伊力特:管理層換屆,公司站在變革的起點(diǎn)上

我們近期參加公司股東大會,與公司管理層進(jìn)行交流。

投資要點(diǎn)

領(lǐng)導(dǎo)層換屆為公司帶來新的活力。新任董事長陳智,曾任新疆伊帕爾汗香料股份有限公司董事長、總經(jīng)理。公司所屬的農(nóng)四師較疆內(nèi)其他兵團(tuán)來說較為保守,新一屆更具活力的管理層上任意味著從上至下管理思路與戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型,未來激勵機(jī)制或有所突破。 疆內(nèi)市場優(yōu)勝劣汰,疆外將是未來發(fā)展的重點(diǎn)。

新疆市場絕對龍頭,疆內(nèi)依靠經(jīng)銷商提高。伊力特占新疆白酒產(chǎn)量60%,利潤占80%,稅收占疆內(nèi)90%。伊力特未來疆內(nèi)工作重點(diǎn)是穩(wěn)步提高市占率,對于經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰,防止經(jīng)銷商之間發(fā)生惡性競爭。

疆外加大開拓力度,營銷由公司主導(dǎo)。公司在7月底將召開經(jīng)銷商座談會,具體的疆外推廣方案會陸續(xù)出臺,華中和華南作為主攻區(qū)域。公司20多年一直采取經(jīng)銷商包銷的模式,未來將逐步調(diào)整動力不足的經(jīng)銷商,整合經(jīng)銷商資源優(yōu)勢。在市場主導(dǎo)權(quán)方面,未來將是公司為主,經(jīng)銷商為輔。 疆內(nèi)消費(fèi)升級趨勢日趨明顯,公司積極適應(yīng)市場需求的變化。

中端產(chǎn)品占比提升。在疆內(nèi)消費(fèi)升級的趨勢下,伊力特低端產(chǎn)品的銷量沒有減少,價(jià)格結(jié)構(gòu)調(diào)整以后,價(jià)格在100元左右的中端產(chǎn)品量在提升。

運(yùn)作模式從面向生產(chǎn)轉(zhuǎn)為面向銷售。過去是公司決定市場消費(fèi)什么產(chǎn)品,現(xiàn)在是市場有新的需求公司積極去滿足,這樣的情況下公司盈利能夠顯著提升。公司在月底會和1919探討合作,積極介入互聯(lián)網(wǎng),利用新渠道助推公司產(chǎn)品銷售。

投資建議:新一屆管理層上任后,公司從上至下展現(xiàn)出新的精神面貌與發(fā)展活力。公司未來將更加市場化運(yùn)作,更加主動開拓市場,改變過去落后的銷售模式,基本面有望出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

公司經(jīng)營穩(wěn)健,13/14年僅有個位數(shù)下滑,16年Q1營收出現(xiàn)明顯回升態(tài)勢,業(yè)績恢復(fù)明顯,基本面正在發(fā)生變化,且是三線酒中估值最便宜的(16年22x),目前機(jī)構(gòu)持倉比例不高,建議在目前白酒行業(yè)恢復(fù)的背景下增加配置。

風(fēng)險(xiǎn)提示:疆外開拓不及預(yù)期。