五糧液：營(yíng)銷變革促進(jìn)渠道高質(zhì)量轉(zhuǎn)變 批價(jià)提升明顯

事件：近期我們同公司交流，并走訪部分核心渠道，了解到公司持續(xù)深化營(yíng)銷變革促進(jìn)渠道向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變，提升增長(zhǎng)質(zhì)量，三損三補(bǔ)要求有效落實(shí)。公司當(dāng)前批價(jià)已經(jīng)逐步回升至940元左右，渠道轉(zhuǎn)變效果逐步見(jiàn)效，全年雙位數(shù)增長(zhǎng)信心充足。

營(yíng)銷變革促進(jìn)渠道向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變，三損三補(bǔ)要求有效落實(shí)。2019年公司已完成營(yíng)銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型系統(tǒng)的搭建，今年外部因素進(jìn)一步促進(jìn)變革進(jìn)程。針對(duì)疫情影響，公司依托數(shù)字化系統(tǒng)嚴(yán)格管控貨物流，經(jīng)銷商流動(dòng)庫(kù)存保持合理水平，并加大對(duì)違規(guī)經(jīng)銷商的處罰力度，對(duì)渠道配額進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，未來(lái)增量將投向新零售及團(tuán)購(gòu)渠道，促進(jìn)渠道向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變。公司提出的“三損三補(bǔ)”要求得以有效落實(shí)，一是零售損失團(tuán)購(gòu)補(bǔ)，公司加大企業(yè)團(tuán)購(gòu)攻關(guān)力度，已經(jīng)拜訪全國(guó)4000多家有影響力企業(yè)，在核心意見(jiàn)領(lǐng)袖培育方面取得積極效果;二是線下?lián)p失線上補(bǔ)，5月底成立新零售公司，加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)者數(shù)據(jù)的挖掘分析、對(duì)價(jià)格波動(dòng)的監(jiān)控、對(duì)組織團(tuán)隊(duì)的考察評(píng)價(jià)等關(guān)鍵工作;三是老品損失新品補(bǔ)，公司已經(jīng)推出501五糧液，3000+產(chǎn)品預(yù)計(jì)也即將推出，均為公司下半年增長(zhǎng)創(chuàng)造基礎(chǔ)。

批價(jià)提升明顯，全年雙位數(shù)增長(zhǎng)信心足。當(dāng)前動(dòng)銷水平恢復(fù)至7-8成，在需求回暖和高質(zhì)量渠道建設(shè)的雙重驅(qū)動(dòng)下，批價(jià)逐步由890提升至當(dāng)前940，春節(jié)目標(biāo)破1000元。我們認(rèn)為批價(jià)上行提升渠道信心，在新零售和團(tuán)購(gòu)渠道發(fā)力的基礎(chǔ)上，疊加3000+等新品的推出，全年雙位數(shù)增長(zhǎng)有信心，預(yù)計(jì)公司上半年?duì)I收穩(wěn)定增長(zhǎng)，下半年公司發(fā)貨加快動(dòng)銷提速，業(yè)績(jī)表現(xiàn)更好。

盈利預(yù)測(cè)：公司渠道向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變，三損三補(bǔ)有效落實(shí)，批價(jià)提升超預(yù)期，短期批價(jià)目標(biāo)破1000，H2發(fā)貨加快動(dòng)銷加速，預(yù)計(jì)2020-2022年EPS為5.25元/6.35元/7.57元，對(duì)應(yīng)PE為42X/34X/29X，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)調(diào)至254元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)發(fā)酵;食品安全問(wèn)題;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇