推薦組合:核心推薦五糧液、山西汾酒、沱牌舍得、水井坊、伊利股份、中炬高新。推薦貴州茅臺、瀘州老窖、青島啤酒。
上周行情回顧:上周滬深300 上漲1.85%,食品飲料行業上漲4.02%。子板塊中,啤酒漲幅最大,為7.31%。
周觀點(第50 周):
1. 本周食品飲料(+4.0%)大幅跑贏滬深300(+1.9%),其中啤酒(+7.3%)、乳品(+4.7%)、白酒(+4.7%)漲幅領先。我們認為18 年白酒行業趨勢向好,無論茅臺提價的幅度和時間點是否確定,行業需求旺盛的趨勢確定,其他白酒競爭優勢更加向龍頭集中。主因18 年春節比17 年春節至少晚15 天,旺季業績確認進一季度,同時洋河、水井等公司1Q17 業績都是低點,一季報有望開門紅。綜上我們繼續看好茅臺、五糧液、瀘州老窖以及次高端山西汾酒、水井坊和沱牌舍得,食品股伊利中炬高新和桃李面包。2.白酒行業:18年“二線白酒龍頭行情”彈性較大,重點推薦次高端汾沱水。(1)復盤17年,“經濟反彈+行業集中度快速提升+部分酒企內部改革”三重因素下,板塊TTM估值由年初25X提升至33X,其中一線酒基本面最先受益于需求復蘇,市場追捧一線龍頭,以確定性為王,估值提升最多,TTM估值由年初23X提升至35X。展望18年,茅五瀘PE分別為27X/25X/27X,仍處于合理范圍,一線酒有望穩健享受EPS增長。
(2)18年次高端估值30倍,消費升級+全國化拓展放量帶動收入業績高增長。從終端表現價一線酒均800元以上,次高端核心價位在300-500元性價比凸顯,婚喜宴消費升級最為受益,整體行業快速擴容。次高端品牌體量小,全國化+放量邊際改善比一線更為明顯,18年汾酒水井沱牌收入均有望實現40%-50%增長,凈利率提升帶動利潤彈性更大,18PE僅30倍,估值彈性和業績彈性都是食品飲料中最大,重點推薦。
(3)我們判斷18年由“一線龍頭”擴散至二線龍頭,市場風格切換向“高彈性高估值”。白酒各價格帶中18-19年次高端增速最高,享受成長性估值溢價,有望實現估值與業績戴維斯雙擊,重點推薦汾酒沱牌水井坊。
3.個股具體情況分析:【貴州茅臺】:1) 草根調研,茅臺節后供應仍然緊張,對于經銷商價格和管控仍是市場重點。目前調研,市場實際批價仍處于1400-1500區間,10月-12月中旬發貨量約5000-5500噸,渠道和經銷商對于年底及18年春節價格向上預期充分。2)量上茅臺最近公告明年計劃投放量2.8萬噸,我們預計實際投放量同比增長在8-10%。根據草根調研,我們預計經銷商囤貨及其他社會庫存占全年20-30%,百姓+商務消費需求堅實。廠家不斷加大經銷商和終端監管,經銷商層級受到嚴格監管無法囤貨,終端炒家囤貨存在但不影響需求。3)17年茅臺生肖酒、年份酒及高端定制酒放量顯著,帶動結構升級和噸價提升,疊加年底茅臺計劃外配額執行和來年可能的提價因素,我們預計茅臺18年仍可以保持30%利潤增長。
