業(yè)績坐滑梯 茅臺三季度凈利潤漲幅放緩

素有白酒第一股的貴州茅臺10月28日發(fā)布三季度財報顯示，企業(yè)前三季度的業(yè)績增幅較此前大幅放緩。第三季度凈利增幅僅為個位數(shù)。北京商報記者翻閱資料發(fā)現(xiàn)，兩年間茅臺第三季度的凈利潤增速相差近46倍，不禁讓人深思。值得一提的是，對酒企后續(xù)經(jīng)營起著重要作用，被稱為酒企的“蓄水池”的預收帳款也出現(xiàn)了近60個億的差距。對此，業(yè)內(nèi)人士中指出，第三季度凈利潤漲幅對比不排除使用技術(shù)手段對全年業(yè)績進行調(diào)整的可能性。

凈利潤漲幅放緩

近段時間，貴州茅臺股票價格持續(xù)走低，截止北京商報記者發(fā)稿時止，貴州茅臺的收盤價格已來到610.1元的位置。與此對應的，是貴州茅臺發(fā)布的三季報中所顯示的業(yè)績增幅放緩。從貴州茅臺發(fā)布的第三季度公告中可以看到，2018年前三季度，企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入522.42億元，同比增長23.07%;歸屬于上市公司股東的凈利潤247.34億元，同比增長23.77%。盡管仍實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長，但與上半年企業(yè)的業(yè)績增幅相比，增幅的下滑態(tài)勢明顯。

2018年上半年，貴州茅臺營業(yè)收入增幅為38.06%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增幅為40.12%。事實上，貴州茅臺第三季度凈利潤89.7億元，同比僅增長2.76%;第三季度營收188.45億元，同比增長3.2%，成為拖累前三季度整體業(yè)績增速放緩的主要原因。

不僅如此，與2017年前三季度的增幅相比，貴州茅臺業(yè)績增速放緩的趨勢也頗為明顯。數(shù)據(jù)顯示，2017年前三季度，貴州茅臺營業(yè)收入同比增幅達到59.40%，歸屬于上市股東的凈利潤同比增幅則為60.31%。而2017年第三季度的業(yè)績增幅與2018年相比，懸殊則更為巨大。2017年第三季度，貴州茅臺的營業(yè)收入增幅達到了115.8%。歸屬于上市公司股東的凈利潤增幅更達到了138%的高增幅。

但在白酒營銷專家晉育鋒看來，貴州茅臺在2017年第三季度出現(xiàn)發(fā)幅度的增長，與2017年進入三季度后，逐步增加供應量至6200噸分不開。供應量的增加推動營業(yè)收入以及凈利潤的增長，讓貴州茅臺2017年第三季度的業(yè)績表現(xiàn)在歷年業(yè)績中顯得鶴立雞群。

7000噸增供恐未達標

值得一提的是，貴州茅臺在2018年雙節(jié)前，也開始推出7000噸增量計劃。據(jù)知情人士透露，茅臺噸酒營收為205.8萬元。按照這樣的價格計算，增供7000噸，營收是144.06億元，也應該出現(xiàn)如同2017年三季度增量時出現(xiàn)的高增長。而2018年第三季度的實際營收為188.4億元，茅臺正常供應的營收不可能僅僅44億元，這之間的差值讓業(yè)界質(zhì)疑增量計劃的實際效果。

在業(yè)內(nèi)人士看來，茅臺此輪第三季度增幅放緩如此明顯，不排除茅臺內(nèi)部對業(yè)績進行調(diào)控的原因，因為從最近幾年茅臺的第三季度報告來看，除了2017年的爆炸式增長，在2015年、2016年的第三季度業(yè)績增幅較半年報顯示的增幅都略低。第三季度在剛經(jīng)歷雙節(jié)前的一波消費小高峰之后，整體業(yè)績增幅進行調(diào)整進而回落。不僅如此，有觀點還猜測，茅臺之所以在經(jīng)歷2017年第三季度大幅增長后選擇調(diào)低2018年第三季度的增幅，或是希望能夠控制好節(jié)奏。企業(yè)希望按照規(guī)劃達到此前提出的2019年千億目標，而不是提早實現(xiàn)，以迎合貴州茅臺以穩(wěn)步發(fā)展代替過熱發(fā)展的步伐。

但如果說2017年第三季度的增量行為推動了2017年第三季度業(yè)績的走高，那么在2018年貴州茅臺推出的投放7000噸穩(wěn)定市場的策略未推動業(yè)績增長，便顯得不盡合理。對此晉育鋒指出，盡管各路信息顯示茅臺在今年雙節(jié)前增供，但基于第三季度的個位數(shù)增幅，或意味著貴州茅臺的常規(guī)供應加上增供的總額并沒有執(zhí)行完。

“蓄水池”里藏玄機

白酒營銷專家蔡學飛則指出，考慮到白酒銷售的周期性，三季度貴州茅臺增速放緩，只能部分反應茅臺的戰(zhàn)略調(diào)整方向，應該是茅臺在內(nèi)整個中國酒水承壓較大，動銷較慢，市場對于高端白酒預期不佳的一種反應。不過，有觀點認為，盡管市場對于高端白酒的預期出現(xiàn)了一定程度的波動，但貴州茅臺的表現(xiàn)依然趨于平穩(wěn)。

但北京商報記者注意到，2018年三季度，貴州茅臺的預收款項為111.68億元，較2017年的174.71億元出現(xiàn)了大幅度的下降。對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，貴州茅臺預收款項的減少，正體現(xiàn)出在當前茅臺市場熱度仍在的情況下，隨著茅臺調(diào)控收緊，經(jīng)銷商呈現(xiàn)出更為謹慎的狀態(tài)，不再私自壓貨，推動了茅臺預收款項的降低。而預收賬款在一定程度上，也會對企業(yè)的營收水平進行調(diào)節(jié)。

但從另一方面來看，自2016年前三季度茅臺的預收賬款，由2015年前三季度的56.06億元增加到173.9億以來，茅臺近兩年前三季度的預收賬款均保持在百億元以上。九度智力集團董事長馬斐在接受北京商報記者采訪時表示，貴州茅臺預收賬款大幅提高，反映出企業(yè)存在大量的貨沒有發(fā)出。而這也進一步意味著茅臺產(chǎn)能的限制仍然存在。不僅如此，有觀點也直指茅臺預收款項在2018年三季度出現(xiàn)下跌的原因之一，或因為當前確實已無貨可賣。據(jù)了解，目前限制茅臺產(chǎn)能的最大問題在于茅臺鎮(zhèn)本身的土地問題，面積的局促，擴張難度大，包括前期異地建廠探索的失敗，都意味著茅臺供需矛盾的局面在很大程度上依然存在。