機(jī)構(gòu)：白酒中秋平淡

通過調(diào)研一些高端白酒經(jīng)銷商發(fā)現(xiàn)，分化比較大。北京的批發(fā)價(jià)最低，深圳最高，動(dòng)銷情況也類似。茅臺的銷售仍然好于五糧液，與去年相比，茅臺略有增加，而五糧液的市場份額有所下降(與提價(jià)有關(guān))。總體而言，今年中秋亮點(diǎn)不多，行業(yè)復(fù)蘇仍然比較緩慢。對節(jié)后市場，經(jīng)銷商普遍中性偏悲觀，五糧液的問題在于提價(jià)后，經(jīng)銷商再次倒掛打款意愿不強(qiáng);茅臺的問題在于增長壓力較大。另外，中華煙的市場價(jià)在往年中秋前都會(huì)有所上漲，但今年在供應(yīng)量不變的情況下，本周價(jià)格還出現(xiàn)了一定的下跌，這一價(jià)格通常可以指示高端消費(fèi)的冷暖情況，與白酒的調(diào)研互相印證，表明今年中秋確實(shí)消費(fèi)不振。

白酒旺季即將結(jié)束，短期基本面沒有明顯好轉(zhuǎn)，但估值處在低位，長期緩慢復(fù)蘇邏輯沒有變化，因此我們認(rèn)為白酒在弱勢市場中仍有防御性，但短期很難有明顯的上漲行情。

我們本周還調(diào)研了中國圣牧在上海的銷售情況，從終端情況看，市場已經(jīng)逐漸接受有機(jī)奶這個(gè)品類，公司的自有品牌銷售已經(jīng)步入爆發(fā)期，我們預(yù)計(jì)今明兩年都將保持100%以上的增速，明年收入有望超過35億，逐漸追趕莫斯利安的體量，現(xiàn)在股價(jià)明顯低估，建議重點(diǎn)關(guān)注。

本周我們還組織天溢控股的電話會(huì)議并發(fā)出年報(bào)業(yè)績點(diǎn)評《NFC業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，基本面拐點(diǎn)有望到來》，公司基本面最差情況應(yīng)已結(jié)束，NFC橙汁單月銷量突破1千萬，公司有望成長為細(xì)分行業(yè)龍頭，建議持續(xù)跟蹤。

維持行業(yè)“推薦”評級。行業(yè)長期推薦組合:貴州茅臺\五糧液\瀘州老窖\伊利股份\中炬高新。9月組合:瀘州老窖，張?jiān)�A，南寧糖業(yè)。

重點(diǎn)數(shù)據(jù)：1-8月，啤酒、紅酒產(chǎn)量回落，同比下降6.1%、3.1%，白酒產(chǎn)量上漲3.8%，醬油產(chǎn)量上升4.7%。1-7月，啤酒行業(yè)利潤總額增長21.64%。