二線地產酒業績出色，上半年股價表現領跑白酒板塊
2018 上半年白酒股價漲幅領跑食品飲料板塊，繼續跑贏滬深300 指數。2018 上半年白酒板塊實現4.6%的絕對正收益，跑贏滬深300 指數17.5 個百分點，在食品飲料各子板塊中漲幅僅次于調味發酵品。其中，高端白酒業績在2018 上半年依舊出色，但是股價進入沖高后的調整期;次高端板塊業績持續高速增長但是估值遠高于白酒行業平均值;二線地產酒2018上半年經營業績表現出色帶動估值中樞上移;三線白酒業績整體表現平穩，但順鑫農業業績明顯改善。2018 年，我們重點推薦洋河股份、今世緣。
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2018Q2 白酒持倉占比大幅增加，貴州茅臺獨占鰲頭
2018 年Q2，白酒板塊持倉占比大幅增加，2018 中報顯示白酒板塊基金重倉總市值922 億元，占比5.15%，較2018Q1 末增加1.17pct。另一方面在食品飲料行業，機構持倉比例最高的十只股票中白酒股占據八席。2018年上半年，食品飲料板塊重倉市值比例最高的個股為貴州茅臺，占基金持倉比例1.957%。2018 第二季度，機構持倉上貴州茅臺提升0.33pct。其余白酒股票也有不同程度的加倉， 如五糧液( +0.10pct )， 瀘州老窖(+0.12pct)，洋河股份(+0.12pct)，2018 第二季度期間機構投資者持續看好白酒板塊龍頭公司。
持續品牌化集中趨勢，上市公司業績強勁增長
2018 年上半年，白酒行業繼續呈現品牌化集中趨勢，部分白酒企業加大渠道下沉力度，爭奪經銷商逐步演變為搶占終端渠道和加速消費者培養，終端需求實現較快增長。2018H1，上市公司營業收入和凈利潤依舊保持高速增長態勢，白酒上市公司總體營業收入為1064.74 億元，同比增長31.07%，凈利潤為369.49 億元，同比增長40.62%。其中，高端白酒營業收入612.4億，同比增長36.31%;次高端白酒營業收入224.6 億，同比增長31.81%;二線地產酒營業收入117.6 億，同比增長28.43%;三線地產酒營業收入103.2 億，同比增長9.25%。
產品結構優化疊加價格提升，白酒行業毛利率及凈利率同比上升
2018 年多家酒企對產品體系進行重新梳理，提升中高檔產品比重，整合淘汰規模小形象檔次低的區域產品，產品結構不斷優化。同時，高端白酒控量挺價，讓終端價格持續穩定在較高水平;同時，高端白酒價格上升帶來的消費擠出，給予了次高端白酒和二線地產酒提價空間。產品結構優化疊加價格提升，帶動2018H1 白酒行業毛利率提升至75.6%，同比增加1.38個百分點;凈利率33.12%，同比增加1.64 個百分點。
風險提示：高端白酒需求不達預期;行業競爭加劇;宏觀經濟情況影響白酒消費;食品安全問題。
