轉型雞尾酒,打開估值空間。黑牛食品以旗下全資公司廣州達奇為載體,于2014年上半年啟動雞尾酒項目,經過半年多的建設,該項目已經實現正常生產,并于12年底動銷,春節之后將迎來系統性營銷。TAKI雞尾酒的上市,將直接改寫公司15年業績。作為較早進入預調雞尾酒市場的先行者之一,將更大程度、更長時間上分享行業的爆發式增長,打開估值的想象空間。公司正在步入業績、估值雙升通道。
預調雞尾酒行業成為市場興奮點。食品飲料作為一個傳統行業,在品類上實現突破和創新其實并不容易,近年來能夠以品類創新而引起市場高度興奮的,唯有罐裝涼茶和預調雞尾酒。作為被市場快速接受的新品類,其增長速度呈現急速增長。巴克斯酒業13年、14年的增長速度分別達到200%和300%,引起了市場的普遍關注。當前,預調雞尾酒的市場規模大概為50億元,預計未來5年,將以30%-50%的復合增長率。根據中國酒業協會相關統計,2020年我國預調雞尾酒市場銷售量將達到1.5億箱以上,銷售金額達到百億元級別。這塊盛宴將由早期進入者得以分享。
市場新進入者較多,營銷能力決勝負。雞尾酒行業的門檻不算高,由于這塊蛋糕誘人,因此新進入者較多,未來必將進入混戰階段。我們認為勝出的優勢取決于兩點:一是先發優勢,盡早占據市場份額;二是精準的市場定位和營銷能力。首先,達奇(TAKI)的上市時機較好,一方面省去了消費者培育的漫長過程;一方面市場激烈競爭還未開始,當前市場70%被冰銳和銳澳占據,達奇上市之后市場份額會快速提升。其次,公司在產品包裝、產品研發上精雕細琢,市場定位非常精準。公司新任總經理是快銷品領域的營銷高手,針對達奇有一整套完善的營銷策略:聘請金秀賢進行代言、通過多種渠道和方式進行全方位廣告投放,力度空前。
盈利預測及投資建議。1)公司目前雞尾酒產能為20-30w箱/月,若在滿產的情況下,年產值約在2.9億元-4.3億元,貢獻凈利潤約在6000萬元-9000萬元;2)由于15年剛剛啟動銷售,且受春節因素影響,我們假設全年的產能利用率為50%;另外,由于前期固定資產投入帶來的攤銷費用以及先期的廣告投放費用等因素,15年的凈利率將會偏低;3)原有的傳統業務正在進行了一定的改革并有新品推出,我們假設其增速不會進一步惡化。在基于以上假設前提并不考慮增發攤薄因素的情況下,我們認為公司14、15、16年的EPS分別為0.03元、0.15元和0.65元,對應PE分別為683倍、114倍和26倍。目前公司處于業績拐點處,鑒于公司雞尾酒產能有望持續擴大,給予“推薦”評級。
