茅臺(tái)分紅超利潤(rùn)一半 240億 多嗎？

3月30日，貴州茅臺(tái)(600519.SH)發(fā)布2020年報(bào)。

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，貴州茅臺(tái)去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入979.93億元，同比增長(zhǎng)10.29%。歸屬母公司凈利潤(rùn)466.97億元，同比增長(zhǎng)13.33%，相當(dāng)于日賺1.28億元。同時(shí)，貴州茅臺(tái)擬每10股派紅192.93元(含稅)，將共計(jì)分配利潤(rùn)超240億元。

對(duì)此，有說法稱，這是貴州茅臺(tái)史上最“壕”的分紅。那么，果真如此嗎?

史上最大分紅金額?

一半以上落進(jìn)了“自家人”腰包

根據(jù)年報(bào)來看，貴州茅臺(tái)的利潤(rùn)分配預(yù)案為：以2020年年末總股本12.6億股為基數(shù)，對(duì)公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利192.93元(含稅)，共分配利潤(rùn)242億元，創(chuàng)下公司上市以來最大的分紅金額。

不過，相比直觀的分紅金額，“股息率”或許才更有參考意義。因?yàn)椋�在投資實(shí)踐中，股息率是衡量企業(yè)是否具有投資價(jià)值的重要標(biāo)尺之一。紅星資本局發(fā)現(xiàn)，從股息率來看，貴州茅臺(tái)的分紅其實(shí)并不高。

舉個(gè)簡(jiǎn)單例子，假如一位投資者只買一手貴州茅臺(tái)(100股)，那么分紅就有1929.3元。但是因?yàn)槊┡_(tái)股價(jià)太高，以3月31日上午收盤價(jià)2031.99元計(jì)算，買入1手需要花費(fèi)20.31萬(wàn)元，股息率僅有0.95%，而目前各家銀行1年期存款利率一般在1.35%至2.25%之間。

與此同時(shí)，紅星資本局發(fā)現(xiàn)，2020年同期，貴州茅臺(tái)的股息率為1.38%——今年還比去年下跌了0.43%。這也意味著，至少去年和今年買貴州茅臺(tái)的股民，如果只從分紅來看，其收益明顯低于銀行定期。

但對(duì)于持有貴州茅臺(tái)股份的大股東而言，其收益就會(huì)非常高。紅星資本局發(fā)現(xiàn)，中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠(集團(tuán))有限責(zé)任公司作為最大股東，持有股票6.78億、占流通股比例為54%。按照此次分紅來計(jì)算，該公司共計(jì)分紅130億元，占到此次分配利潤(rùn)的一半以上，大部分都落進(jìn)了“自家人”的腰包。

為何會(huì)這樣呢?

“股價(jià)太高了。”職業(yè)投資人程宇告訴紅星資本局，按照現(xiàn)在的收益計(jì)算，茅臺(tái)差不多是56倍PE，“這也說明茅臺(tái)股價(jià)早就是泡沫了。泡沫不一定馬上破，但泡沫就是泡沫，將來跌起來就要命。”

酒業(yè)分析師袁野向記者表示，“從投資商和投機(jī)商的心態(tài)來分析本身無可厚非，但他們也是茅臺(tái)股價(jià)飛漲的推手。”在袁野看來，很多股民認(rèn)為自己是鐮刀，或許沒來得及華麗轉(zhuǎn)身就淪為“韭菜”。

白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛則指出，投資屬于個(gè)人資本行為，結(jié)果取決于相對(duì)收益。“考慮到茅臺(tái)近幾年的收益率，以及其在資本市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)位置，我個(gè)人認(rèn)為，綜合考慮茅臺(tái)的投資價(jià)值才是理性客觀的投資態(tài)度。”蔡學(xué)飛建議。

日賺1.28億元

茅臺(tái)成本是多少?

從年報(bào)來看，貴州茅臺(tái)去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入979.93億元，同比增長(zhǎng)10.29%;歸母凈利潤(rùn)466.97億元，同比增長(zhǎng)13.33%，相當(dāng)于日賺1.28億元。

那么，很多人好奇的是，日賺1.28億元的貴州茅臺(tái)酒，其成本到底有好多呢?

根據(jù)年報(bào)來看，茅臺(tái)酒的毛利率達(dá)到了93.99%，其中低端系列酒(賴茅、茅臺(tái)王子酒、茅臺(tái)迎賓酒等)的毛利率遠(yuǎn)低于高端白酒茅臺(tái)酒，為70.14%。從目前的官方指導(dǎo)價(jià)來看，貴州茅臺(tái)酒500ml的出廠價(jià)為969元/瓶。按此計(jì)算，貴州茅臺(tái)酒的生產(chǎn)成本只有58.8元/瓶。

當(dāng)然，白酒企業(yè)的成本不只包含生產(chǎn)成本，還包括產(chǎn)品營(yíng)銷推廣成本，維護(hù)品牌價(jià)值的宣傳成本、財(cái)務(wù)成本、稅務(wù)和再生產(chǎn)投資成本等。同時(shí)，對(duì)于茅臺(tái)而言，更多是顯著的品牌溢價(jià)。“茅臺(tái)已成為奢侈品牌”，基本成為消費(fèi)者的共識(shí)。

飛天茅臺(tái)價(jià)格，是否還會(huì)上漲?

除了成本之外，更多人關(guān)注的是，茅臺(tái)的售價(jià)特別是飛天茅臺(tái)的價(jià)格，是否還會(huì)上漲?

紅星資本局注意到，從產(chǎn)量來看，貴州茅臺(tái)共計(jì)產(chǎn)酒75160.54噸，其中茅臺(tái)酒50235.17噸，同比增長(zhǎng)0.63%;從銷量來看，共計(jì)銷售64055.88噸，其中茅臺(tái)酒銷量34312.53噸，同比減少0.72%。

“茅臺(tái)酒生產(chǎn)、銷售仍然處于高位運(yùn)行。”中國(guó)消費(fèi)品營(yíng)銷專家肖竹青認(rèn)為，由于市場(chǎng)嚴(yán)重供不應(yīng)求，特別是飛天茅臺(tái)的價(jià)格仍有上升空間，“茅臺(tái)制定2021年?duì)I收增長(zhǎng)10.5%的目標(biāo)，意味著茅臺(tái)酒2021年依舊供不應(yīng)求。”

另外，國(guó)海證券分析認(rèn)為，貴州茅臺(tái)從去年12月底至目前均在重點(diǎn)調(diào)控價(jià)格，要求經(jīng)銷商100%拆整箱為散件，加大開瓶率，減少乃至倒逼釋放部分社會(huì)庫(kù)存。“當(dāng)前茅臺(tái)整件批價(jià)維持3000元以上，散件批價(jià)維持2400元以上，管控批價(jià)利于公司后面提價(jià)。”國(guó)海證券預(yù)計(jì)，未來五年茅臺(tái)至少會(huì)提價(jià)一次。

部分“大手筆分紅”存隱憂

進(jìn)入年報(bào)季，上市公司分紅預(yù)案隨之顯現(xiàn)。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日記者發(fā)稿時(shí)，A股共有809家上市公司對(duì)外披露2020年年報(bào)，其中651家上市公司宣布進(jìn)行現(xiàn)金分紅，占比達(dá)到80.47%，預(yù)計(jì)分紅金額超過4700億元。

從已披露利潤(rùn)分配方案的上市公司業(yè)績(jī)看，不少“大手筆分紅”的上市公司在2020年均取得了較大增幅的凈利潤(rùn)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)者、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春指出，現(xiàn)金流“真金白銀”地返還到投資者的賬戶里，不僅驗(yàn)證了企業(yè)利潤(rùn)的真實(shí)性，還體現(xiàn)出公司對(duì)股東負(fù)責(zé)任的態(tài)度，因而，高比例分紅通常會(huì)帶來對(duì)公司價(jià)值的重新判斷，估值和股價(jià)也相對(duì)走高。

但值得注意的是，部分上市公司分紅比例較高，甚至超過100%。以江鈴汽車為例，該公司年報(bào)顯示，公司2020年凈利潤(rùn)為5.51億元，但分紅總金額卻達(dá)到30億元，為去年利潤(rùn)的近5.5倍。另?yè)?jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，651家進(jìn)行現(xiàn)金分紅的上市公司中，分紅比例超過100%的有44家，占比約為6.76%。

“超過100%的分紅比例意味著派息金額已超過當(dāng)年的收益，是在拿過去的滾存利潤(rùn)進(jìn)行分紅，如果公司確實(shí)有實(shí)力，資金面較為寬松，也是可以的。”申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席市場(chǎng)專家桂浩明表示。但在他看來，滾存利潤(rùn)屬于分掉了“過去時(shí)點(diǎn)”的錢，這種模式實(shí)際上很難延續(xù)，也不必做過多的鼓勵(lì)。因?yàn)閺姆旨t的理論來看，還是應(yīng)當(dāng)首先保證企業(yè)的滾動(dòng)發(fā)展的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)也要考慮資金的使用效率。

付立春指出，上市公司分紅屬于歷史業(yè)績(jī)的積累，“豪擲”的背后可能意味著分紅僅僅是一次性的，甚至有公司分紅后持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力出現(xiàn)較大問題。因此，上市公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、未來盈利情況以及資金面是否充足，需要投資者多方面考量。此外，有業(yè)內(nèi)人士表示，持續(xù)分紅可以保證穩(wěn)定收益，投資者也可以根據(jù)分紅對(duì)公司進(jìn)行資產(chǎn)定價(jià)，但這主要是針對(duì)成熟公司而言。而對(duì)于部分新興公司，不分紅而是將利潤(rùn)留作資本積累，也是可以理解的。