平安證券10月23日發布食品飲料行業研究報告，報告摘要如下：
關注改善型白酒,機會或已臨近。6月1日-6月5日,食品飲料行業(5.2%)跑輸滬深300指數(8.2%),其他主題類(15.6%)、啤酒(14.9%)表現相對較好,估計啤酒主要由于事線啤酒國企改革和并購整合預期升溫。我們繼續看好一線白酒的投資機會,5-6月茅臺、五糧液一批價均穩中有升,估值有望持續提升,尤其看好順價在即的五糧液,市場預期轉折點可能出現。
另外,改善型白酒的機會或已臨近,重點關注山西汾酒、酒鬼酒、水井坊。13-14年由于營銷團隊激勵機制不完善、渠道偏高端團購或產品價格偏高等原因,這些公司業績調整幅度相對較大。我們看到14年這三家均針對主要問題作了調整:汾酒14年下半年外招區域營銷總監,形成鯰魚效應,完善激勵機制;酒鬼酒渠道下沉到縣鄉,營銷活動接地氣,同時推動中低端湘泉的營銷布局和市場拓展;水井坊重點推廣中價位的置釀八號承接水井坊的消費降級。預計上述調整措施的積極影響將開始體現,這三家公司15-16年業績彈性很高。
最新投資組合:五糧液(30.7%)、安琪酵母(19.7%)、伊利股份(19.4%)、貴州茅臺(18.8%)、大北農(10.4%)。6月上旬,茅臺、五糧液一批價基本穩定,淡季動銷偏弱,但渠道庫存仍良性。我們判斷,在中秋國慶小旺季,高端白酒一批價和銷量穩中有升趨勢將被印證,估值繼續回升,尤其看好五糧液一批價順價銷售帶動的業務大周期反轉。
伊利本周公告收購貴陽三聯乳業亊項,符合我們預期,維持此前對伊利股價上漲才開始判斷。伊利公司各業務線均穩定增長,常溫酸奶、金典、低溫酸奶、植物蛋白飲料等將助推15年營收、凈利雙位數增長,15年主要業務市場份額仍將穩定增長,且原奶成本下降協同產品結構升級推動,15年利潤率很可能繼續上升至10%,16年亦有空間。
我們自3Q14持續強烈推薦安琪酵母,邏輯是利潤率見底回升,進入新一輪利潤快速釋放期,且延續性和彈性均好,預計本輪上漲將持續至16年。6月上旬豬價向上趨勢日益明顯,生豬供給持續收縮迭加下半年需求旺季,豬價大漲不可避免。我們維持2月底判斷,15年豬價漲速可能先低后高,2H15加速上漲創新高概率大。大北農,產業鏈競爭優勢將日益被投資人理解,行業回暖推動公司加速擴張。
