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            白酒估值脫離底部 大眾品藍(lán)籌估值“顯低”

            2014-12-30 15:53  中國(guó)酒業(yè)新聞  佳釀網(wǎng)  字號(hào):【】【】【】  參與評(píng)論  閱讀:

            按當(dāng)年業(yè)績(jī)(預(yù)測(cè))計(jì)算,白酒板塊整體估值從2013年最低的8.6倍低位上升至目前的16.4倍,上升幅度達(dá)到90%,同期白酒板塊漲幅45%;貴州茅臺(tái)從年初8.6倍低位修復(fù)至目前的14.1倍,很好的解釋了白酒的大幅上漲是由估值驅(qū)動(dòng)的。目前來(lái)看,白酒板塊估值已經(jīng)脫離底部。而大眾品則處于中期底部位置。(股市有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎,文中提及個(gè)股僅供參考,不做為買賣建議。)

            一、白酒和大眾品藍(lán)籌預(yù)期曲線存差異

            在不同預(yù)期曲線下,白酒和大眾品(尤其是藍(lán)籌)表現(xiàn)呈現(xiàn)出巨大反差。

            一方面是白酒行業(yè)2013年高強(qiáng)度調(diào)整,高速探底,2013年11月-2014年1月高檔白酒渠道高速放量,使得白酒探底成功預(yù)期形成,二線龍頭(古井)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),或迅速趨于增長(zhǎng)(洋河)強(qiáng)化了市場(chǎng)信心,預(yù)期曲線向上。2014年金種子酒、沱牌等標(biāo)的傳遞出改制改革的積極信號(hào),2014年11月“老大難”老白干酒超預(yù)期的國(guó)企改革方案順利落地,將“國(guó)企改革”這一超級(jí)變量加入到白酒板塊中,繼續(xù)強(qiáng)化了白酒預(yù)期曲線。我們?cè)?014年回顧當(dāng)中已經(jīng)作出總結(jié),白酒和紅酒是改善型行業(yè),股價(jià)表現(xiàn)最為領(lǐng)先,估值修復(fù)貢獻(xiàn)巨大。

            另一方面是宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟,大眾品龍頭收入端增速下臺(tái)階,景氣行業(yè)、穩(wěn)健行業(yè)產(chǎn)量和收入增速均顯著下降。宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入“新常態(tài)”過(guò)程GDP增速繼續(xù)小幅下行,大眾品大行業(yè)大公司營(yíng)收端和宏觀一致性更強(qiáng),短期預(yù)期曲線向下(這一情況已經(jīng)運(yùn)行了一年),壓抑了估值。

            二、白酒估值已經(jīng)脫離底部,支撐大眾品藍(lán)籌

            按當(dāng)年業(yè)績(jī)(預(yù)測(cè))計(jì)算,白酒板塊整體估值從2013年最低的8.6倍低位上升至目前的16.4倍,上升幅度達(dá)到90%,同期白酒板塊漲幅45%;貴州茅臺(tái)從年初8.6倍低位修復(fù)至目前的14.1倍,很好的解釋了白酒的大幅上漲是由估值驅(qū)動(dòng)的。

            目前來(lái)看,白酒板塊估值已經(jīng)脫離底部。而大眾品則處于中期底部位置。

            我們?cè)?015新年策略提到,白酒固然是預(yù)期主導(dǎo)型的靚麗板塊,但大眾品藍(lán)籌的估值已經(jīng)充分反映了預(yù)期曲線的不良影響。我們認(rèn)為白酒16.4倍估值和伊利股份18.7倍估值的比較,已經(jīng)給予以伊利為代表的低估值大眾品藍(lán)籌很強(qiáng)的估值支撐,將引發(fā)資金配置潮。

              關(guān)鍵詞:白酒 估值 脫離 底部 大眾 藍(lán)籌 顯低 當(dāng)年 業(yè)績(jī) 預(yù)測(cè)   來(lái)源:中銀國(guó)際證券  蘇鋮
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