食品飲料行業(yè)：年底白酒調(diào)研亮點(diǎn)多 2017重點(diǎn)高端和次高端

本周板塊綜述:本周(12/19-12/23)上證綜指下跌0.41%,深證成指下跌1.31%,食品飲料板塊下跌2.02%。子板塊均有不同程度下跌,其中葡萄酒板塊跌幅最大,跌2.91%;白酒板塊跌2.42%。

核心組合表現(xiàn):本周我們的核心組合跌0.82%,同期上證綜指跌0.41%,具體標(biāo)的表現(xiàn):貴州茅臺(tái)(-2.30%)、瀘州老窖(-1.79%)、五糧液(-2.91%)、沱牌舍得(-3.06%)、安琪酵母(2.65%)。

下周策略建議:逢調(diào)整繼續(xù)堅(jiān)定布局白酒優(yōu)先高端和次高端。

四川酒企系列調(diào)研不乏亮點(diǎn)。本周我們先后調(diào)研五糧液、瀘州老窖、沱牌舍得、水井坊共4家四川酒企,五糧液明年擬推行減量普五挺價(jià)舉措,我們認(rèn)為效果將好于市場預(yù)期,即價(jià)格實(shí)質(zhì)性回升,但銷量減幅較小,2017年五糧液銷售收入繼續(xù)保持兩位數(shù)增長可期,利潤增速稍快,對(duì)應(yīng)2017年估值不到16倍。五糧液含員工持股的增發(fā)已獲批,核心員工及經(jīng)銷商利益有效綁定,公司治理挖潛空間巨大,包括關(guān)聯(lián)交易解決樂觀。瀘州老窖理性務(wù)實(shí),高端國窖1573將繼續(xù)以份額優(yōu)先,中檔酒經(jīng)過價(jià)格調(diào)整,價(jià)格帶更加錯(cuò)位清晰,低價(jià)位酒4季度已經(jīng)開始企穩(wěn)增長,2017年公司目標(biāo)繼續(xù)保持政策相對(duì)穩(wěn)定,鞏固傳統(tǒng)市場,爭取空白薄弱市場有所突破,力爭保持良好的增長勢(shì)頭,我們預(yù)計(jì)公司2017年業(yè)績維持較快增長可期。沱牌舍得和水井坊均屬次高端品種,在高端恢復(fù)趨勢(shì)繼續(xù)明確向好背景下,次高端業(yè)績快速增長的時(shí)間窗口再度打開。沱牌舍得在改制完成后,繼續(xù)大力度開展產(chǎn)品線梳理和營銷改革,沱牌系列新品(天曲、特曲、優(yōu)曲等)已逐步上市鋪貨,價(jià)格帶聚焦50-150元大眾消費(fèi)主流區(qū)間,精簡規(guī)格數(shù)量,初期反饋良好,明年有望開始發(fā)力;舍得系列今年以來收入增速超60%,費(fèi)用加強(qiáng)管控后,終端價(jià)格逐步趨穩(wěn)。

水井坊2015-16年銷售表現(xiàn)優(yōu)秀,2017通過繼續(xù)推行新總代模式、核心門店計(jì)劃、加強(qiáng)市場秩序管理等六大舉措將力促業(yè)績繼續(xù)高增長,典藏新品重新構(gòu)思后計(jì)劃在明年初推出,終端價(jià)格定位在680-700元,中期有助于樹高端品牌形象,也有望在低基數(shù)上帶來營銷精喜。

貴州茅臺(tái)經(jīng)銷商大會(huì)披露集團(tuán)經(jīng)營數(shù)據(jù),股份公司公告預(yù)計(jì)全年收入增長19.2%,利潤增長7.4%,4季度單季收入增速接近27%,反映真實(shí)銷售表現(xiàn)優(yōu)異,利潤增速略低預(yù)計(jì)主要受2015年下半年公司消費(fèi)稅基調(diào)整所致,后續(xù)影響將逐步平滑,繼續(xù)堅(jiān)定看好茅臺(tái)真實(shí)需求強(qiáng)勁增長和2017年增量超預(yù)期。

投資建議:堅(jiān)定堅(jiān)持“12月開始重點(diǎn)跨年度推白酒”的策略,跨年核心組合:白酒+伊利股份+好想你+安琪酵母+奶酪+中炬高新。高端白酒重點(diǎn)為需求高增價(jià)格仍有上漲空間的貴州茅臺(tái),價(jià)格逐步理順且實(shí)現(xiàn)國企改革的五糧液,具備彈性的瀘州老窖,次高端中的全國性品牌且具有國企改革預(yù)期的山西汾酒,已經(jīng)完成改制且營銷改革工作持續(xù)推進(jìn)的沱牌舍得,2017年6大舉措保障高增長的水井坊。特別重點(diǎn)提示西化生活方式滲透催生的新景氣/細(xì)分行業(yè):奶酪黃油細(xì)分行業(yè)和烘焙及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)(安琪酵母:上游成本下降、下游景氣)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);估值切換節(jié)奏不確定性,白酒銷售增長以及大眾品需求回暖不達(dá)預(yù)期。