāo)商以及員工持股。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，白酒企業(yè)當(dāng)前已迎來(lái)國(guó)企改革的最佳時(shí)機(jī)，在老白干酒混改方案的帶動(dòng)之下，后續(xù)白酒國(guó)企改革將陸續(xù)啟動(dòng)，明年國(guó)企改革有望成為支撐白酒板塊估值繼續(xù)平穩(wěn)甚至提高的主線。

另外，五糧液國(guó)企改革預(yù)期也逐漸增強(qiáng)。此前四川省內(nèi)長(zhǎng)虹集團(tuán)國(guó)企改革已形成先例。2014年8月長(zhǎng)虹集團(tuán)推出國(guó)企改革方案，并在11月、12月相繼公布定向增發(fā)預(yù)案、剝離資產(chǎn)公告。五糧液集團(tuán)董事長(zhǎng)唐橋表示，五糧液成立了改革領(lǐng)導(dǎo)小組，正在做總體設(shè)計(jì)，接下來(lái)將大力推進(jìn)國(guó)企改革。五糧液作為行業(yè)龍頭，關(guān)于改革的明確表態(tài)將對(duì)白酒行業(yè)產(chǎn)生較大的示范效應(yīng)。預(yù)計(jì)二三線白酒沱牌舍得、金種子酒、古井貢酒、山西汾酒等公司有望加快國(guó)企改革步伐。

此外，市場(chǎng)消息，因華孚集團(tuán)并入中糧集團(tuán)后，有關(guān)部分食糖產(chǎn)業(yè)和中糧屯河構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，中糧集團(tuán)正在按照國(guó)資委要求穩(wěn)妥、有序推進(jìn)重組規(guī)劃工作，待重組方案明確后，中糧集團(tuán)再提請(qǐng)中糧屯河對(duì)華孚事項(xiàng)進(jìn)行決策。值得注意的是，華孚集團(tuán)旗下的中國(guó)糖業(yè)酒類(lèi)集團(tuán)公司是酒鬼酒第一大股東中皇有限公司的共同控制人之一，同時(shí)，中糧集團(tuán)也有白酒業(yè)務(wù)。白酒資產(chǎn)未來(lái)或也存在整合的可能。