深度報(bào)告：白酒、食品綜合凈利潤(rùn)增速較優(yōu)

核心觀點(diǎn)：

食品相關(guān)制造業(yè)：2015-2017 年收入增速基本穩(wěn)定在6-8%

2017 全年全國居民人均可支配收入25974 元，比上年增長(zhǎng)9.0%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)7.3%。全國居民人均消費(fèi)支出18322元，比上年增長(zhǎng)7.1%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)5.4%。按常住地分，城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出增長(zhǎng)5.9%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)4.1%;農(nóng)村居民人均消費(fèi)支出增長(zhǎng)8.1%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)6.8%。

GDP：第二產(chǎn)業(yè)增速自2015 年開始已低于GDP 整體增速，食品相關(guān)產(chǎn)業(yè)收入增速近年來在6-8%區(qū)間。

2017 全年板塊特征：強(qiáng)于大盤，子板塊、個(gè)股表現(xiàn)分化

截至2017 年末，食品飲料板塊上漲53.85%，上證綜指上漲6.56%，跑贏上證綜指47.29 個(gè)百分點(diǎn)。申萬一級(jí)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，28個(gè)行業(yè)中有11 個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)不同程度上漲，其中食品飲料漲幅居各一級(jí)行業(yè)第一。

分各子板塊而言，白酒子板塊漲幅表現(xiàn)最為卓越，全年漲幅達(dá)87.57%，其次乳品、調(diào)味品子板塊漲幅亦亮眼，全年漲幅分別為49.87、21.46%，肉制品子板塊微幅上漲1.80%;除此之外，啤酒子板塊下跌5.9%，相對(duì)遜色，而黃酒、軟飲料、葡萄酒、其他酒類子板塊跌幅相對(duì)較大。整體來看，大市值個(gè)股普遍表現(xiàn)相對(duì)較好，藍(lán)籌優(yōu)勢(shì)相對(duì)明顯。同時(shí)我們也看到，市場(chǎng)給予了歸母凈利潤(rùn)(特別是扣非后歸母凈利潤(rùn))高增長(zhǎng)的白酒個(gè)股相當(dāng)?shù)恼J(rèn)同。

食品飲料行業(yè)2017 整體經(jīng)營(yíng)特征：呈現(xiàn)持續(xù)良性增長(zhǎng)

2017 年食品飲料行業(yè)收入上漲15.45%，凈利潤(rùn)增速提升17.68PCT。繼2013-2014 年行業(yè)收入增速大幅下滑后，2015 年逐步恢復(fù)，2016-2017 年持續(xù)向上;凈利潤(rùn)方面，(受經(jīng)濟(jì)下行壓力和“限三公”影響)2013-2014 年食品飲料行業(yè)凈利潤(rùn)大幅下滑、低位徘徊，2015 年經(jīng)過陣痛調(diào)整、大眾消費(fèi)升級(jí)等一系列結(jié)構(gòu)性變化，食品飲料行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)诘突鶖?shù)下強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，2016-2017 年持續(xù)良性增長(zhǎng)。

2017 年行業(yè)ROE 有所恢復(fù)至16.79%;2017 年度行業(yè)毛利率有明顯提升至45.86%，已略超2012 年階段性高點(diǎn)。

投資建議

食品飲料行業(yè)具備成長(zhǎng)性及相對(duì)確定價(jià)值，兼具藍(lán)籌龍頭優(yōu)勢(shì)價(jià)值和小品種的成長(zhǎng)性，及階段性熱點(diǎn)。

在子行業(yè)板塊層面，我們較為看好白酒子板塊的持續(xù)性發(fā)展和食品綜合的成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)。在個(gè)股層面，我們較為看好優(yōu)質(zhì)子板塊中優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌品種的價(jià)值，及優(yōu)質(zhì)高成長(zhǎng)性個(gè)股價(jià)值顯現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)需求變?nèi)�、宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。