今世緣酒業的前身是江蘇高溝酒廠，坐落在江蘇高溝鎮，高溝為江蘇著名的“三溝一河”的其中一溝，如下圖所示。公司擁有“國緣”、“今世緣”、“高溝”三個品牌，年產能約3萬余噸。其中“國緣”酒定位中國高端中度白酒，“今世緣”酒定位中國人的喜酒，“高溝”酒定位正宗蘇派老名酒。
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今世緣品牌主打國人的傳統婚宴用酒，從“今世有緣，今生無悔”到 “今世有緣，相伴永遠”，今世緣在這條路上可謂是“越走越遠”。從高溝到今世緣的成功升級，讓公司有底氣繼續往上拓展，“成大事，必有緣”的國緣系列產品則是今世緣近幾年營收快速增長的絕對功臣。
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國緣系列獨扛大梁 提價拉業績或難持續
公司2018年前三季度收入31.63億元，同比增長31.96%，據新浪財經此前統計，這一增速處于上市白酒公司第六的位置。單三季度收入8.00億元，同比增長35.49%，較上半年加速增長，而這主要受益于國緣系列的快速增長。具體看，今年的前三季度公司的特A+產品(部分國緣系列產品，出廠價300元以上)收入同比增長46.61%達15.61億元，同時特A類產品(部分國緣系列及今世緣15年典藏，出廠價在100-300元)，收入同比增長27.73%達10.79億元。但包括高溝在內的其他類產品的營收近有5.04億元，同比增速卻僅有6.75%。公司的主要產品系列如下表所示：
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可見國緣系列對于公司2018年業績增長起著舉足輕重的作用，且特A+、特A兩類產品占營收的比重高達83%。
公司三季度末預收款項同比大幅增長79.36%達5.90億元，據新浪財經此前統計，這一增速排在所有上市白酒公司的第一位，主要由于經銷商打款積極性高。因此，經營活動產生的現金流量凈額為7.91億元，同比增長14.93%，而其中銷售商品、提供勞務收到的現金33.94億元，更是同比增長31.59%。
同時，受益于高毛利的次高端產品的銷售額快速增長，公司前三季度毛利率達72.66%，較上半年及2017年都有上升。
與國緣系列快速上升形成明顯反差的是，今世緣系列及其他定位更低的產品系列近幾年的發展勢頭卻相形見絀。2017年除國緣系列的產品外，營收幾乎全線下滑，如下圖所示，且2018年前三季度也僅有個位數增長。
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同時，我們對比近幾年公司的財報數據發現，2015-2017年，公司生產量分別為2.91萬千升、2.89萬千升、2.72萬千升，銷售量為2.9萬千升、2.85萬千升、2.70萬千升。在近三年中，今世緣的生產量和銷售量在不斷下降，但這三年公司的銷售收入分別為24.25億元、25.54億元、29.57億元，凈利潤分別為6.85億元、7.54億元、8.96億元。雖然產量和銷量在下降，但是收入和凈利潤在提升，今世緣目前更多是靠提價來維持收入和利潤的增長。
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據悉，今世緣已經從2018年10月1日起統一上調國緣品牌部分主導產品出廠價，同步調整終端供貨價、零售價及團購價。僅靠推出高端產品來贏得短時的業績，本質上依然是簡單粗暴的提價策略，而提價策略不可能一直延續下去，且公司的產品銷售數量是在持續下滑的。
高營銷費收效甚微 未能突破江蘇或成今世緣最大桎梏
近幾年，今世緣收入和利潤的增長主要來源于產品價格的提升，提價是公司業績增長的最重要推動力。公司近年來持續在全國范圍內的渠道上投放營銷費用，但是效果并不理想，在發展20多年后，今世緣始終是一個區域性的品牌，全國性的廣告投入并沒有讓公司走出江蘇市場。
自2014年以來的五年間，公司每年花費近5億元的銷售費用，竟絲毫沒有提升省外營收占比，5年來累計20多億的營銷費用收效甚微。
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與諸多地方二三線白酒類似，公司能否捅破省內與省外之間的這層窗戶紙，是企業能否打開更為廣闊市場和銷路的命門，目前看，未能突破江蘇或成今世緣最大桎梏。
而即使在江蘇省內，留給今世緣的也是一個競爭積極殘酷的市場。以白酒消費大省浙江、山東、安徽、河北、河南、湖北、湖南、江西、四川作為對標對象，江蘇省在城鎮化率、人均可支配收入和人均GDP方面遙遙領先。江蘇白酒消費大省，人均白酒消費量高于其他白酒大省。
據業內專業人士稱，市場公認江蘇省白酒市場350-400億元，按照2017年主要白酒企業在江蘇省收入計算，洋河股份市場占有43%，省內排名第一;今世緣主營高端中度白酒白酒，市場占有12%，位居第二。其他的市場散落在各大豪強手中，包括擴五糧液、茅臺、瀘州老窖、郎酒等等，這是一個充分競爭的市場，今世緣要想從這里突出重圍，難度可想而知。
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另一方面，主打婚宴的今世緣品牌，本可以借助國人婚宴傳統，通過今世緣的好彩頭，將產品推向全國。可目前看，這一如此美好的故事似乎也是只一個美好的故事而已。即使江蘇省內，婚宴存量市場也在逐漸萎縮。根據江蘇省民政廳公布的數據，2017年一共有67.6對新人登記結婚，這是繼2013年創下的最高的90.9對新人登記結婚之后，連續第4年下滑。
收購山東景芝酒業 再次出手省外市場
2018年10月15日，今世緣發布公告，公司與山東景芝酒業股份有限公司現有大股東“安丘眾人興酒商貿合伙企業”就收購其持有的景芝酒業股份事宜簽署《戰略合作協議》，未來今世緣(603369)將收購景芝酒業34%—49%的股份。
山東是釀酒大省，也是白酒消費大省，但由于魯酒整體勢力較弱，山東成了酒業大佬們圍獵的獵場。景芝酒業始于1948年，擁有一品景芝、景陽春、景芝白乾、陽春滋補酒四大系列品牌和國家AAAA級旅游景區——酒之城，景芝酒業作為芝麻香型的龍頭企業也被列為振興山東地方釀酒業重點支持對象。
在公告中今世緣承諾，在本次資產收購重大事項完成后，對景芝酒業在品牌、營銷、管理、人才、資金等方面給予支持，共同做強做大景芝酒業。而同時，今世緣也將借助景芝酒業在山東多年來經營的渠道優勢進一步拓展公司產品的省外銷售。
