公司組織架構扁平化改革方案正式落地，改革邁入實質性步伐，春節動銷情況看，開門紅基礎已奠定。當前公司蓄勢普五提價，貢獻增幅明確，強大品牌力護航穩健放量，保障19年15%以上增長應是大概率，考慮基數及春節因素，一季度增速有望更快。近期股價修復明顯，看全年空間仍明確，我們調整18-20年EPS預測至3.47、4.16及4.88元，在A股國際化成為全年資金層面主線背景下，給予19年23倍PE或20年20倍PE，上調目標價至96元，繼續強烈推薦。
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18年增長靚麗，19春節旺季動銷良好，基本面穩健是股價近期修復之基礎。公司前期披露18年業績預告，18年收入398.3-402.2億元，歸母凈利潤132.9-135.3億元，分別同比增長33%和39%左右，打消市場對18Q4悲觀預期。春節旺季前后市場調研反饋良好，先是節前發貨量強勁，再是節后庫存合理，反映旺季動銷良性，基本面穩健增長打消市場悲觀預期，是近期股價強勁修復之基礎。
營銷改革方案落地，核心問題有望逐步化解。在去年底1218大會上，公司指明19年改革方向，近期營銷會議召開標志著改革方案落地：1、將7個營銷中心變為21個以省為基礎的營銷戰區，營銷戰區下設置60個營銷基地;2、渠道管理、營銷企劃等專業職能進一步下沉至一線;3、提升“營”、“管”、“銷”的專業化能力，實現全面精準營銷，更好為經銷商、終端和消費者提供專業高效的服務。公司組織架構扁平化推進是公司改革重要一環，市場關注已久的公司渠道執行力強化、經銷商利潤空間提升和產品線梳理等公司核心工作將落到實處，壓制市場預期的長期核心問題有望逐步化解。
收藏版五糧液即將面世，蓄勢普五提價。近期渠道調研反饋，公司將于3月25日起推出收藏版五糧液，打款價提升至859元/瓶，相較老普五實際打款價上漲8.9%。我們認為，公司推出傳承版五糧液變相提價，一是加快回款情況，刺激未完成上半年打款計劃的經銷商進口打款;二是繼續傳遞挺價信號，堅定穩價政策;三是為后續新包裝普五上市(預計6月)做足鋪墊。五糧液強品牌力體現在800-1000元價格帶的強大控制力充分彰顯，我們更期待公司在量價平衡上達到均衡發力點，以實現高質量可持續增長。
全年兩位數增長概率高，營銷體系改革漸次推進，上調目標價至96元，繼續強烈推薦。當前市場關注公司全年增長中樞幾何，以及營銷體系改革能否切實到位。我們認為，春節動銷實現開門紅，打下全年基礎，后續提價幅度雖未知，但貢獻增量明確，保障19年兩位數以上增長應是大概率，考慮基數及春節因素，一季度增速有望更快;二是營銷體系改革正式啟動，實質性執行即將開展。近期股價修復明顯，全年看仍有修復空間。調整18-20年EPS預測至3.47、4.16及4.88元，考慮到A股國際化成為全年資金層面主線背景下，酒業龍頭企業估值將持續受益，給予19年23倍PE或20年20倍PE，上調目標價至96元，繼續維持強烈推薦。
風險提示：批價回落、需求疲軟、新普五不及預期、稅率上升
