增持評級：子彈還能再飛 繼續(xù)推薦白酒

17 年上半年白酒漲幅領(lǐng)先,基金持倉還有上升空間。品牌白酒強勁復(fù)蘇,預(yù)計上市公司17-18 年收入可實現(xiàn)年均20%的較快增長,其中18 年業(yè)績有望繼續(xù)提速,全行業(yè)價格全面上移,趨勢向好,繼續(xù)推薦,重點看好山西汾酒、五糧液、酒鬼酒。葡萄酒,17 年行業(yè)景氣度降低,進(jìn)口酒壓力仍大。啤酒,需求依然低迷,可能出現(xiàn)變局。乳業(yè),中國消費特點將推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級,競爭格局有望改善,重點關(guān)注伊利股份。肉制品,行業(yè)景氣度回升,雙匯下半年業(yè)績可能改善。

主要觀點與投資建議

市場回顧,17 年上半年白酒漲幅領(lǐng)先,基金持倉還有上升空間。17 年至今食品飲料漲幅第二,白酒貢獻(xiàn)最大。基金持倉食品飲料股票比例當(dāng)前仍處于相對低位。納入MSCI 將成為食品飲料繼續(xù)上漲的催化劑。

白酒。品牌白酒強勁復(fù)蘇,18 年業(yè)績有望繼續(xù)提速,全行業(yè)價格全面上移,趨勢向好,繼續(xù)重點推薦。本輪白酒全行業(yè)雖然僅是弱復(fù)蘇,但對于以上市公司為主體的品牌白酒則是強復(fù)蘇,預(yù)計上市公司17-18 年收入可實現(xiàn)年均20%的較快增長,其中18 年業(yè)績有望繼續(xù)提速。原因:(1)消費跳躍式升級,品牌白酒集中度提升,強勁復(fù)蘇;(2)16 年、17 年1 季度多家二三線白酒主動調(diào)產(chǎn)品結(jié)構(gòu),預(yù)計隨著中高價位占比提升,二三線有望提速;(3)價格上漲預(yù)期推動渠道補庫存。如果17 年下半年茅臺價格能夠穩(wěn)定在1,300 元以上,全行業(yè)價格有望全面上移,從而帶動市場情緒升溫。從投資角度,我們認(rèn)為只要白酒估值處于合理范圍之內(nèi),趨勢比估值重要。重點推薦山西汾酒、五糧液、酒鬼酒、貴州茅臺。

其它酒。葡萄酒,長期空間大,但17 年行業(yè)景氣度降低,進(jìn)口酒壓力仍大,適當(dāng)關(guān)注張裕。啤酒需求依然低迷,未來看整合,三因素可推動行業(yè)出現(xiàn)變局。

食品。乳業(yè),中國消費特點將推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級,競爭格局有望改善,奶粉注冊制負(fù)面影響減弱,重點關(guān)注高端液體乳、酸奶、奶粉,建議重點關(guān)注伊利股份。肉制品,鮮、冷藏肉產(chǎn)量恢復(fù)增長,豬價下行,行業(yè)景氣度回升,雙匯下半年業(yè)績可能改善。

風(fēng)險提示

茅臺放量導(dǎo)致價格下行、原料成本上漲幅度超預(yù)期。