摩通：華潤雪花啤酒業(yè)績強勁

摩根大通發(fā)表報告指，華潤創(chuàng)業(yè)(00291.HK) 的啤酒業(yè)務(wù)上半年表現(xiàn)強勁，息稅前利潤及除息稅、折舊及攤銷前盈利按年分別升13%及14%，營收則增長6%，利潤率亦有改善。營收及EBIT增幅略勝該行的預(yù)期。華創(chuàng)的營收及利潤率勢頭均跑贏行業(yè)，仍然是該行在啤酒領(lǐng)域的首選，予目標價28元，重申評級「增持」。

該行估計，隨著平均銷售價格持續(xù)提升及市場份額增加，2015財年過后，華創(chuàng)的EBITDA年均復(fù)合增長率可達到13%，又認為其估值吸引。撇除特別息后，該股現(xiàn)價分別相當(dāng)2015財年及2016財年預(yù)測EV/EBITDA 12倍及11倍，與環(huán)球同業(yè)看齊，而且利潤率有潛力改善。此外，華創(chuàng)亦可能會加快并購。監(jiān)于其現(xiàn)時全盤專注啤酒業(yè)務(wù)，因此可能會更積極搶占市場份額，為改善利潤率鋪路。