茅臺股價突破千元大關(guān) 詳解白酒股投資邏輯

臨近年中，以白酒股為代表的消費龍頭股再度表現(xiàn)強(qiáng)勢。6月27日，“股王”貴州茅臺勇攀股價高峰，盤中一度突破千元大關(guān)，成為A股史上首只千元股，當(dāng)之無愧為A股股價的珠穆朗瑪峰。在茅臺股價刷新A股記錄之時，市場紛紛對白酒板塊表示看好。鵬華權(quán)益王牌基金經(jīng)理王宗合表示，在存量經(jīng)濟(jì)時代，市場呈顯著分化之勢，白酒作為全市場的龍頭，已然展現(xiàn)出持續(xù)的投資價值。由他管理的鵬華中國50(160645)、鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)(000854)、鵬華消費優(yōu)選(206007)，基于提前布局酒類標(biāo)的，年內(nèi)業(yè)績出類拔萃。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至6月27日，上述3只年內(nèi)回報均超50%，位居同類前列。

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事實上，不僅上述3只基金業(yè)績卓越，王宗合旗下基金普遍績優(yōu)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月27日，同由王宗合管理的鵬華產(chǎn)業(yè)精選(005812)、鵬華策略回報(004986)，今年以來凈值回報分別為49.86%、48.61%，區(qū)間凈值超越基準(zhǔn)收益率均在25%以上，為投資者帶來了頗為豐厚的超額回報。

優(yōu)異的業(yè)績背后，是基金經(jīng)理王宗合出眾的選股能力。以鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金為例，統(tǒng)計顯示，一季報披露的重倉持股中，五糧液與古井貢酒今年以來漲幅均實現(xiàn)倍增，瀘州老窖與山西汾酒年內(nèi)增幅超90%，前十大重倉股中有7只股票年內(nèi)漲幅超過了50%。

敢于重倉酒類標(biāo)的，并非是王宗合與市場對賭的結(jié)果，而是其在多年的投資研究中，合乎邏輯的選擇。王宗合指出，投資不能將就，更不能為了分散而分散。在自己的研究框架中發(fā)現(xiàn)了最好的投資標(biāo)的，就應(yīng)該長期持有。未來市場就要在最優(yōu)秀行業(yè)中挑選最優(yōu)秀的頭部公司進(jìn)行投資，而消費領(lǐng)域內(nèi)白酒行業(yè)就是全市場的頭部行業(yè)，其中高端白酒品牌高壁壘、消費升級趨勢仍在，值得長期看好。

在王宗合看來，白酒龍頭企業(yè)符合“巴菲特及芒格”的選股標(biāo)準(zhǔn)，但投資期間要把握住波動也考驗研究深度和獨立思考。比如去年下半年主基調(diào)是擔(dān)憂宏觀經(jīng)濟(jì)走弱給白酒行業(yè)帶來負(fù)增長，而較少提及長期的品牌集中和消費升級趨勢，白酒引發(fā)一波調(diào)整�；剡^頭看，當(dāng)時品牌集中還在、消費升級仍在持續(xù)，而今年白酒又出現(xiàn)上漲，在2018年底2019年初白酒板塊已具有明顯的逆向投資價值。由此可見，對價值理念的長期堅守也成為王宗合持續(xù)制勝的關(guān)鍵所在。

王宗合坦言，自2006年入行就研究白酒行業(yè)一直持續(xù)至今。無論經(jīng)濟(jì)運行好壞，白酒行業(yè)均有量價擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)好的時候顯得更為突出，行業(yè)復(fù)利效益非常明確。疊加這一輪品牌集中的趨勢，近年來白酒行情走勢更為凌厲。事實正是如此，數(shù)據(jù)回測表明，自2015年6月5178點以來的四年時間里，市場中僅有食品飲料、銀行、家用電器3個行業(yè)取得正收益，其中食品飲料漲幅遙遙領(lǐng)先。

值得一提的是，對于以白酒為代表的消費領(lǐng)域價值深耕，讓王宗合與白酒結(jié)下了不解之緣，并成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)十幾年如一日始終對這個行業(yè)不離不棄的基金經(jīng)理。以王宗合管理時間最長的鵬華消費優(yōu)選基金為例，2011年一季報數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺是該基金第二大重倉股;當(dāng)年二季度末，貴州茅臺上升為第一大重倉股;到了2019年一季度末，貴州茅臺仍是該基金第一大重倉股。對于后續(xù)投資管理，王宗合表示，未來還是會堅持自己的投資理念，尋找優(yōu)勢的板塊和龍頭個股，用合理或低估的價格去買入，爭取給投資者創(chuàng)造收益。