白酒進(jìn)入周期后半場(chǎng) 調(diào)味品抗周期屬性強(qiáng)

本周行業(yè)觀點(diǎn):從基本面來(lái)看,2019年,白酒步入周期下行階段,確定性可看兩端;調(diào)味品抗周期屬性強(qiáng);乳制品龍頭加劇收割市場(chǎng)份額;部分處于成長(zhǎng)期的小食品抵御周期能力更強(qiáng)。從估值來(lái)看,主要龍頭公司估值仍處于合理水平。結(jié)合行業(yè)基本面和估值水平,維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

分板塊來(lái)看:(1)白酒板塊:白酒:短期處于周期下行階段,重點(diǎn)看好高端貴州茅臺(tái)和低端順鑫農(nóng)業(yè)。根據(jù)歷史走勢(shì),白酒行業(yè)的上升周期約為三年。對(duì)于白酒行業(yè)自身周期而言,現(xiàn)處于下行階段。從市場(chǎng)環(huán)境看,國(guó)家嚴(yán)控房地產(chǎn)價(jià)格政策,中美貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展前景不明。預(yù)期2019年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑,對(duì)白酒的銷售有負(fù)面影響。因此,在下行階段,看好彈性較小的品牌力極強(qiáng)的高端酒和高性價(jià)比的低端酒。重點(diǎn)推薦:貴州茅臺(tái)(600519)、順鑫農(nóng)業(yè)(000860)。(2)大眾品板塊:本周我們集中調(diào)研廣東調(diào)味品公司,主要有廣東嘉豪、中炬高新和海天味業(yè)。2018年任務(wù)完成情況來(lái)看,中炬高新、海天味業(yè)基本均能實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo),Q3以來(lái)下游餐飲數(shù)據(jù)下滑嚴(yán)重,但調(diào)味品企業(yè)具有一定后周期屬性,公司所受影響較小。2019年展望來(lái)看,中炬高新新管理層上任,肯定了美味鮮的主體地位,明年預(yù)期增速比今年更高一些,海天味業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)依舊能有較好表現(xiàn),公司預(yù)期明年增速目標(biāo)與今年持平。從調(diào)研反饋來(lái)看,調(diào)味品板塊具有較強(qiáng)的抗周期屬性,建議投資者積極關(guān)注。

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上周市場(chǎng)回顧:食品飲料板塊指下降4.69%,跑輸滬深300指數(shù)0.38個(gè)百分點(diǎn),跑輸上證綜指1.71個(gè)百分點(diǎn),板塊日均成交額81.44億元。食品飲料板塊市盈率(TTM)為22.31,同期上證綜指和滬深300市盈率分別為11.08和10.29。

行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù):白酒行業(yè),12月21日,五糧液(52度)500ml、洋河夢(mèng)之藍(lán)(M3)(52度)500ml和瀘州老窖(52度)500ml的最新零售價(jià)格分別為1059元/瓶、569元/瓶和238元/瓶;乳品行業(yè),12月12日數(shù)據(jù),主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價(jià)格為3.58元/公斤,同比變化1.70%,環(huán)比無(wú)變化;肉制品行業(yè),2018年11月,生豬和能繁母豬存欄量分別為32,306萬(wàn)頭和3,058萬(wàn)頭,同比-7.40%和-11.77%,環(huán)比0.70 %和-1.29%,仔豬和生豬價(jià)格下降,豬肉價(jià)格上漲,12月21日的最新價(jià)格分別為21.56元/千克、13.21元/千克和21.01元/千克,同比變化-28.47%、-11.46%和-4.24%,環(huán)比變化-3.71%、-0.53%和2.14%,12月14日豬糧比價(jià)為6.71;啤酒行業(yè),2018年10月國(guó)內(nèi)啤酒產(chǎn)量189.10萬(wàn)千升,同比變化1.90%。從進(jìn)出口來(lái)看,2018年10月份國(guó)內(nèi)啤酒進(jìn)口56,914千升,同比-3.40%,進(jìn)口單價(jià)為1,160.54美元/千升,同比+9.39%。

行業(yè)重點(diǎn)推薦:克明面業(yè):短期看成本下降,中期看品類增加;好想你:回購(gòu)彰顯信心,激發(fā)企業(yè)活力;貴州茅臺(tái):二季度收入超預(yù)期,系列酒快速增長(zhǎng);順鑫農(nóng)業(yè):產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯,全國(guó)化穩(wěn)步推進(jìn);香飄飄:Meco新品市場(chǎng)不斷開拓;絕味食品:開店穩(wěn)定增長(zhǎng),成本可控毛利上行。

風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全事故,推薦公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期,宏觀經(jīng)濟(jì)低迷