白酒行業(yè)周期仍在路上 啤酒利潤(rùn)訴求強(qiáng)化

投資要點(diǎn)：

投資策略

白酒行業(yè)周期仍在路上，消費(fèi)力提升背景下高端酒供需緊張與次高端及區(qū)域酒高增長(zhǎng)并存。上周各大酒企紛紛召開股東大會(huì)，茅臺(tái)的供需緊張局面仍然維持，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃下到2020年基酒產(chǎn)能達(dá)到5.6萬噸，茅臺(tái)現(xiàn)在的消費(fèi)群眾基礎(chǔ)良好，三公消費(fèi)占比極低，當(dāng)前價(jià)格下終端需求旺盛，供不應(yīng)求的局面將長(zhǎng)期存在。高端白酒景氣度持續(xù)的同時(shí)，區(qū)域性名酒具備自己的地域優(yōu)勢(shì)，本地消費(fèi)者的品牌忠誠度較高。我國(guó)具備強(qiáng)勢(shì)本土品牌的白酒消費(fèi)大省是江蘇和安徽。古井貢酒、洋河股份和口子窖紛紛加大布局產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，針對(duì)省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的現(xiàn)象主打更高價(jià)格帶的核心產(chǎn)品，推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)帶來的利潤(rùn)增速。

重視食品飲料板塊穩(wěn)健成長(zhǎng)下的合理估值。2017年白酒板塊呈現(xiàn)出了明顯的估值與業(yè)績(jī)雙升的周期演繹邏輯，2018年初以來由于投資者對(duì)于高端白酒的放量和漲價(jià)的增長(zhǎng)幅度信心不足，加之茅臺(tái)的預(yù)收賬款回落，因此白酒板塊的估值有所回落。食品飲料行業(yè)作為消費(fèi)品中的一個(gè)子板塊，估值體系與成熟的傳統(tǒng)行業(yè)較為類似，行業(yè)的吸引力在于其低估值與穩(wěn)增長(zhǎng)，估值的提升需要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的超預(yù)期才能實(shí)現(xiàn)。在A股即將納入MSCI之后，我們認(rèn)為穩(wěn)健成長(zhǎng)的消費(fèi)品的估值水平將與國(guó)外消費(fèi)品的估值體系接軌，對(duì)于市占率較高擁有行業(yè)定價(jià)權(quán)的龍頭企業(yè)來說，高估值水平得以接受。

板塊一周行情回顧

上周食品飲料指數(shù)周跌幅為2.22%，漲幅位列第20。食品飲料行業(yè)細(xì)分板塊內(nèi)，其它酒類(5.26%)、啤酒(1.39%)和食品綜合(1.37%)表現(xiàn)相對(duì)靠前，乳品(-4.55%)、白酒(-2.54%)和肉制品(-2.04%)表現(xiàn)相對(duì)較弱。

行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)更新

2018年4月，我國(guó)白酒產(chǎn)量為78.60萬千升，同比下降26.5%。

2018年4月，10省市主產(chǎn)區(qū)生鮮乳的價(jià)格為3.45元/公斤，同比增速-1.43%，環(huán)比增速-0.22%。

本周重點(diǎn)公告和新聞

針對(duì)華東區(qū)域內(nèi)各經(jīng)銷商客戶及核心終端，自5月21日起，華東區(qū)域國(guó)窖1573經(jīng)典裝的建議供貨價(jià)和建議團(tuán)購價(jià)，將執(zhí)行酒行渠道新價(jià)格體系。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全問題、原料成本上升、消費(fèi)增速不達(dá)預(yù)期