隨著茅臺、五糧液等一線品牌開始供應自律，最近白酒批發(fā)價格明顯回升。我們認為這進一步預示著白酒行業(yè)已經走出谷底。然而，我們認為復蘇力度可能持續(xù)疲弱。目前我們預計研究范圍內企業(yè)2015 年的收入增速將在2014 年預期-13%(原為-10%)的低基數基礎上加速至10%(原預測為11%)，隨后在2016/17年升至16%/16%。
仍然更看好貴州茅臺、中炬高新;將山西汾酒、瀘州老窖、光明乳業(yè)評級調整為中性。
在上述背景下，我們調整了覆蓋范圍內食品飲料企業(yè)的盈利預測以計入我們最新的行業(yè)假設和公司具體的運營狀況，并由此相應調整了這些股票的12 個月目標價格。我們還將估值基礎從2014 年延展至2015 年，并推出白酒企業(yè)2017 年預測。
我們重申對貴州茅臺、洋河股份、五糧液、中炬高新和伊利股份的買入評級：貴州茅臺(位于強力買入名單;上行空間35%) - 增長穩(wěn)定、品牌穩(wěn)固、估值具有吸引力(2015 年預期市盈率為12 倍，行業(yè)均值為18 倍)。
洋河股份(27%) - 穩(wěn)步復蘇、執(zhí)行能力較強。
五糧液(16%)- 最近的供應控制已經令其批發(fā)價走高，表明基本面有望改善。
我們將以下公司的評級調整至中性。
山西汾酒(從賣出上調) - 我們認為未來兩年公司利潤率將改善，但2015 年的復蘇將較為疲弱。
瀘州老窖(從買入下調) - 上行空間有限;高端產品持續(xù)疲軟導致公司業(yè)績復蘇慢于預期。
