食品飲料中報(bào)總結(jié)：白酒保持景氣領(lǐng)先 大眾品需求改善

2017年上半年“提價(jià)子板塊”表現(xiàn)優(yōu)秀,食品飲料整體營收增速排名中游:2017年上半年食品飲料板塊收入增速在A股各行業(yè)中排名偏后,利潤增速處在中游水平,但Q2環(huán)比Q1略有加速。分子行業(yè)來看,Q2“提價(jià)子板塊”白酒和調(diào)味品最為優(yōu)秀,營收分別同比增長20.07%、15.31%,白酒板塊受益于行業(yè)復(fù)蘇表現(xiàn)亮眼,調(diào)味品板塊提價(jià)后動(dòng)銷情況良好,預(yù)計(jì)可保持全年較快增長。Q2食品綜合類營收同比增長36.06%,主因是上海梅林和好想你新增并表子公司。乳制品二季度隨需求繼續(xù)向好,收入增速有所加快。Q2板塊利潤端情況與收入較為一致。

白酒淡季不淡,二季度增長普遍提速,茅臺(tái)最確定,次高端最搶眼:二季度白酒板塊收入、凈利潤增速分別為26.04%、31.55%,環(huán)比提升5.51、9.25pct,盈利能力進(jìn)一步提升,淡季表現(xiàn)仍然優(yōu)秀,下半年繼續(xù)可期待。高端白酒增長普遍提速,高端酒作為行業(yè)景氣的風(fēng)向標(biāo),繼續(xù)驗(yàn)證行業(yè)景氣。受益于商務(wù)活躍和居民消費(fèi)升級(jí),高端白酒批價(jià)整體上行,茅臺(tái)批價(jià)上漲過快引起各方關(guān)注,公司當(dāng)前正在通過“預(yù)期引導(dǎo)+短期放量”堅(jiān)定控價(jià),利好公司3季度業(yè)績判斷,不影響公司中長期稀缺本質(zhì)。茅臺(tái)供需偏緊的情況在2020年之前預(yù)計(jì)不能有效反轉(zhuǎn),對(duì)行業(yè)仍貢獻(xiàn)積極。次高端白酒上半年表現(xiàn)搶眼,山西汾酒上半年?duì)I收和利潤增速超預(yù)期,下半年仍不放松增長,公司天時(shí)地利人和俱齊,潛力巨大。水井坊首次消除Q2淡季洼地,中報(bào)營收大幅超預(yù)期,未來繼續(xù)看好區(qū)域擴(kuò)張和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí);沱牌舍得二季度銷售提速,次高端產(chǎn)品保持快速增長,同時(shí)低檔酒調(diào)整逐漸到位,后續(xù)整體收入增長可提速;我們預(yù)判水井坊和沱牌是2018年春節(jié)旺季增速最塊的兩個(gè)品牌。地產(chǎn)酒古井、口子窖、洋河等Q2營收和盈利情況同樣良好,上市公司作為白酒行業(yè)優(yōu)勢(shì)群體集體驗(yàn)證行業(yè)結(jié)構(gòu)性景氣。

乳業(yè)需求回暖,繼續(xù)看好調(diào)味品下半年表現(xiàn)。1)乳制品:下游需求迎回暖,龍頭表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體。Q2以來行業(yè)需求端繼續(xù)復(fù)蘇,液奶上半年零售額增速達(dá)7.3%,單二季度增速在雙位數(shù)以上,環(huán)比改善明顯;二季度毛利率同比基本持平,買贈(zèng)力度減弱及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)沖成本上漲壓力;銷售費(fèi)用率延續(xù)同比下降趨勢(shì),期待需求回暖背景下競爭格局進(jìn)一步改善。2)調(diào)味品:醬醋板塊保持快速增長,繼續(xù)看好下半年表現(xiàn)。上半年醬油板塊增速快,餐飲景氣帶動(dòng)明顯,品牌企業(yè)提價(jià)效果好,3季度繼續(xù)保持快速增長可期。

板塊超額收益突出,白酒板塊繼續(xù)領(lǐng)跑,乳制品龍頭戴維斯雙擊效應(yīng)突出:年初至今,食品飲料板塊上漲23.50%,大幅跑贏大盤,在申萬子行業(yè)中位居第四。

白酒板塊年初以來上漲45.29%,超額收益突出;乳制品板塊漲幅第二,年初至今上漲20.98%,主要系行業(yè)龍頭伊利股份戴維斯雙擊下的強(qiáng)勁表現(xiàn)帶動(dòng)板塊上漲;調(diào)味品上半年累計(jì)上漲9.48%,醬油子板塊表現(xiàn)優(yōu)異。

投資建議:1)繼續(xù)堅(jiān)定看好白酒,三季度表現(xiàn)值得期待,年底估值切換有望提前,同時(shí)2018開門紅可期,建議核心組合:貴州茅臺(tái)+五糧液+瀘州老窖+山西汾酒+沱牌舍得+水井坊;2)調(diào)味品板塊受益于餐飲回暖、消費(fèi)升級(jí)、集中度加速提升,繼續(xù)看好中炬高新、涪陵榨菜,建議關(guān)注恒順醋業(yè);3)乳品溫和復(fù)蘇趨勢(shì)已經(jīng)確立,伊利股份作為業(yè)績底部反轉(zhuǎn)向好的藍(lán)籌,正從配置價(jià)值向趨勢(shì)價(jià)格轉(zhuǎn)變。