馬來西亞啤酒稅調(diào)高 釀酒業(yè)盈利拉低

馬來西亞政府把麥芽啤酒稅的算法從“每升15%加7.40令吉”，改成“每升每100%酒精175令吉”。分析員估算，假設平均啤酒的酒精含量達5%，上述轉(zhuǎn)換相等于提高5.8%的啤酒稅，而每1%啤酒稅的增長，將把釀酒業(yè)的盈利拉低約2.9%。

從3月1日起，啤酒稅的算法將改成“每升每100%酒精175令吉”，而不是遵照過往的算法。

達證券分析員指出，這意味著，大馬啤酒稅的算法結(jié)構(gòu)，從以往綜合單一稅制(unitary)與從價稅制(ad valorem)的算法，轉(zhuǎn)為從量稅制(specific tax)。

由于這次的啤酒稅算法改變，相等于變相調(diào)漲啤酒稅，分析員認為，這將不利釀酒業(yè)。追溯過往經(jīng)驗，政府每一次調(diào)高啤酒稅，包括2004年財政預算案(每公升啤酒稅調(diào)高43仙，漲幅達10%)、2005年預算案(每公升啤酒稅調(diào)高1.25令吉，漲幅達26.3令吉)，以及2006年預算案(每公升啤酒稅調(diào)高1.40令吉，漲幅達23.3%，另加每公升徵稅15%)，市場的啤酒消耗量都會減少。

賺幅承壓財測下調(diào)

平均而言，每公升啤酒稅每調(diào)漲1令吉，國內(nèi)啤酒需求每年減少3.5%。一般上，2大啤酒股──皇帽釀酒廠(CARLSBG，2836)和健力士英格(GAB，3255)，通常也只把部分啤酒稅漲幅轉(zhuǎn)嫁給消費者，因此也面對賺幅承壓的問題。

即便啤酒稅已經(jīng)多年未獲調(diào)高，但大馬本已是啤酒稅最高的國家之一。而且，此次變相調(diào)漲啤酒稅卻恰逢消費市場行情轉(zhuǎn)差的時候，對釀酒業(yè)可能帶來更大的衝擊。

分析員相信，皇帽釀酒廠和健力士英格將在短期內(nèi)先吸納啤酒稅的漲幅，以免流失市占率，或讓走私啤酒市場得利。

因此，分析員也降低兩者未來3年的盈利預期，皇帽釀酒廠的降低從2.4%至3.3%不等，而健力士英格的降幅達6.9%至7.4%不等，因為皇帽釀酒廠有頗為顯著的新加坡業(yè)務貢獻，可局部抵銷啤酒稅上漲的負面影響。

分析員維持皇帽釀酒廠和健力士英格的“守住”評級，目標價格分別為13.30令吉與14.95令吉。