白酒行業(yè)密集發(fā)債一季度13家上市企業(yè)現(xiàn)金流為負(fù)

一直以來，白酒企業(yè)都給人以“不差錢”的印象，無論在資本市場還是消費市場都備受追捧。然而，近日白酒企業(yè)出現(xiàn)密集發(fā)債的情況。中國商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，新冠肺炎疫情之下，白酒企業(yè)的資金壓力很大，今年一季度17家白酒上市企業(yè)中有13家現(xiàn)金流為負(fù)，即使終端市場逐漸復(fù)蘇，經(jīng)銷商出貨壓力仍然很大，給廠家打款的意愿不強。

牛欄山母公司發(fā)10億元債券

近日，牛欄山的母公司北京順鑫農(nóng)業(yè)股份有限公司(以下簡稱順鑫農(nóng)業(yè))發(fā)布了《關(guān)于擬發(fā)行中期票據(jù)的公告》。公告顯示，為了優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、擴寬融資渠道、降低融資成本，從而進(jìn)一步滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要，擬申請注冊發(fā)行總額為10億元的中期票據(jù)。募集資金的用途主要是為了償還或置換銀行貸款以及補充流動資金。

實際上，這不是順鑫農(nóng)業(yè)今年第一次發(fā)債，不久前，順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布了超短期融資債券“疫情防控債”，起息日為今年3月9日。白酒行業(yè)專家劉曉威對中國商報記者表示，順鑫農(nóng)業(yè)頻繁發(fā)債背后是其面臨的較大現(xiàn)金流和負(fù)債壓力。實際上，疫情導(dǎo)致很多中低收入群體收入下降，影響了牛欄山的銷量，而順鑫農(nóng)業(yè)的高端產(chǎn)品本就影響力不大，疫情期間更是銷售不暢。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，順鑫農(nóng)業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-8.58億元，同比下滑462.8%，負(fù)債總額為125.81億元，資產(chǎn)負(fù)債率為61.69%，其中短期借款金額為31億元。

值得注意的是，順鑫農(nóng)業(yè)的負(fù)債水平連續(xù)多年處于行業(yè)高位。金融信息服務(wù)企業(yè)萬得數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，順鑫農(nóng)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.29%、61.07%、66.12%，在17家白酒上市公司中處于首位，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的28.4%、27.71%、30.06%。2020年一季度，順鑫農(nóng)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為61.69%，依舊位居行業(yè)“榜首”，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的23.15%。

此外，中國商報記者了解到，順鑫農(nóng)業(yè)今年到期的債券共有三筆，到期日分別為5月13日、10月26日、12月4日，也即150天以內(nèi)，順鑫農(nóng)業(yè)將有兩筆債券到期。

13家上市企業(yè)一季度現(xiàn)金流為負(fù)

實際上，今年以來，多個白酒企業(yè)都公布了發(fā)債信息。據(jù)悉，繼瀘州老窖股份有限公司(以下簡稱瀘州老窖)去年9月發(fā)行了25億元公司債后，今年3月又完成了15億元公司債的發(fā)行。

在此之前，5月25日， 古井集團(tuán)2020年度第二期超短融——20古井SCP002正式起息，發(fā)行利率2.02%，實際發(fā)行規(guī)模3億元，期限270天，募集資金用于償還3月份發(fā)行的2020年度第一期超短融——20古井SCP001。

中國商報記者了解到，白酒企業(yè)一直以來給人以“不差錢”的印象。今年以前，白酒行業(yè)發(fā)行過債券的企業(yè)只有伊力特、順鑫農(nóng)業(yè)，如今白酒行業(yè)出現(xiàn)密集發(fā)債的情況，也預(yù)示著白酒企業(yè)在資金層面壓力不小。

對此，中國商報記者查閱財報獲悉，今年一季度，17家白酒上市企業(yè)中，13家企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)，排名最后的三個白酒企業(yè)依次為五糧液、順鑫農(nóng)業(yè)、迎駕貢酒，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-12億元、-8.58億元、-3.83億元。

對此，劉曉威坦言，疫情影響下，終端白酒銷售不暢，經(jīng)銷商對白酒企業(yè)打款不積極，白酒企業(yè)資金流必然受到影響，相對于收入、利潤指標(biāo)，現(xiàn)金流指標(biāo)更真實、殘酷。

白酒經(jīng)銷商仍“壓力山大”

實際上，隨著全國復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序進(jìn)行，白酒行業(yè)終端消費逐漸復(fù)蘇。5月29日五糧液股東大會的消息顯示，今年二季度以來，隨著外部需求的逐步恢復(fù)，4-5月公司主品牌銷售呈現(xiàn)明顯環(huán)比改善，5月主產(chǎn)品銷售預(yù)計已恢復(fù)到往年70%的水平。

瀘州老窖總經(jīng)理林鋒也在股東大會上表示，今年3月份，瀘州老窖低端光瓶酒基本恢復(fù)，高端白酒4月開始恢復(fù)，目前包括飛天茅臺、普通五糧液、國窖1573等白酒產(chǎn)品的市場價基本達(dá)到了歷史最高水平。

不過，五糧液、瀘州老窖等名酒的復(fù)蘇不代表整個白酒行業(yè)的回暖，實際上，白酒經(jīng)銷商終端銷售層面仍面臨較大壓力。劉曉威表示，目前白酒市場中高端白酒和低端白酒消費逐漸復(fù)蘇，但以宴席等場景為主的中端白酒消費仍恢復(fù)較差。此外，目前正處于白酒消費淡季，終端店面進(jìn)貨意愿不強，經(jīng)銷商銷售壓力較大，自然不愿對廠家打款。

一位四川省瀘州市的白酒經(jīng)銷商也對中國商報記者表示，一方面，白酒經(jīng)銷商終端銷售不暢，資金回款壓力大;另一方面，疫情造成經(jīng)銷商本身資金緊張，真正的周轉(zhuǎn)困難期遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

方正證券白酒行業(yè)中報前瞻顯示，二季度以來，隨著疫情緩解，白酒行業(yè)終端銷售逐漸改善，回款部分恢復(fù)，但目前白酒企業(yè)庫存壓力仍較大，建議關(guān)注白酒企業(yè)的現(xiàn)金流狀況。