白酒企業(yè)過(guò)半“蓄水池”下降 行業(yè)陣營(yíng)凸顯

隨著19家上市酒企年報(bào)的出爐，各家的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也一覽無(wú)遺，整體業(yè)績(jī)飄紅，一二線酒企業(yè)績(jī)進(jìn)入增速道的跡象較為明顯，尤其是以茅臺(tái)為代表的高端酒企更是一路領(lǐng)增，行業(yè)格局凸顯。值得是注意的是，做為企業(yè)的重要指標(biāo)之一的預(yù)付款項(xiàng)在去年表現(xiàn)并不明朗，10家酒企的蓄水池都較上年同期下降。

白酒行業(yè)格局清晰

縱觀19家白酒上市企業(yè)的年報(bào)，除了金種子酒、迎駕貢酒、青青稞酒、皇臺(tái)酒業(yè)外，其它15家酒企的凈利潤(rùn)皆呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

茅臺(tái)、五糧液、洋河、瀘州老窖做為白酒行業(yè)前四甲，營(yíng)收全部達(dá)到百億級(jí)以上，分別為582.18億元、301.87億元、199.18億元和103.95億元，同比增速分別為49.81%、22.99%、15.92%和20.5%。

另外15家酒企，古井貢酒、山西汾酒和順鑫農(nóng)業(yè)(按白酒營(yíng)收計(jì)算)的營(yíng)業(yè)收入在伯仲之間，分別為69.68億元、60.37億元和64.5億元，其余酒企的營(yíng)收則從30多億元至數(shù)千萬(wàn)元不等，皇臺(tái)酒業(yè)以營(yíng)收4760.51萬(wàn)元居于榜尾。如此看來(lái)，白酒行業(yè)一二線酒企的差距相當(dāng)明顯，已經(jīng)形成清晰的行業(yè)格局。

在凈利潤(rùn)下滑的4家酒企中，僅有青青稞酒和皇臺(tái)酒業(yè)的凈利潤(rùn)呈虧損狀態(tài)，分別為-9416.43萬(wàn)和-1.87億元。其中，青青稞酒主要是受到旗下子公司中酒時(shí)代酒業(yè)(北京)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中酒時(shí)代”)商譽(yù)減值的影響。而皇臺(tái)酒業(yè)已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，受此影響或被ST，這也將是其四度戴帽。受業(yè)績(jī)下滑影響，皇臺(tái)酒業(yè)有意進(jìn)軍幼教行業(yè)，并將白、紅酒業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入旗下子公司，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為其有賣(mài)殼跡象，剝離酒水業(yè)務(wù)意圖相當(dāng)明顯。

白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛對(duì)記者表示，白酒行業(yè)逐步進(jìn)入擠壓式的競(jìng)爭(zhēng)格局，一二線酒企距離拉開(kāi)，頭部效應(yīng)明顯。一線酒企無(wú)論是在產(chǎn)品、品牌、渠道和市場(chǎng)等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷得到強(qiáng)化，強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)明顯，尤其是隨著行業(yè)集中度的不斷提高，優(yōu)勢(shì)酒企將會(huì)搶占到更多的市場(chǎng)份額。

蓄水池水位下降

白酒企業(yè)的預(yù)收款項(xiàng)一直有“蓄水池”的稱謂，它反映了公司未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)能力。在去年的財(cái)報(bào)中，包括茅臺(tái)在內(nèi)的10家酒企的預(yù)收款項(xiàng)較期初余額皆有所下降，即超過(guò)一半酒企的蓄水池水位下降，以茅臺(tái)為例，其預(yù)收款項(xiàng)為144.3億元，而其期初余額為175.41億元。

記者注意到，茅臺(tái)、金種子酒、順鑫農(nóng)業(yè)、迎駕貢酒、青青稞酒、伊力特的酒類業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)下降，其中，茅臺(tái)酒類的毛利率為89.93%，這一數(shù)值自2011年至今首次跌破90%，另外幾家酒企毛利率分別下降了1.51%、7.73%、1.39%、0.21%、1.05%。

白酒前四甲茅臺(tái)、五糧液、洋河、瀘州老窖的酒類毛利率都較高，除洋河外，均高于70%以上，分別為89.93%、76.71%、67.71%、71.73%。皇臺(tái)酒業(yè)的酒類毛利率則低于50%，為48.29%。

對(duì)此蔡學(xué)飛認(rèn)為，一線酒企已經(jīng)基本上壟斷了傳統(tǒng)白酒行業(yè)，且表現(xiàn)出較高的利潤(rùn)率，屬于品牌贏利模式，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、優(yōu)良，對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)度高。而利潤(rùn)低的企業(yè)主要是依靠渠道贏利模式，而渠道具有不可控性，一旦資金支撐力度下降，渠道便隨之轉(zhuǎn)移注意力，風(fēng)險(xiǎn)較大。

中低端產(chǎn)品市場(chǎng)萎縮

在19家財(cái)報(bào)中，有多家酒企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受益于高端產(chǎn)品發(fā)力，但其中低端產(chǎn)品卻出現(xiàn)不同程度的下滑。據(jù)年報(bào)披露的情況，瀘州老窖、口子窖、今世緣、金徽酒、酒鬼酒、舍得酒業(yè)、迎駕貢酒、伊力特、青青稞酒、老白干酒、水井坊這11家酒企的中低端產(chǎn)品呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，下滑幅度從1%-45%不等。而業(yè)績(jī)疲軟的金種子酒則是旗下產(chǎn)品系列均出現(xiàn)下挫，中高檔酒和普通白酒的營(yíng)業(yè)收入較去年同期減少了13.61%和15.33%，毛利率也有不同程度的下滑。

與之相對(duì)應(yīng)的，茅臺(tái)，五糧液這兩家企業(yè)的高中低檔產(chǎn)品，均表現(xiàn)出增長(zhǎng)趨勢(shì)。茅臺(tái)酒和其他系列酒的營(yíng)收分別增長(zhǎng)42.71%和171.53%。五糧液的高價(jià)位酒和中低價(jià)位酒占營(yíng)收比重較上年同期增長(zhǎng)了22.84%和26.66%。

蔡學(xué)飛對(duì)此指出，中低端產(chǎn)品收入收緊，首先是由于部分酒企主動(dòng)清理中低端產(chǎn)品線，如瀘州老窖，砍掉了大量的開(kāi)發(fā)條碼，因此中低端產(chǎn)品的收入受到影響。其次，從飲酒環(huán)境來(lái)看，國(guó)內(nèi)白酒飲用頻次變低，餐飲酒水消費(fèi)萎縮，但是隨著消費(fèi)升級(jí)，促使白酒的品質(zhì)化回歸、消費(fèi)結(jié)構(gòu)逐步上升。目前酒水主流的消費(fèi)價(jià)格帶在100-200元間，因此低端酒銷(xiāo)量急劇萎縮。從此不難看出，國(guó)內(nèi)白酒企業(yè)的中高端和次高端產(chǎn)品將成為未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。