白酒調(diào)研反饋積極 絕味需求向好擴(kuò)產(chǎn)繼續(xù)

投資要點(diǎn)

8月第二周食品飲料指數(shù)上漲 1.65%，跑輸大盤 1.06 pct。8月第二周(8月 4日-8 月11 日)滬深300 指數(shù)上漲2.71%，食品飲料板塊上漲1.65%，走勢在板塊排名第18。食品飲料子行業(yè)中，乳品表現(xiàn)相對較好，上漲7.55%。其他子行業(yè)包括：其他酒類(1.79%)、軟飲料(1.11%)、白酒(0.92%)、葡萄酒(0.13%)、黃酒(-0.15%)、調(diào)味發(fā)酵品(-0.89%)、肉制品(-0.10%)、食品綜合(-2.09%)、啤酒(-2.28%)。

主要數(shù)據(jù)追蹤：1)生鮮乳價格同比下跌，嬰幼兒奶粉價格同比上漲。截至8月1 日主產(chǎn)省(區(qū))生鮮乳平均價格3.37 元/公斤，同比下跌1.17%，環(huán)比下跌0.30%;8 月3 日國產(chǎn)品牌嬰幼兒奶粉零售價為181.02 元/公斤，同比上漲4.65%，環(huán)比不變。2)豬肉價格環(huán)比上漲，8 月3 日豬糧比為6.79。8 月3 日豬肉價格19.48 元/公斤，環(huán)比上漲1.78%;仔豬價格26.14 元/公斤，環(huán)比上漲2.71%，生豬價格13.30 元/公斤，環(huán)比上漲0.99%;8 月3 日豬糧比為6.79。

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本周觀點(diǎn)：

維持行業(yè)“推薦”評級，8 月組合：酒鬼酒\山西汾酒\貴州茅臺\古井貢酒\洋河股份\絕味食品\安井食品\伊利股份。

白酒：部分名酒企及經(jīng)銷商對白酒行業(yè)維持樂觀態(tài)度。本周我們走訪經(jīng)銷商及上市公司，整體反饋較樂觀，對名酒銷售仍有十足信心，具體來看：1)剛需推動飛天批價上漲，Q3 或放量約9000 噸對價格降溫。普飛在1500-1600 元之間消費(fèi)接受意愿強(qiáng)，在強(qiáng)力控價措施、適當(dāng)發(fā)貨節(jié)奏配合下今年淡季茅臺的囤貨、投機(jī)需求得到遏制，而消費(fèi)剛需得到極大釋放，廠商1399 元銷售活動開展不到一天就因消費(fèi)者哄搶而被叫停，可見終端需求火熱程度。強(qiáng)勁剛需推動茅臺批價淡季逆勢上漲，目前批價超過1700 元，與廠商穩(wěn)價格主基調(diào)相悖，后期或?qū)⑼ㄟ^量的釋放而對價格進(jìn)行控制，部分經(jīng)銷商8 月6 號已經(jīng)拿到8 月份計劃量，發(fā)貨節(jié)奏明顯加快，預(yù)計Q3 總發(fā)貨量占全年計劃量30%約9000噸;2)名酒廠商庫存控制嚴(yán)格，淡季銷售趨勢良好。本周我們調(diào)研了老白干酒、今世緣公司管理層，總結(jié)看廠商對經(jīng)銷商庫存一直處于謹(jǐn)慎態(tài)度，當(dāng)前渠道庫存處于良性，而普遍對目前白酒銷售持樂觀態(tài)度，認(rèn)為在結(jié)構(gòu)性發(fā)展背景下名酒企憑借品牌、品質(zhì)及管理能夠勝出，7 月份銷售仍維持較好勢頭，并積極備貨中秋旺季。我們認(rèn)為，消費(fèi)升級趨勢仍在，板塊需求仍強(qiáng)，名酒中長期成長邏輯仍然清晰，非基本面調(diào)整后板塊估值性價比再次凸顯，我們繼續(xù)推薦名酒，如山西汾酒、瀘州老窖、酒鬼酒、五糧液、水井坊、洋河股份、貴州茅臺。

絕味需求向好擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)：公司8 月10 日發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，擬募資10 億元用于天津、江蘇、武漢、山東及海南等5 處工廠建設(shè)，新設(shè)產(chǎn)能主要用于區(qū)域擴(kuò)張及產(chǎn)能優(yōu)化兩大目的。區(qū)域擴(kuò)張：公司目前共建有24 個工廠，全國均勻分布，在上市8 個募投產(chǎn)能項目外于海南新設(shè)工廠，表明下游需求向好，公司持續(xù)擴(kuò)大覆蓋區(qū)域，進(jìn)軍新市場有望帶來需求增量。產(chǎn)能優(yōu)化：本次公告顯示天津及江蘇工的投資金額分別為5.4 億元及4.8 億元，年設(shè)計產(chǎn)能分別為3.7萬噸區(qū)間)，新設(shè)大廠表明公司未來將逐步優(yōu)化產(chǎn)能，布局將以“九大核心工廠+衛(wèi)星工廠”結(jié)構(gòu)為主，逐步淘汰低效產(chǎn)能，提高核心產(chǎn)能利用率，生產(chǎn)效率有望進(jìn)一步提升。我們判斷公司將保持穩(wěn)健開店節(jié)奏消化新增產(chǎn)能，18 年預(yù)計門店增量為1000-1200 家區(qū)間，維持全年收入增速17%，業(yè)績增速28%的預(yù)期不變，對應(yīng)8 月10 日收盤價，公司18 年估值為24x，建議積極關(guān)注。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)及政策風(fēng)險，食品安全問題，茅臺渠道管控效果不達(dá)預(yù)期。