白酒國企改革將陸續(xù)啟動 茅臺正通過系列酒加速“混改”

3月中旬，景芝集團(tuán)、沱牌舍得兩家國資企業(yè)先后叫停了國有股份轉(zhuǎn)讓交易。時隔10天，3月25日，貴州茅臺方面則稱，正在通過系列酒戰(zhàn)略加速“混改”。消息一出，再次引發(fā)業(yè)內(nèi)外對白酒行業(yè)混改的討論。

政策面利好白酒企業(yè)混改

3月15日，山東省安丘市政府下發(fā)紅頭文件，叫停山東景芝集團(tuán)有限公司(簡稱“景芝集團(tuán)”)國有股權(quán)在山東產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌交易信息的公告。在安丘市政府提交給山東省產(chǎn)權(quán)交易中心的文件中稱，為更好地貫徹執(zhí)行國家將逐步發(fā)布實(shí)施的國企改革新政策、新方案，積極穩(wěn)妥推進(jìn)國企改革，依據(jù)《山東省國有產(chǎn)權(quán)交易管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，經(jīng)市委市政府研究決定，中止景芝集團(tuán)國有股權(quán)掛牌交易。

3月16日，沱牌舍得發(fā)布公告稱，接到射洪縣國資辦通知，公司控股股東四川沱牌舍得集團(tuán)有限公司國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股事宜第二次延期公告期滿，仍未征集到意向受讓方。射洪縣人民政府決定終止此次該集團(tuán)38.78%股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股掛牌信息公告。

對此，白酒專家鐵犁表示，由于白酒行業(yè)過去的輝煌使白酒企業(yè)的估值普遍較高，導(dǎo)致在企業(yè)引入戰(zhàn)略投資者時在價格方面存在分歧。另外，白酒企業(yè)在混改時還會受到來自政府、管理團(tuán)隊、職工及參與方等方面的阻力。

中國企業(yè)改革發(fā)展研究會副會長李錦認(rèn)為，2015年兩會以后，國家對類似白酒這樣民用、非壟斷行業(yè)的混改政策基本已經(jīng)清晰，希望充分發(fā)揮市場的調(diào)節(jié)作用，弱化政府的主導(dǎo)作用。

“國家層面上，對混合所有制的態(tài)度從‘積極’到‘有序’，但是對白酒這樣充分競爭的行業(yè)，應(yīng)該是可以‘率先’進(jìn)行的。”李錦說。

和君咨詢酒水事業(yè)部總經(jīng)理林楓在接受記者采訪時表示：“白酒企業(yè)的改制不僅僅是為了響應(yīng)中央關(guān)于大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的要求，更是為了激發(fā)企業(yè)自身的發(fā)展活力，建立更加適應(yīng)市場、貼近市場的現(xiàn)代企業(yè)管理制度。”

面對此輪白酒行業(yè)混改大潮，各方資本都表現(xiàn)出積極的態(tài)度，包括綠地集團(tuán)、平安保險在內(nèi)的資本在沱牌集團(tuán)掛牌之后都曾向西南聯(lián)交所咨詢過情況。浮來春集團(tuán)還專門成立了國內(nèi)首支白酒并購基金擬并購景芝集團(tuán)。

茅五推系列酒試水混改

據(jù)記者了解，除了上面兩家企業(yè)，老白干酒、貴州茅臺、五糧液、山西汾酒等一二線酒企都在以不同的方式“試水”混合所有制改革。

老白干酒2014年12月2日宣布混改方案塵埃落定，并公告定增募資超8億元。3月11日老白干宣布，其非公開發(fā)行股票方案已獲得批復(fù)。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著老白干酒改制順利完成，未來將釋放高增長的業(yè)績空間，而其股價在2015年走出多個漲停，也顯示出市場對其混改的認(rèn)可。

3月25日，貴州茅臺相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，茅臺正在通過系列酒戰(zhàn)略加速“混改”。

茅臺方面表示，“茅臺在2014年底引入中石化等戰(zhàn)略投資者就是在混改，未來系列酒做大后，也會啟動省級子公司將其他品牌進(jìn)行混改”。

貴州茅臺股份有限公司副總經(jīng)理杜光義表示，“除了茅臺集團(tuán)層面不能搞混改外，其他酒都可以走混改道路，目前其他系列酒還沒進(jìn)行混改，但市場擴(kuò)大后就會考慮引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。”

而茅臺的老對手五糧液也在計劃讓旗下系列酒單飛并帶動混改。有接近五糧液的人士向媒體透露，目前五糧液已計劃成立兩家系列酒專銷公司，“頭曲、特曲一家，五糧醇一家，未來可能會引入經(jīng)銷商，成為混合所有制公司”。鐵犁表示，白酒混改是一個大方向，最終將走向純市場化。

白酒國企改革將陸續(xù)啟動

白酒營銷專家晉育鋒認(rèn)為，“國企混改是大勢所趨，加快混改是政府層面的重要戰(zhàn)略。近年白酒行業(yè)處于盤整期，不少白酒企業(yè)的業(yè)績受影響也比較大，大力改革也有利于促進(jìn)公司發(fā)展。預(yù)期白酒行業(yè)會迎來一輪并購大潮。”

“白酒行業(yè)并購的最好時機(jī)已經(jīng)到來。如果不在低谷期去做混改，我覺得可能就失去了這個混改戰(zhàn)略期。”華澤集團(tuán)董事長吳向東表示：“我們很多經(jīng)銷商都愿意參與茅五的混改。”

招商證券分析師董廣陽指出，由于目前白酒企業(yè)多數(shù)是地方國資委持股，成功的改革經(jīng)驗(yàn)對于增強(qiáng)后來者改革信心、提供改革模式樣板都有非常好的促進(jìn)作用，老白干酒的改制及未來金種子酒、沱牌舍得的持續(xù)推進(jìn)，有望帶動白酒板塊改革陸續(xù)展開。

“按照新的混改的實(shí)施細(xì)則，對于像白酒這樣的充分競爭行業(yè)，國有資本完全退出是大方向，應(yīng)該不會設(shè)立國資退出負(fù)面清單。”國務(wù)院國資委商業(yè)科技質(zhì)量中心原主任衛(wèi)祥云表示。

李錦認(rèn)為，混合所有制總體來說有四種形式：存量重組式產(chǎn)權(quán)改革、增量新組式改革、項目合作式和內(nèi)部股份改革式。沱牌舍得和景芝采用的就是第一種形式，國資部分退出，由民企接手，在這種情況下，混改面對來自地方的阻力會比較大。

與此相比，老白干、茅臺、五糧液采用的增量新組式改革，由于觸動原有的利益較少，改革阻力也比較小，同時通過高管股權(quán)激勵和員工持股，也能更好地激發(fā)企業(yè)內(nèi)部活力。專家表示，無論采取哪種形式，混合所有制只是一個手段，其終極目標(biāo)是建立現(xiàn)代企業(yè)制度、激發(fā)經(jīng)營活力。