一線白酒趨勢向上 大眾品景氣度依舊

投資建議：

短期擾動持續(xù)減少，一線白酒向上趨勢不改。本周食品飲料板塊上漲1.39%，其中白酒上漲0.51%。近期茅臺批價一路走高，五糧液新品推出在即，老窖控貨挺價，部分次高端企業(yè)紛紛提價應(yīng)對淡季市場次高端擴容空間機會。茅臺股東大會落幕，盡管大會并未有明確的方案出臺，但也給予了中小股東方承諾。我們認為茅臺長期邏輯不受影響，伴隨短期擾動逐步減少、市場情緒逐步回暖，我們預(yù)計茅臺將繼續(xù)維持向上趨勢。另外我們認為白酒行情仍在持續(xù)，尤其是回調(diào)后提供了買入機會，建議重點。其中我們長期推薦品種酒鬼酒因一季度利潤略低于預(yù)期有所回調(diào)，但實質(zhì)并不妨礙公司后期表現(xiàn)，當前蹲下是為了更好的起飛。酒鬼酒一季度因廣告費用較同期上漲較多導(dǎo)致利潤增速低于收入增速，我們認為這是公司開拓全國市場的必要投放，二三季度有望伴隨廣告費用的降低利潤回升。整體來說，白酒長周期向上仍在途中，建議堅守業(yè)績確定性較好的一線白酒，并持續(xù)當前低估值品種及二季度有望超預(yù)期的酒鬼酒。

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蒙牛發(fā)力明顯，伊利當仁不讓。據(jù)本周草根調(diào)研顯示，兩強促銷力度仍然保持相對高位，未見明顯減緩。另外終端產(chǎn)品新鮮度維持在4月，兩強部分產(chǎn)品已進入5月份，終端庫存跟蹤來看保持良性。此外，當前原奶已出現(xiàn)向下趨勢，我們預(yù)計二季度成本端有望環(huán)比改善。從近期動銷跟蹤來看，兩強增速仍然維持雙位數(shù)，其中蒙牛進入二季度后加強了促銷，增速環(huán)比有望持續(xù)上升，而伊利依然預(yù)計保持中雙位數(shù)，最終我們預(yù)計二季報兩強均有望落于中雙位數(shù)。此外二季度進入兩強利潤釋放期，我們認為競爭趨緩會在二季度得到一定確認，從而有望釋放市場情緒，推動估值股價提升。當前建議重點。整體來說，19年大勢已成，費用率降低，兩強利潤均有望顯現(xiàn)，在當前估值仍有空間之時，建議持續(xù)。

海天、美味鮮增速保持平穩(wěn)，建議持續(xù)。海天、美味鮮一季報實現(xiàn)開門紅，分別增速+16.95%、+15.31%。這在我們前期報告中均已預(yù)判。我們監(jiān)控到一季度海天、美味鮮的終端增速基本符合預(yù)期，但是由于海天184低庫存貢獻191報表較高增長且高于一季度終端增速，因此我們預(yù)計二季度海天收入增速存在壓力。根據(jù)當前渠道跟蹤來看，海天、美味鮮二季度增速均有加速之勢，其中海天以去庫存為主，美味鮮預(yù)計仍處于加庫存周期，當前兩強增速均保持平穩(wěn)，建議持續(xù)。

4月份啤酒公司均價提升依舊，持續(xù)看好旺季放量。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，4月份啤酒產(chǎn)量292.1萬升，同比下降5.6%，不過1-4月份產(chǎn)量增長0.8%，仍然呈現(xiàn)產(chǎn)量弱復(fù)蘇狀態(tài)。我們認為今年將是啤酒行業(yè)產(chǎn)量向上、均價加速提升的一年。根據(jù)我們獨家第三方全國各省數(shù)據(jù)源監(jiān)控，1-4月份各主要啤酒公司(青島啤酒等)當月終端銷售額同比增速正增長，我們認為背后將都是均價提升的貢獻。從我們數(shù)據(jù)跟蹤來看，我們前期持續(xù)推薦青島啤酒等公司得到驗證，一季報青島啤酒凈利潤實現(xiàn)+21%，利潤增速較同期加快。當前進入啤酒旺季，盡管4-5月份各公司銷量增速有一定回落，但是均價提升依然在途，我們認為進入旺季后各公司基本面有望加速，包括銷量的環(huán)比提升和ASP的提升，均有望助力公司營收和利潤。

風險提示：宏觀經(jīng)濟疲軟拖累消費/業(yè)績不達預(yù)期/市場系統(tǒng)性風險等。