年報披露進(jìn)入收官階段：六只白酒股PK曝光主力價值取向

4月進(jìn)入尾聲，與此同時，上市公司年報披露也進(jìn)入收官階段，而四川的4家白酒上市公司，已有3家公布了年報，分別為五糧液、瀘州老窖和沱牌舍得。從同比數(shù)據(jù)來看，五糧液和瀘州老窖業(yè)績均出現(xiàn)下滑，沱牌舍得出現(xiàn)增長。而將其放到全國白酒上市公司的數(shù)據(jù)之中，川酒的表現(xiàn)又如何?投資者或能從中受到一些啟發(fā)。

一線白酒：五糧液VS貴州茅臺

五糧液和貴州茅臺，曾一起浴血奮戰(zhàn)，打開了白酒的高端市場;若不是2012年的那場調(diào)整，或許它們還會是一起闖天下的好兄弟。茅臺塑化劑事件是白酒行業(yè)黃金十年結(jié)束的一個征兆，之后三公消費限制、軍隊禁酒令等利空來襲，白酒行業(yè)正式進(jìn)入了寒冬，而且這個寒冬到2015年，仍沒有見到回暖的跡象。

烈火煉真金，在這兩年的寒冬里，五糧液和貴州茅臺為了搶占市場，各出奇招，而從2014年的年報來看，貴州茅臺在這場較量里，顯然是暫時先勝一籌。2014年，五糧液營收和凈利雙雙出現(xiàn)下滑，貴州茅臺卻雙雙增長。

主營業(yè)績

茅臺增長 更勝一籌

2014年，五糧液實現(xiàn)營業(yè)收入210.11億元，同比下滑15%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為58.35億元，同比下滑26.81%;基本每股收益1.537元。對于業(yè)績的下滑，五糧液表示，白酒行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，行業(yè)產(chǎn)能消化面臨巨大的壓力，加之高端市場進(jìn)一步調(diào)整，產(chǎn)品價格承受壓力加大，中低端產(chǎn)品競爭更加激烈，行業(yè)內(nèi)企業(yè)間競爭加劇。調(diào)整幅度在可控范圍之內(nèi)。

貴州茅臺去年實現(xiàn)營業(yè)收入315.74億元，同比增長2.11%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為153.5億元，同比增長1.41%;基本每股收益13.44元。

銷售費用

五糧液創(chuàng)上市新高

五糧液的業(yè)績雖然下滑，但其銷售費用卻創(chuàng)下了上市以來的新高。2014年公司銷售費用高達(dá)43.09億元，較2013年的33.82億元同比增長了27.4%。從銷售費用明細(xì)可以看出，去年公司增長最多的是市場開發(fā)費、形象宣傳費、打造費用、職工薪酬等，而且是一次性增加了9.36億元。

貴州茅臺在營收和業(yè)績均增長的情況下，銷售費用不增反降。公司去年銷售費用為16.75億元，同比下滑9.87%。而從銷售費用的明細(xì)來看，此次貴州茅臺銷售費用下滑主要得益于公司廣告宣傳及市場拓展費用的減少，較2013年減少了1.68億元。

毛利率

茅臺以92.59%取勝

同屬高端白酒，貴州茅臺的毛利率要更高一些。

年報顯示，2014年五糧液實現(xiàn)酒類營業(yè)收入20.02億元，較上年同期下滑15.51%。酒類平均毛利率為75.51%，較上年同期下降0.29個百分點。公司年報中并沒有細(xì)分高端白酒和中低端白酒的毛利率。

貴州茅臺去年酒類實現(xiàn)營業(yè)收入315.73億元，較上年同期增長2.11%，酒類平均毛利率為92.59%，較上年同期下降0.31個百分點。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，在這場價格戰(zhàn)中，最后的贏家還是貴州茅臺。其中低端白酒的毛利率就相當(dāng)于五糧液所有產(chǎn)品的平均毛利率。

機構(gòu)掃描

青睞茅臺多一些

從前十大流通股東持股情況可以看出，貴州茅臺顯然才是機構(gòu)心目中的成長型藍(lán)籌。

截止去年12月末，五糧液前十大流通股東席位中，機構(gòu)占據(jù)了7席，但與去年三季度末相比，機構(gòu)已有了撤離動作。在去年四季度，中國民生銀行股份有限公司-銀華深證基金和中國建設(shè)銀行股份有限公司-華夏盛世基金分別減持1046.53萬股和495.74萬股，消失在了榜單中。

貴州茅臺的前十大流通股東中，QFII就占據(jù)了三席之多，而且前十大股東在去年第四季度主要以增持為主。其中，香港中央結(jié)算有限公司增持了1059.43萬股，GIC　PRIVATE　LIMITED　增持了714.85萬股，中國人壽保險股份有限公司-分紅增持了234.72萬股。

公司市值

五糧液不及茅臺一半

當(dāng)年還是勢均力敵的競爭對手，可經(jīng)過資本市場的洗禮后，貴州茅臺現(xiàn)在的市值已經(jīng)是五糧液的1倍多了。

截止4月27日，五糧液收盤價為27.01元/股，總股本為38億股，市值為1026.38億元;貴州茅臺報收255.79元/股，總股本為11.4億股，市值高達(dá)2916.38億元。

從分紅來看，兩家公司卻不分伯仲。2012年、2013年、2014年五糧液的分配方案分別是10派8元、10派7元、10派6元，分配現(xiàn)金依次為30.37億元、26.57億元和22.78億元，占當(dāng)年凈利潤的30.57%、33.33%和39.03%。

貴州茅臺2012年、2013年、2014年的分配方案是10派64.19元、10送1股派43.74元、10送1股派43.74元，分配現(xiàn)金依次為66.64億元、45.41億元和49.95億元，占當(dāng)年凈利潤的50.08%、30%和32.54%。