投資評價與估值：維持盈利預測，預測17-19年EPS為2.18、2.69、3.28元，同比增長22%、23%、22%，對應17-19年PE分別為25、20、16倍，維持買入評級。我們通過回顧歷史認為，五糧液和茅臺過去的估值水平是對其業績增速、分紅水平和歷史預期的反應。現在五糧液分紅水平已經與茅臺相當，今年特別是二季度來公司改善趨勢明確，估值有進一步提升空間。由于公司資本性開支不大、現金流較穩定且有確定的分紅政策，根據DDM估值法，目標價64.8元。
2015年起業績加速增長，步入景氣向上通道。五糧液15年收入增長3%，凈利潤增長6%，16年收入增長13%，凈利潤增長10%，17Q1收入增長15%，凈利潤增長24%，凈利潤增速明顯加快。
新任集團董事長思路明確，公司步入加速變革通道。隨著集團新任董事長的上任，思路明確后各項工作積極展開，五糧液進入了加速改善通道，包括：1、優質投放、增量溢價、違規減量，有效解決大小商之間配額及成本不均問題，渠道信心及推力恢復;2、加強渠道庫存、價格體系的精細化管理，加之茅臺批價上移發貨偏少，五糧液批價淡季穩步上行站上800元，完全順價銷售;3、品牌與產品策略逐步清晰，自上而下五糧液與五糧系雙輪驅動，五糧液品牌突出普五，形成“1+3+5”產品體系;4、國企改革已邁出關鍵第一步，管理層、員工、核心合作伙伴利益一致，有利于內部經營效率提升，重新定位集團相關產業，有利于減少內部關聯交易;5、分紅率持續提升，加大股東回報。
明確長期戰略目標，“十三五”打造千億集團。今年3月底，五糧液集團新任董事長李曙光李總上任，李總在6月初明確長期戰略思路。總體規劃上，“十三五”要打造千億集團目標，酒業貢獻度將達到60%。在品牌戰略層面，進一步聚焦核心主業，集中力量強化五糧液主品牌的做大做強，重新定位集團相關產業減少內部關聯交易;品牌營銷層面，一要強化核心品牌高端定位，系列酒要精減產品優化結構，重點打造一批10億級以上的大單品，二要強化品質的提升，三要強化終端營銷，改變“貿易銷售模式”的粗放管理，形成核心終端的深度運營，形成末端優勢。五糧液的二次創業將圍繞兩個中心工作展開：1是穩定提升合作伙伴的合理利潤，2是擴大五糧液的市場份額。價格方面，要穩定并提升五糧液的價格體系和產品結構，力爭實現運營商10%—15%毛利，突出和聚焦普五產品，優化并形成核心品牌五糧液的“1+3+5”產品體系，擴大五糧液的市場份額。系列酒方面，中長期規劃五糧液與五糧系的銷售收入將以1：1作為主要目標，實現五糧液和五糧系雙輪驅動。
股價表現的催化劑：出廠價及一批價上漲。
核心假設風險：經濟下行影響高端白酒。
