2017年已經(jīng)來了，但2016年非公開發(fā)行A股股票預案(下稱“定增預案”)尚未獲得核準，瀘州老窖(000568.SZ)管理層心中不知是何滋味?
原來2016年5月，瀘州老窖發(fā)布公告稱，擬非公開發(fā)行募集資金總額不超過30億元，扣除發(fā)行費用后全部投入釀酒工程技改項目(一期工程)。
但今年12月初，瀘州老窖收到《中國證監(jiān)會行政許可項目審查反饋意見通知書》(下稱“反饋意見”)。
元旦之前，瀘州老窖在深交所發(fā)布一則《2016年非公開發(fā)行A股股份申請文件反饋意見回復》公告，引起資本市場關注。
《財經(jīng)嘯侃》特約、獨家撰稿人五谷君注意到，證監(jiān)會在反饋意見中指出，瀘州老窖本次募投項目屬于環(huán)境污染較重的項目，是否符合相關環(huán)保政策規(guī)定，并經(jīng)有權機關審批，請保薦機構和律師對此發(fā)表核查意見。
對此，瀘州老窖方面在回復公告中表示，根據(jù)具有建設項目環(huán)境影響評價資質的機構編制的《項目環(huán)境影響報告書》，本次募投項目新增環(huán)保措施投資3060萬元，針對廢氣擬采取系列治理措施。
毛利率低于行業(yè)平均水平
為推動白酒產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，國家發(fā)改委、工信部等行業(yè)主管部門出臺了限制新增白酒產(chǎn)能政策，但仍鼓勵白酒企業(yè)通過改造升級，加快淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結構，完善質量保障體系，提高產(chǎn)品質量安全水平。
在此背景下，部分知名白酒企業(yè)根據(jù)自身需求，提出生產(chǎn)線升級改造計劃，主要開展制曲技改、優(yōu)質基酒釀造工藝改造、陳釀老熟貯存技術改造和灌裝生產(chǎn)線改造等。
比如貴州茅臺、五糧液、洋河股份、古井貢酒、山西汾酒等近年來陸續(xù)制定了制酒、制曲等關鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)的技改規(guī)劃;
今世緣、金徽酒、口子窖等近年上市的白酒企業(yè)通過首次公開發(fā)行A股股票融資推動釀造工藝等改造。
在業(yè)內人士看來，白酒企業(yè)紛紛通過技改方式，解決中高端基酒產(chǎn)能不足的瓶頸，逐步淘汰低端產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結構，提升自身市場競爭力。
瀘州老窖也未能“置身事外”，本次非公開發(fā)行擬融資30億元，將全部投入釀酒工程技改項目(一期工程)。
瀘州老窖方面表示，該項目實施完畢后，瀘州老窖將建成優(yōu)質基酒生產(chǎn)窖池7000口，配套建成制曲車間、酒庫等設施，并通過引入先進生產(chǎn)設備，增強釀造、制曲等環(huán)節(jié)的機械化和自動化程度，逐步實現(xiàn)對落后產(chǎn)能的替代，進一步優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品結構，提升在中高端白酒領域的市場占有率，從而提高公司整體效益。
白酒行業(yè)由于生產(chǎn)工藝的原因，從實施技改到優(yōu)質基酒產(chǎn)能的釋放存在一定時間差。
因而，瀘州老窖方面認為，在當前白酒行業(yè)整體復蘇以及公司經(jīng)營業(yè)績改善的大背景下，實施該項目正逢其時，有助于幫助公司適應市場變化，搶占市場先機。
實際上，瀘州老窖之所以發(fā)力高端產(chǎn)品，是因為其現(xiàn)行毛利率仍然低于行業(yè)平均水平，主要就是受到中低檔產(chǎn)品拖累。
從上述統(tǒng)計結果來看，2016年1-9月，可比上市公司算術平均值約為72.93%，但瀘州老窖(包括高中低檔全產(chǎn)品口徑)毛利率只有62.10%，整整相差十個百分點。
為此，瀘州老窖方面也承認，公司白酒產(chǎn)品毛利率總體低于行業(yè)平均水平，主要原因為發(fā)行人中、低檔產(chǎn)品較多且銷量占比高于行業(yè)上市公司。
但值得關注的是，瀘州老窖(僅包括高中檔產(chǎn)品口徑)毛利率則高達77.96%，略高于行業(yè)平均水平。
看到這兒，瀘州老窖不斷強化高端產(chǎn)品就不難理解了。
但《財經(jīng)嘯侃》特約、獨家撰稿人五谷君注意到，瀘州老窖本次擬募投項目預計毛利率只有56.98%，不僅低于白酒行業(yè)上市公司平均水平，也沒有瀘州老窖自身高中檔口徑毛利率水平高。
一方面瀘州老窖強調擬募投項目是為了提升公司在中高端白酒領域的市場占有率;但另一方面瀘州老窖本次擬募投項目毛利率又不是很高，讓投資者多少不能理解。
