啤酒板塊調(diào)研 啤酒格局持續(xù)改善

啤酒板塊

據(jù)路透社報(bào)道華潤(rùn)擬收購喜力在華業(yè)務(wù)。目前中國市場(chǎng)占喜力約3%的銷售量，以及2%的營業(yè)利潤(rùn)，產(chǎn)品主要集中在超高端市場(chǎng)，超高端啤酒約占中國啤酒市場(chǎng)的9%。若報(bào)道屬實(shí)，料華潤(rùn)此舉意為豐富高端產(chǎn)品線，進(jìn)一步提升盈利水平，行業(yè)格局未來有望重塑。啤酒行業(yè)近期熱點(diǎn)不斷，我們認(rèn)為：

1)客觀上看，成本壓力陡增，提價(jià)空間巨大。由于紙張等商品的價(jià)格自17 年以來經(jīng)歷了快速上漲，本來毛利率水平相對(duì)不高的啤酒企業(yè)面臨更大的成本壓力。此外國內(nèi)主流產(chǎn)品仍為中低端產(chǎn)品，國內(nèi)高端領(lǐng)導(dǎo)品牌青島啤酒16 年噸酒均價(jià)3260元，其價(jià)格只有百威整體價(jià)格的一半左右，即使與百威亞太地區(qū)均價(jià)相比(16 年超過每噸4300 元)上行空間仍然巨大。

2)主觀上看，競(jìng)爭(zhēng)格局改善，利潤(rùn)訴求加強(qiáng)。最近兩年隨著格局的逐步清晰，龍頭的競(jìng)爭(zhēng)策略從要份額轉(zhuǎn)向了要利潤(rùn)。

華潤(rùn)從14-15 年開始日益要求利潤(rùn)考核，對(duì)于很多虧損的地區(qū)要求必須盡快扭虧。同時(shí)酒企加快產(chǎn)能優(yōu)化，百威啤酒在2016-2017 年關(guān)停了8 家工廠，嘉士伯關(guān)閉并處理了17 家工廠，華潤(rùn)也關(guān)停了8 家工廠。從2017 年年底以來，華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、燕京啤酒先后針對(duì)部分產(chǎn)品小范圍提價(jià)，春節(jié)后提價(jià)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大至旗下主流產(chǎn)品，隨著提價(jià)范圍的逐漸擴(kuò)大，公司業(yè)績(jī)彈性料極為顯著。