營(yíng)收 20億-50億 區(qū)域白酒競(jìng)爭(zhēng)趨向“白熱化”

從近日公布完畢的白酒上市企業(yè)2020年年報(bào)以及2021年一季報(bào)中可以看到，茅臺(tái)、五糧液(000858)站穩(wěn)行業(yè)龍頭地位，而居于20億-50億營(yíng)收陣營(yíng)中的區(qū)域名企，則被視為白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中最激烈的區(qū)間。

“冰火兩重天”的業(yè)績(jī)表現(xiàn)

白酒板塊競(jìng)爭(zhēng)格局在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)發(fā)生改變，是業(yè)界分析2020年年報(bào)時(shí)給出的預(yù)判。這種預(yù)判的部分來(lái)源，基于20億-50億陣營(yíng)酒企與百億陣營(yíng)酒企之間存在著巨大“空洞”。

所謂“空洞”指的是50億-100億規(guī)模企業(yè)缺失。百億陣營(yíng)中2020年?duì)I收規(guī)模位居最末的古井貢酒(000596)，營(yíng)收為102.92億元，位居古井貢酒之后的今世緣(603369)，2020年?duì)I收為51.19億元，仍可視為20億-50億陣營(yíng)中的酒企。

營(yíng)收規(guī)模會(huì)隨著時(shí)間的流逝而增長(zhǎng)，但兩大陣營(yíng)之間的巨大差異，使得目前20億-50億陣營(yíng)的企業(yè)想要在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)層級(jí)跨越頗為困難。

難在何處?有觀點(diǎn)認(rèn)為，20億-50億陣營(yíng)的企業(yè)相較于百億陣營(yíng)企業(yè)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更弱，使得企業(yè)未來(lái)發(fā)展的不確定因素較多。盡管目前白酒行業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭對(duì)名酒較為友好，但整體來(lái)看，白酒的整體規(guī)模在萎縮，因此能保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，更能體現(xiàn)一家白酒企業(yè)的內(nèi)功。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，6家20億-50億陣營(yíng)的白酒企業(yè)中，2020年?duì)I收出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的分別是口子窖(603589)、老白干、迎駕貢酒(603198)以及水井坊(600779)，營(yíng)收同比分別下滑4.15%、-10.73%、-8.6%和-15.06%。未出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的今世緣與舍得酒業(yè)，2020年?duì)I收增長(zhǎng)也僅有個(gè)位數(shù)。凈利潤(rùn)方面，口子窖、老白干、水井坊三家都出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，分別為-25.84%、-22.68%、-11.49%。凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)的今世緣、迎駕貢酒與舍得酒業(yè)，增長(zhǎng)分別為7.46%、2.47%、14.42%，與百億陣營(yíng)中瀘州老窖(000568)、山西汾酒(600809)的29.38%、56.39%增長(zhǎng)對(duì)比，也相去甚遠(yuǎn)。

但到了2021年第一季度，20億-50億陣營(yíng)中的企業(yè)成為引領(lǐng)整個(gè)白酒板塊業(yè)績(jī)上漲的主要?jiǎng)恿ΑＴ诮衲甑谝患径�，今世緣營(yíng)收增長(zhǎng)了35.35%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了38.78%;口子窖營(yíng)收增長(zhǎng)50.9%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)72.73%;迎駕貢酒營(yíng)收增長(zhǎng)48.9%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)58.45%;水井坊營(yíng)收增長(zhǎng)70.17%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)119.66%;舍得酒業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)達(dá)到154.21%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到1031.19%。

2020年與2021年一季度之間如此懸殊的表現(xiàn)，在上述各家企業(yè)的報(bào)告中，都指向了同樣一個(gè)原因――新冠肺炎疫情的影響。不可抗力影響下帶來(lái)的消費(fèi)場(chǎng)景缺失，讓20億-50億陣營(yíng)企業(yè)遭受重創(chuàng)，也讓這些企業(yè)在復(fù)蘇后收獲高增長(zhǎng)。但這種高增速相較于百億陣營(yíng)企業(yè)的相對(duì)平穩(wěn)，是否具有可持續(xù)性，或許需要未來(lái)的表現(xiàn)來(lái)說(shuō)明。

“膠著”中高漲的競(jìng)爭(zhēng)壓力

今世緣、口子窖、老白干、迎駕貢酒、舍得酒業(yè)以及水井坊六家企業(yè)，與百億陣營(yíng)企業(yè)間動(dòng)輒數(shù)十億的規(guī)模差距不同，這一區(qū)間的白酒企業(yè)在營(yíng)收規(guī)模上的對(duì)比，可以用“膠著”一詞來(lái)形容。

具體來(lái)看，六家企業(yè)中營(yíng)收最高的是今世緣，其2020年?duì)I收為51.19億元;接下來(lái)是口子窖，其營(yíng)收為40.11億元;緊隨其后的老白干，與口子窖之間的營(yíng)收差距縮小到5億元以內(nèi)，為35.98億元;迎駕貢酒34.52億元的營(yíng)收，與口子窖之間的差距僅1.46億元;水井坊2020年?duì)I業(yè)收入為30.06億元，舍得酒業(yè)2020年?duì)I業(yè)收入為27.04億元，這兩家企業(yè)之間的營(yíng)收差距，也僅有3.02億元。

這種膠著狀態(tài)也顯示出，20億-50億區(qū)間的酒企是上市白酒企業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)壓力最大的。值得注意的是，這個(gè)區(qū)間的酒企，也是近兩年在高端、次高端價(jià)格帶進(jìn)行產(chǎn)品更新最為活躍的，更涌現(xiàn)出諸如水井坊這樣，將企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略完全定位在高端路線上的企業(yè)。而隨著年份酒概念在白酒行業(yè)盛行，舍得酒業(yè)等企業(yè)押寶年份酒市場(chǎng)，試圖在全新的賽道有所作為。

國(guó)聯(lián)證券(601456)在研報(bào)中指出，高端白酒掌握行業(yè)定價(jià)權(quán)，稀缺性造就高確定性。近兩年，白酒行業(yè)整體價(jià)格在茅五瀘等頭部酒企帶領(lǐng)下穩(wěn)步提升，價(jià)格中樞上移。高端白酒不斷抬高價(jià)格天花板的背景下，次高端白酒市場(chǎng)也隨之打開(kāi)空間。

為爭(zhēng)奪這一空間，同時(shí)也為了應(yīng)對(duì)來(lái)自龍頭企業(yè)在市場(chǎng)份額上的擠壓，20億-50億區(qū)間酒企積極調(diào)整品牌戰(zhàn)略，謀求在此輪白酒行業(yè)調(diào)整中站穩(wěn)腳跟。這種對(duì)高端次高端市場(chǎng)空間的爭(zhēng)奪，也讓那些居于下風(fēng)的企業(yè)顯露疲態(tài)。

在20億-50億陣營(yíng)中，老白干成為2021年第一季度唯一出現(xiàn)營(yíng)收凈利雙下降的企業(yè)。其營(yíng)收實(shí)現(xiàn)7.54億元，同比下降0.26%;凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)0.56億元，同比下降14.59%。有業(yè)界觀點(diǎn)認(rèn)為，作為一家區(qū)域性白酒企業(yè)，老白干受困于品牌高端化形象提升困難的“魔咒”之中。

同時(shí)，業(yè)界觀點(diǎn)也認(rèn)為，在20億-50億區(qū)間，仍未出現(xiàn)具備碾壓性優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，各大企業(yè)在特定的區(qū)域內(nèi)具備優(yōu)勢(shì)，卻仍未真正走向全國(guó)，成為具備全國(guó)性號(hào)召力的名企。但新冠肺炎疫情加快了行業(yè)分化的腳步，留給這些企業(yè)的時(shí)間，或許已經(jīng)不多了。（原文標(biāo)題：營(yíng)收 20億-50億 區(qū)域白酒競(jìng)爭(zhēng)趨向“白熱化”）