行業(yè)近況
黃酒板塊今日大漲7%，月初至今漲幅15%。我們曾在一季度發(fā)布報告，提示投資者2018 年對行業(yè)可以更為樂觀。當前龍頭公司在浙滬以外重點市場持續(xù)30%以上的高增長，繼續(xù)看好黃酒新一輪全國化消費升級機遇，古越龍山和會稽山量價齊升趨勢明確，持續(xù)搶占市場份額。
評論
黃酒正在迎來新一輪全國化消費升級機遇。大眾酒水消費對品質(zhì)和健康的追求，黃酒價值得到重新認識，需求在全國多地崛起，并且形成了對低檔白酒和啤酒的替代。調(diào)研了解到，蘇北和陜西等北方多地的渠道商正在積極尋求黃酒的代理權。根據(jù)中金獨家商超銷售數(shù)據(jù)，黃酒收入1Q18 加速增長，其中銷量增速自3Q16以來首次轉(zhuǎn)正。
行業(yè)均價僅1 萬元/噸，而國產(chǎn)葡萄酒達到4 萬/噸，持續(xù)結構升級存在較大空間。黃酒消費過去主要局限于浙江，低成本求量策略以及品類低端定位造成了極低的價格。這一局面正在改變，龍頭企業(yè)零售價約25 元/瓶的中檔價位黃酒增速普遍達到20~30%，動力來自于品牌品質(zhì)升級需求，特別是年輕一代消費者和浙滬以外市場的消費檔次明顯高于當前行業(yè)平均水平，推動20~50 元/瓶價位產(chǎn)品正在快速放量。另一方面，大量小企業(yè)退出，行業(yè)集中度提升，提價阻力明顯減弱。
古越龍山和會稽山核心受益，特別是擴張更為積極的古越龍山。
黃酒行業(yè)格局清晰，古越龍山和會稽山為絕對龍頭，品牌、品質(zhì)和產(chǎn)能顯著領先，在這一輪的全國化消費升級機遇中最為受益，放量和結構提升確定。2017 年，古越龍山在安徽增長40%以上，銷售口徑收入達到7~8 千萬，會稽山在江蘇增長46%，報表收入1.2 億元，預計18 年二者繼續(xù)在省外重點市場保持30%以上的增速。其中，古越龍山全國化戰(zhàn)略更為堅定，通過大商、大單品、個性產(chǎn)品持續(xù)深度開發(fā)區(qū)域市場，滾動打造標桿市場，預計未來3~5 年，在省外形成5 個左右規(guī)模達到2 億元的重點市場。
估值與建議
維持原有盈利預測，繼續(xù)推薦行業(yè)龍頭古越龍山、會稽山，目標估值18 年5~5.5x PS。
風險
如果公司全國化擴張投入不足，營收恐不達預期。
