常溫奶格局加速優化，伊利遠景日趨清晰。8 月27 日-8 月31 日，食品飲料行業(-1.1%)跑輸滬深300 指數(+0.3%)。平安觀測食品飲料子板塊中，肉制品(+0.9%)、白酒(+0.3%)、高估值(+0.0%)漲幅最大，調味品(-0.5%)跌幅最小。尼爾森數據顯示，1H18 伊利常溫液態奶份額較上年同期提高2.4 個pct 至36.7%，與競爭對手份額差距從6.3 個pct拉大到8.5 個pct。雖然伊利短期費用投放大增，但堅持與競爭對手拉開差距的戰略仍卓有成效，領先優勢日益明顯。往長遠看，格局轉換必然帶來利潤率顯著提升，這比短期獲取競爭波動的利潤更具確定性及持續性。此外，伊利新成立健康飲品事業部及奶酪事業部，預示著新業務從試探轉向發力，綜合快消平臺雛形顯現。綜合看，伊利仍是戰略性投資品種，短期雖然有費用陣痛，但長期成長路徑日趨確定。
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最新投資組合：伊利股份(24%)、老白干酒(18.9%)、貴州茅臺(13.7%)。伊利格局優勢日趨鞏固，費用率逐漸回落應是大概率事件，且多品類運作能力逐步得到驗證，長期成長空間更廣闊，股價低位或受資金關注。老白干作為河北王能在省內收割次高端紅利，收購乾隆醉后促100 元價格帶產品利潤率加速回歸正常，且管理層等參加的定增預計年底解禁，公司動力十足，當前估值已低。茅臺增速下行難避免，但一批價遙遙領先，穿越經濟周期底氣十足，仍是性價比突出的成長股。
本周熱點新聞點評：1)8 月27 日，據酒業家，山西汾酒汾牌價格價格委員會發布汾酒系列酒調價通知，價格調整自2018 年8 月24 日起執行。汾酒此次調價有利于發揮公司品牌的引領作用，促進汾牌系列酒良性、健康的運營發展。同時緩解原材料上漲而帶來的成本壓力。2)8 月28 日，農業農村部新聞辦公室發布內蒙古自治區烏蘭察布市興和縣發生一起牛O型口蹄疫疫情，此前在8 月18 日已出現疑似發病牛36 頭，死亡12 頭。疫情發生后，當地有關部門按照要求已經撲殺100 頭發病牛和同群牛，全部病死和撲殺牛均已無害化處理。目前疫情已經得到有效控制，預計不會產生大規模范圍內的影響。3)8 月30 日，據酒業家，白酒行業18 家上市公司半年累計營收超過1000 億，達到1044.08 億元，累計凈利潤達到352.88 億元，且18 家白酒公司除去金種子之外均實現正增長。白酒行業18 年上半年業績體現出了營收和凈利潤增速明顯加快，百億酒企陣營大規模擴容，高端酒、次高端酒發力帶動凈利潤的高速增長以及擁有大品類優勢的酒企實現更快增長等特點。
風險提示：1、宏觀經濟疲軟的風險：經濟增速下滑，消費升級不達預期，導致消費端增速放緩;2、業績不達預期的風險：當前食品飲料板塊市場預期較高，存在銷售數據或者業績不達預期從而造成業績估值雙殺的風險;3、重大食品安全事件的風險：消費者對食品安全問題尤為敏感，若發生重大食品安全事故，短期內消費者對某個品牌、品類乃至整個子行業信心降至冰點且信心重塑需要很長一段時間，從而造成業績不達預期。
