投資周報(bào)：繼續(xù)推薦高端次高端白酒

【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

基本面良好,繼續(xù)推薦高端次高端白酒

從基本面來(lái)看,結(jié)合部分年報(bào)以及春季糖酒會(huì)調(diào)研信息,我們依然認(rèn)為本輪牛市將持續(xù)到2020年,主要原因在于行業(yè)龍頭公司的量?jī)r(jià)持續(xù)健康,行業(yè)向上的趨勢(shì)并沒(méi)有結(jié)束。繼續(xù)推薦高端次高端白酒。

近期三家白酒企業(yè)發(fā)布年度報(bào)告,基本面向好

貴州茅臺(tái):17年業(yè)績(jī)略超預(yù)期,結(jié)構(gòu)升級(jí)拉動(dòng)均價(jià)提升明顯 1、2017年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入582.18億元,同增49.81%,茅臺(tái)酒收入同增42.71%,銷(xiāo)量同增31.80%,均價(jià)提升8.28%。均價(jià)提升主要來(lái)源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)(茅臺(tái)生肖酒、年份酒和定制酒銷(xiāo)量占比提升)和直銷(xiāo)比例增加。2、2017年公司歸母凈利潤(rùn)270.79億元,同增61.97%;單四季度凈利潤(rùn)同增66.84%。3、公司2017年毛利率較2016年下降1.43個(gè)PCT主要源于成本上漲和系列酒收入占比提升。2018年公司茅臺(tái)酒直接提價(jià)18%以上,且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)明顯,我們預(yù)計(jì)2018年公司毛利率將穩(wěn)定提升。

瀘州老窖:一季度業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升 1、2017年公司實(shí)現(xiàn)收入103.95億元,同增20.50%,歸母凈利潤(rùn)25.58億元,同增30.69%,以國(guó)窖1573為主的高檔白酒收入同比增長(zhǎng)50%以上,中低檔酒收入預(yù)計(jì)基本與2016年持平,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)明顯。2、2018年一季度收入同增25%以上,歸母凈利潤(rùn)同增50-60%,扣除華西證券上市影響后凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)10.79-11.59億元,同增35%-45%。3、公司十三五目標(biāo)重回行業(yè)前三,2020年國(guó)窖1573有望達(dá)到1.5萬(wàn)噸。

酒鬼酒:受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和渠道擴(kuò)張,17年收入高速增長(zhǎng) 1、受益公司聚焦中高端產(chǎn)品和渠道擴(kuò)張,公司2017年收入高速增長(zhǎng)。公司2017年收入8.78億元,同增34.13%,完成年初“收入保八爭(zhēng)十”目標(biāo)。2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化有望推動(dòng)公司盈利能力持續(xù)提升,2017年公司歸母凈利潤(rùn)1.76億元,同增62.2%。2017年公司凈利率較2016年提升5.01個(gè)PCT,主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的毛利率提升和費(fèi)用管控。3、新管理層到位,期待新管理層戰(zhàn)略布局新管理層到位,期待新管理層戰(zhàn)略布局。

戰(zhàn)略推薦:高端白酒貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖+次高端白酒水井坊、山西汾酒、洋河股份、舍得酒業(yè)、酒鬼酒;乳制品龍頭伊利股份;調(diào)味品海天味業(yè)、中炬高新和涪陵榨菜;肉制品雙匯發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)需求低于預(yù)期;消費(fèi)升級(jí)低于預(yù)期,食品安全問(wèn)題。