白酒行業(yè)分化明顯 二季度有望成為迎來(lái)分水嶺

截至目前，19家白酒上市公司已經(jīng)超過(guò)10家發(fā)布了2019年年報(bào)以及2020年一季報(bào)。整體來(lái)看，2019年白酒上市公司的營(yíng)利普遍實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)。而在已發(fā)布的2020年一季報(bào)中，因?yàn)槭芤咔橛绊�，僅茅臺(tái)、五糧液和汾酒實(shí)現(xiàn)了營(yíng)利雙增，其它酒企則出現(xiàn)了不成程度的下滑。

2019完美收官 上市公司業(yè)績(jī)普遍飄紅

通過(guò)上表可以看出，在已發(fā)布的12份2019年年報(bào)中，除了青青稞酒表現(xiàn)不佳外，其它上市公司的業(yè)績(jī)普遍飄紅。在營(yíng)收方面，茅臺(tái)、五糧液、汾酒、舍得酒業(yè)等在內(nèi)的9家公司的營(yíng)利均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)以上的漲幅。其中，汾酒和水井坊漲幅最高達(dá)到25%以上。

在凈利方面，除了青青稞酒下滑外，其它11公司均呈現(xiàn)不同程度的漲幅。其中，舍得酒業(yè)漲幅最高，同比增長(zhǎng)達(dá)到48.61%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其營(yíng)收19.79的增速。業(yè)內(nèi)人士稱，舍得酒業(yè)凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收，表明舍得酒業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到持續(xù)優(yōu)化，中高端產(chǎn)品貢獻(xiàn)占比提升較快。而其近日推出的第四代品味舍得，以“雙年份”樹(shù)立行業(yè)年份酒標(biāo)桿，重塑老酒市場(chǎng)新格局，捍衛(wèi)了“濃香老酒”扛旗者的行業(yè)地位。

茅臺(tái)、五糧液攜手步入千億營(yíng)收。茅臺(tái)、五糧液在2019年?duì)I利同創(chuàng)新高的同時(shí)，在集團(tuán)層面它們更是攜手邁入了千億營(yíng)收規(guī)模，進(jìn)一步鞏固了行業(yè)的領(lǐng)頭地位。此外，在疫情影響下，茅五均表示“年度目標(biāo)不降”。2020年，茅臺(tái)目標(biāo)同比增長(zhǎng)10%，即營(yíng)收940億，五糧液營(yíng)收則維持兩位數(shù)增長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)人士表示，茅五的營(yíng)收增長(zhǎng)目標(biāo)很務(wù)實(shí)，尤其是在“后千億時(shí)代”，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)表現(xiàn)，其穩(wěn)健性和韌性更為重要。據(jù)了解，五糧液在第八代普五成功迭代后，在近期推出了戰(zhàn)略性超高端產(chǎn)品“501五糧液”，在市場(chǎng)售價(jià)提升背景下，進(jìn)一步拉升品牌影響力。

汾酒超額完成三年考核，集團(tuán)正式上市基本完成。汾酒2019年?duì)I收118.80億，凈利19.39 億，超額完成了公司管理層三年任期考核，而這兩項(xiàng)核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均創(chuàng)公司上市25年來(lái)新高。同時(shí)，在2019年汾酒基本完成了集團(tuán)整體上市，成為白酒行業(yè)首家整體上市的公司。汾酒方面表示，2020年力爭(zhēng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)20%左右，達(dá)到142億。

“民酒”迎來(lái)高光時(shí)刻，牛欄山躋身“百億俱樂(lè)部”。2019年牛欄山營(yíng)收102.89億，正式跨入百億陣營(yíng)。茅五等上市公司普遍通過(guò)高端大單品策略來(lái)驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展，而牛欄山則與之相反，是白酒行業(yè)為數(shù)不多的通過(guò)低端大單品來(lái)驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展。前者通過(guò)高端品牌優(yōu)勢(shì)來(lái)賺取利潤(rùn)，而牛欄山則是通過(guò)相對(duì)同價(jià)位品牌優(yōu)勢(shì)、超大銷售量以及大單品超低價(jià)格來(lái)賺取利潤(rùn)。因此，作為民酒典范，牛欄山能躋身“百億俱樂(lè)部”對(duì)于整個(gè)白酒行業(yè)來(lái)說(shuō)意義重大。

疫情加速行業(yè)分化，二季度有望成為行業(yè)分水嶺

在目前已發(fā)布的11份2020年一季報(bào)中，僅茅臺(tái)、五糧液和汾酒實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收增長(zhǎng)，其余8家酒企營(yíng)收全部下滑。老白干、口子窖、青青稞酒、伊力特和迎駕貢酒的營(yíng)收降幅均超過(guò)三成，其中伊力特降幅超過(guò)七成。

而在凈利方面，茅臺(tái)、五糧液增速維持在20%上下，汾酒漲幅最高達(dá)到39.36%。值得一提的是，酒鬼酒在營(yíng)收下滑背景下，其凈利增幅超過(guò)三成。中信證券研報(bào)指出，酒鬼酒主要受益于內(nèi)參高增，2020Q1公司高端酒占比提升至約55%，帶動(dòng)毛利率大幅提升7.8個(gè)百分點(diǎn)所致。而其它7家酒企凈利均呈現(xiàn)不同幅度下滑，其中，伊力特和青青稞酒下滑最為嚴(yán)重分別達(dá)到94.42%和109.25%。

從上述酒企一季報(bào)營(yíng)利情況不難來(lái)看，以茅臺(tái)、五糧液等為代表的高端白酒品牌受疫情影響較小，而其它聚焦次高端、中低端的白酒品牌則受疫情影響較大。

浙商證券研報(bào)表示，預(yù)計(jì)此次新冠病毒肺炎疫情將對(duì)白酒行業(yè)產(chǎn)生的負(fù)面影響是階段性的，但對(duì)白酒中短期的終端動(dòng)銷的影響將是破壞性的。隨著后續(xù)疫情影響邊際減弱，疫情影響逐步退出后，白酒行業(yè)將重回量平價(jià)增階段，中長(zhǎng)期各類酒企間將呈現(xiàn)加速分化態(tài)勢(shì)。

受疫情影響，原本屬于白酒銷售旺季的一季度遭遇空窗，而二季度作為傳統(tǒng)的銷售淡季，白酒企業(yè)上半年所背負(fù)的經(jīng)營(yíng)壓力將極大�；�于此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)判，相比一季度，疫情的影響可能更多集中在二季度。在疫情沖擊下，二季度有可能成為白酒行業(yè)的一個(gè)分水嶺，后疫時(shí)代消費(fèi)者對(duì)品牌產(chǎn)品的選擇將越來(lái)越集中，倒逼市場(chǎng)份額加速向品牌企業(yè)集中。因此，品牌基礎(chǔ)相對(duì)薄弱的企業(yè)將加速淘汰，這將直接關(guān)系到未來(lái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。