茅臺業(yè)績再超預(yù)期 繼續(xù)強(qiáng)推優(yōu)質(zhì)白酒

上周貴州茅臺中報收入、利潤、預(yù)收款都超預(yù)期，17年上半年營收、凈利分別增33.1%、27.8%，期末預(yù)收款177.8 億，同比增54.9%。目前已有10 家白酒公司披露中報或業(yè)績預(yù)告，其中8 家增長20%以上，白酒靚麗中報已成定局。上周白酒領(lǐng)漲食品飲料板塊，次高端品種表現(xiàn)最好，包括水井坊、山西汾酒等，印證了我們行業(yè)復(fù)蘇正由高端向次高端傳導(dǎo)的判斷。食品股重點關(guān)注伊利股份和中炬高新。

中銀觀點

茅臺業(yè)績再超預(yù)期，白酒靚麗中報已成定局，繼續(xù)強(qiáng)推優(yōu)質(zhì)白酒，包括山西汾酒、水井坊、五糧液、貴州茅臺、酒鬼酒。8 月最重要的影響因素是中報，上周貴州茅臺中報收入、利潤、預(yù)收款都超預(yù)期， 17 年上半年營收、凈利分別增33.1%、27.8%，期末預(yù)收款177.8 億，同比增54.9%。

目前已有10 家白酒公司披露中報或業(yè)績預(yù)告，除了青青稞酒，其它白酒凈利都實現(xiàn)增長，其中8 家增長20%以上，白酒靚麗中報已成定局。我們近期跟蹤的茅臺、五糧液批價分別為1,480 元、800 元，盡管3 季度茅臺出貨速度可能加快，但從茅臺公司對價格的態(tài)度判斷，下半年價格可穩(wěn)在1,300 元以上，預(yù)計其它白酒將陸續(xù)上調(diào)出廠價和批零價。我們上周明確提示了，由于汾鬼沱2 季度業(yè)績給力，顯示行業(yè)復(fù)蘇正由高端向次高端傳導(dǎo)，下一階段市場熱點將轉(zhuǎn)向次高端。上周白酒領(lǐng)漲食品飲料板塊，次高端品種表現(xiàn)最好，包括水井坊、山西汾酒等，印證了我們的判斷。

食品股重點關(guān)注伊利股份和中炬高新。(1)乳品需求超預(yù)期，伊利充分享受消費升級，估計17 年2 季度收入環(huán)比明顯提速。中國消費特點將推動乳業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級，三四線城市需求超預(yù)期，競爭格局有望改善，奶粉注冊制負(fù)面影響減弱。(2)近期投資組合加入中炬高新。消費升級推動調(diào)味品行業(yè)量價齊升，隨著大股東所受的沖擊逐步平息，公司產(chǎn)品銷售和內(nèi)部挖潛都可提速，17-19 年業(yè)績彈性較高，扣除土地，17年市盈率不到25 倍，明顯低估。

行情回顧

上周滬深300 下跌0.2%，食品飲料行業(yè)上漲2.2%。食品飲料板塊中，白酒行業(yè)漲幅最大，上漲3.8%;調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)跌幅最大，下跌0.8%。

行業(yè)重大數(shù)據(jù)變化

進(jìn)口大麥數(shù)量6 月同比上升31.3%，環(huán)比持平，進(jìn)口單價6 月同比下跌19.7%，環(huán)比下跌2.9%;原奶價格上周同比下跌0.6%，環(huán)比下跌0.3%;生豬價格上周環(huán)比下跌0.1%，7 月環(huán)比上漲1.1%;仔豬價格上周環(huán)比下跌2.0%，7 月環(huán)比下跌0.5%;豬糧比8.12:1。

風(fēng)險提示

茅臺放量導(dǎo)致價格下行、原料成本上漲幅度超預(yù)期。