高端酒穩中求進，渠道信心恢復。1)貴州茅臺：3月份發貨有所加快，Q1發貨總體平穩。一批價格基本上維持1800元左右，需求依然有支撐;約15%-20%左右的量收回做直營，直營比例的量接近30%，整體上抬高了茅臺的平均價格，結構抬升預計有個位數的貢獻。1-2月份發貨節奏偏慢，3月份發貨的節奏有所加快補充渠道庫存，預計Q1發貨量基本平穩。2)五糧液：經銷商信心恢復，新品醞釀提價。春節期間五糧液因為高性價動銷和終端價格有所改善，經銷商的信心有所改善。公司層面減少老品的發貨、挺住價格底線，老品收藏版限量供應支撐提價，新品五糧液用控盤分利模式減少發貨節奏推動提價，經銷商信心增強，打款偏積極。3)瀘州老窖：庫存水平仍然較低，國窖大概率跟隨提價。2018Q2-Q4之間國窖經銷商及終端的庫存水平都有所控制，節前適當停貨進一步消化了庫存，節后價格高于節前，渠道補庫存存的動力比較強。國窖采取價格跟隨策略，如果五糧液提價的話國窖大概率也會提價。我們預計Q1收入端的增速應該在15%以上，大概率接近20%的上限，好于市場預期，后續的節奏應該還會更好。
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次高端：龍頭積極進取，加快全國化。1)酒鬼酒：內參漲價停貨，長期發展信心充足。5年發展規劃目標上要實現近期30億、中期50億、遠期100億，長期發展信心充足。公司管理、經銷商機制理順，內控改善之后持續釋放制度紅利。內參于3月中旬漲價，隨后湖南市場計劃停貨一個多月挺價，動銷依然強勁。2)山西汾酒：全年目標保持快速增長，環山西仍是增長主力。銷售公司改革向人事推進，自上而下的設置經營目標激勵銷售員工。全年增長目標應該在30%以上，銷售目標設計上提出了三檔梯度的激勵目標，環山西增長的動力依然充足，未來省內省外的收入占比由現在的5:5繼續向4:6挺進。3)今世緣：渠道推力積極，團購渠道快速放量。公司全力進攻300元以上價格帶，資源投入傾斜。公司推進深度分銷，渠道利潤率高于競品，省內的競爭加劇仍不改公司渠道擴張的趨勢，渠道的推力仍有后勁，國緣系列有望實現30%以上的快速增長。4)古井貢酒：省內基礎加強，省外加快全國化。公司5年規劃目標要超過200億，省內加大了經銷商、終端的支持力度，渠道利潤率將有所抬高鞏固省內市場。省外計劃在未來3-5年擴大縣域市場覆蓋面，加速古井全國化。
投資建議：增持白酒板塊。全國性龍頭：貴州茅臺、瀘州老窖;區域白酒龍頭：古井貢酒、山西汾酒;小黑馬酒鬼酒。受益標的：五糧液，今世緣。
風險提示：高端酒價格下行風險，競爭加劇風險。
