洋河股份主導產(chǎn)品終端提價 產(chǎn)品升級需求回升

我們了解到洋河股份核心產(chǎn)品海之藍、天之藍終端價再次調(diào)整，終端價上調(diào)10元/瓶、20元/瓶。

提價幅度超預期，印證終端需求回暖。

此次提價是洋河年內(nèi)第2次，2015年以來第4次上調(diào)海、天終端價。相較于前幾次單次提價幅度小(海之藍在2-3元，天之藍在3-5元)，本次海之藍提價10元，天之藍提價20元，幅度遠超以往。我們認為這是由于公司去年以來對省內(nèi)調(diào)整成效較為明顯，終端需求恢復，因此公司提價底氣足;同時，本次提高終端價也有助于提升渠道的利潤空間，提高經(jīng)銷商積極性。

夢之藍增速較快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

近幾年，在消費升級趨勢加快以及公司宣傳推廣的帶動下，公司海升天、天升夢的速度有所加快。2017年Q1，公司夢之藍增速快于海之藍和天之藍，藍色經(jīng)典系列在公司營收占比提升至75%左右(2016年底約70%)。長期來看，夢之藍占比有望持續(xù)提升，帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，從而進一步提升公司毛利率水平。

省內(nèi)動銷持續(xù)轉(zhuǎn)好，省外高增長有望維持。

公司自去年以來對省內(nèi)市場進行主動調(diào)整，取得了一定成效。渠道庫存有所下降，海之藍經(jīng)銷商供貨價比去年提升近70元。2016年下半年，省內(nèi)營收已經(jīng)恢復增長，2017Q1，省內(nèi)增速環(huán)比繼續(xù)提升;

省外方面，公司對新江蘇市場的重新梳理有助于提升信息傳導有效性和費用的聚焦化。新江蘇市場個數(shù)持續(xù)增加，目前已超過400個，貢獻省外收入的70%-80%，新江蘇市場維持較快增長為公司業(yè)績提供保障。

盈利預測與評級。

我們預測 2017/18/19年 EPS 分別為 4.33/4.98/5.74元，目標價100元，維持“增持”評級。

風險提示：

省內(nèi)市場調(diào)整不達預期，消費升級不及預期，市場拓展不及預期。