超跌+景氣延續(xù) 白酒股長期價值浮現(xiàn)

近期多家白酒企業(yè)半年報業(yè)績顯示，淡季仍保持較快增長。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，經(jīng)過前期大幅調(diào)整，當(dāng)下估值和預(yù)期都較為理性，部分白酒公司對應(yīng)今年業(yè)績已經(jīng)回到20倍以內(nèi)，已有較好配置價值，股價可以時間換空間。尤其看好區(qū)域龍頭、高端、次高端酒的長期發(fā)展。

業(yè)績持續(xù)向好

本周以來滬深市場連續(xù)普漲，前期調(diào)整中一度跌幅較大的白酒板塊重新回到投資者視野。昨日，以山西汾酒、口子窖、洋河股份、貴州茅臺、五糧液為代表的一二線白酒股漲幅普遍較為靠前。

山西證券認(rèn)為，行業(yè)驅(qū)動力理性后需求穩(wěn)定可控，不同價格帶品牌集中度提升邏輯不改，名酒業(yè)績增速可觀，在超跌影響下估值具有吸引力。

“此前，市場情緒較為悲觀，主要出于對宏觀經(jīng)濟(jì)增速的擔(dān)憂，財富幻覺消失下首先對于消費品的未來信心不足，對維持高端白酒及次高端白酒高增速的需求有所擔(dān)憂，因此食品飲料板塊下跌較多。”國聯(lián)證券分析師錢建強調(diào)，從上市公司中報來看，業(yè)績?nèi)猿尸F(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢。如茅臺的一批價維持在1700-1800元，終端價達(dá)到1900-2000元，五糧液業(yè)績預(yù)告2018年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入約212億元，同比增長36%左右，預(yù)計實現(xiàn)利潤總額約97億元，同比增長39%左右。

其實，不僅是貴州茅臺、五糧液這樣的一線白酒，包括水井坊、今世緣、舍得酒業(yè)、老白干酒在內(nèi)的諸多酒企2018年上半年都呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。

數(shù)據(jù)顯示，舍得酒業(yè)若剔除會計政策變更影響，上半年酒類收入為11億元，同比增長41.52%，其中次高端產(chǎn)品舍得酒8.69億元，同比增長84.75%。水井坊上半年營收13.36億元，同比增長58.97%，其中核心產(chǎn)品八號同比增長79%，井臺同比增長53%。

華創(chuàng)證券董廣陽表示，目前來看，二季度各酒企業(yè)績基本無憂，一線高端增速符合或略超預(yù)期，區(qū)域龍頭加速或保持高增長。建議投資者理性看待前期行業(yè)調(diào)整，擇機(jī)布局超跌個股。

看好高端 龍頭受益

深層次分析，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，白酒行業(yè)正處于需求理性回歸驅(qū)動的分化成長階段，品牌集中度提升邏輯未變，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入擠壓式增長階段，名酒之間的競爭更加直接，全國化名酒未來仍有機(jī)會持續(xù)擴(kuò)大市場份額。

此前，市場普遍擔(dān)憂二季度宏觀經(jīng)濟(jì)放緩將對白酒業(yè)績有較大影響，但廣發(fā)證券分析認(rèn)為，一來未來中產(chǎn)階級數(shù)量提升將推動白酒消費持續(xù)升級，有望減緩經(jīng)濟(jì)弱化對行業(yè)造成的影響;二來行業(yè)集中度將持續(xù)提升，具備品牌力白酒龍頭將不斷搶占中小酒企份額，維持業(yè)績增長。長期看，白酒龍頭基本面有望持續(xù)向好。

從渠道數(shù)據(jù)來看，白酒的基本面較為扎實，量價關(guān)系比較穩(wěn)定，淡季或許存在價格微跌的現(xiàn)象，但是在發(fā)貨量的把握下價格平衡度可以維持的較好。而高端白酒如茅臺等則一直表現(xiàn)較為良好，淡季依然存在批價上行的現(xiàn)象。

接下來中秋節(jié)臨近，目前市場銷售已經(jīng)開始中秋備貨。在北京地區(qū)，水井坊銷量可觀，臻釀八號和井臺瓶較為普遍;在上海，洋河和水井坊是主推品牌，庫存充足。中泰證券認(rèn)為，在需求推動下，仍然看好白酒行業(yè)發(fā)展，同時由于行業(yè)強壁壘以及需求黏性未變，建議以全年視角配置高端酒，盡享業(yè)績增長受益。

策略上，董廣陽建議四條主線：一是選擇后續(xù)確定性較大或低PEG標(biāo)的;二是選擇估值低、增速范圍相對確定的標(biāo)的;三是來年估值高的靜待時間消化;四是觀察酒鬼酒、舍得酒業(yè)、老白干酒、伊力特的2019年低估值(若繼續(xù)高增長則2019年不到20倍PE)能否成立，若成立則預(yù)期有30%-50%空間。