財經(jīng)觀察： 未來一月股市真的沖擊4200點嗎？

進入十月，中級反彈順利開啟。我們八月提出的“911-雙十二”中級反彈證真觀點中的三個核心驗證信號，穩(wěn)增長加碼加速推進、大小流動性(貨幣政策與杠桿資金)、管理思路改變(人事變革)。隨著月初反彈的開啟，我們指出貨幣寬松將影響到反彈的高度，如果貨幣政策能夠及時寬松，中級反彈行情將會完美展開。10月23日央行宣布雙降，我們所提出的三大驗證信號全部證真，中級反彈完美實現(xiàn)條件已經(jīng)具備。

我們再次重申中級反彈驅(qū)動力：穩(wěn)增長加碼將對經(jīng)濟產(chǎn)生托舉作用，降低經(jīng)濟系統(tǒng)性風險，配合貨幣寬松將推動無風險利率的下行，杠桿資金的重新回歸、管理思路轉(zhuǎn)變(人事變化)對于市場環(huán)境的改善將有效提振市場信心。

整體來看，短期無風險利率與經(jīng)濟基本面維持穩(wěn)定，市場風險偏好的提升，加上前期市場劇烈震蕩影響，機構(gòu)倉位均維持在相對低位，由此將推動一波中級反彈行情的展開，且從市場歷史表現(xiàn)看，四季度往往也是變盤的節(jié)點。

綜合來看，隨著流動性改善這一關(guān)鍵信號的證真，中級反彈完美展開的邏輯已經(jīng)全部實現(xiàn)，如果說9月底的反彈因為流動性問題基礎(chǔ)不牢固，現(xiàn)在則發(fā)生了顯著的變化。短期受貨幣寬松預期兌現(xiàn)以及降息空間收窄預期影響，市場將維持震蕩格局，但中級反彈并未結(jié)束�？臻g上，維持此前創(chuàng)業(yè)板2500-3000區(qū)間，在市場流動性(非貨幣政策流動性)有增量的情況下，上證展望至3800-4200(10-15%)。

結(jié)構(gòu)上仍重點提示主題和成長的機會，隨著十八屆五中全會的召開，十三五規(guī)劃市場熱度將會上升，重點關(guān)注十三五規(guī)劃相關(guān)的健康、養(yǎng)老、信息經(jīng)濟、新能源、環(huán)保、智能制造等政策發(fā)展方向的主題板塊，具體如養(yǎng)老服務業(yè)與二孩放開、健康中國、大數(shù)據(jù)與信息安全、新能源汽車與充電轉(zhuǎn)、海綿城市、中國制造2025等;在市場流動性(兩融、證券保證金)配合的條件下，穩(wěn)增長藍籌有可能突破"搭臺"的范疇，考慮到流動性改善和市場轉(zhuǎn)暖，建議關(guān)注金融的交易性機會，尤其是券商;考慮到地產(chǎn)可能的政策預期和數(shù)據(jù)改善，建議關(guān)注地產(chǎn)板塊的交易性機會。

基本面觀察：穩(wěn)增長加碼加速推進，寬貨幣預期兌現(xiàn)

(一)三季度GDP“破7”，穩(wěn)增長加碼趨于加速

經(jīng)濟繼續(xù)承壓，穩(wěn)增長仍需持續(xù)發(fā)力。總體上，GDP三季度增長6.9%，六年來首度破七，經(jīng)濟下行風險依舊。從經(jīng)濟需求看，投資拉動作用邊際遞減，出口外需依舊低迷。2015年1-9月，全國固定資產(chǎn)投資同比名義增長10.3%，增速比1-8月回落0.6個百分點，9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.7%，比8月回落0.4個百分點。進出口貿(mào)易持續(xù)負增長，9月出口同比-1.1%，9月進口跌幅同比為-17.7%，未來進出口數(shù)據(jù)將繼續(xù)承壓。綜合來看，“穩(wěn)增長”還需國內(nèi)基建投資繼續(xù)加碼。

穩(wěn)增長政策積極出臺，審批力度加大。發(fā)改委已明確在第四季度要把“促投資穩(wěn)增長”放在各項工作的首要位置，從項目、資金、監(jiān)督的角度提出促投資、穩(wěn)增長的十大舉措。PPP項目方面，9月份發(fā)布的第二批PPP項目示范名單總投資逾6500億元，由財政部聯(lián)合10家機構(gòu)設立的1800億PPP融資支持基金也已落地。據(jù)悉，后續(xù)相關(guān)支持性政策將包括：加大結(jié)構(gòu)性減稅力度，對節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品等進行財政補貼，加大對面向民生的重大基礎(chǔ)設施建設項目的審批力度，加大對新興產(chǎn)業(yè)資金支持等的發(fā)力等，穩(wěn)增長作用有望逐步顯現(xiàn)。

社會融資回升，穩(wěn)增長資金有望到位。社會融資規(guī)�；厣�，新增中長期人民幣貸款放量，信貸數(shù)據(jù)向好為穩(wěn)增長提供保障。9月社會融資額1.3萬億，規(guī)模有所回升，高于2010年以來社會融資規(guī)模月均值1.28萬億。其中,新增人民幣貸款1.04萬億，環(huán)比大增34.31%，企業(yè)債融資規(guī)模環(huán)比上漲13.54%，繼續(xù)保持在歷史高位，體現(xiàn)實體經(jīng)濟擴張愿的新增中長期貸款大幅抬頭，達到6811億元，環(huán)比與同比分別增長67.26%與50.79%。從政府和社會資本合作(PPP)模式看，引入機構(gòu)投資者進入PPP領(lǐng)域。從專項債看，據(jù)媒體報道，專項債可能規(guī)�？赡苓_到萬億，隨著資金的到位，穩(wěn)增長有望加速加碼。

(二)通縮風險再次凸顯，貨幣寬松保駕護航

豬周期回落，通縮壓力凸顯。9月CPI環(huán)比上漲0.1%，同比上漲1.6%，較上月大幅回落0.36個百分點，其中食品CPI同比回落0.95個百分點，豬肉價格漲幅有所下降，由于季節(jié)因素影響，衣著、教育CPI環(huán)比有所上升，隨四季度供應有所改善，物價上行壓力將減小。前三季度GDP平減指數(shù)為-0.3%;9月份PPI同比下降5.9%，連續(xù)43個月為負，通縮風險凸現(xiàn)，經(jīng)濟下行壓力下，貨幣寬松預期增強。

貨幣寬松兌現(xiàn)，流動性趨于改善。9月外匯儲備同比降幅有所放緩，較8月的10.37%回落0.7個百分點，是2014年以來的首次回升，流動性趨于寬松。2015年10月24日雙降來臨，中國人民銀行下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率，金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，主動雙降為市場再添流動性。自9月以來，人民幣匯率表現(xiàn)較穩(wěn)，資本外流壓力有望減弱。整體來看，流動性將趨于改善。

(三)經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳降低加息預期，新興市場短期壓力減弱

非農(nóng)數(shù)據(jù)遠遜預期，美加息時間窗后移。美國9月非農(nóng)就業(yè)人口新增14.2萬，大幅低于預期，同時下修8月數(shù)據(jù)至13.6萬;9月份美國失業(yè)率與上月持平于5.1%，但退出勞動力人口的人數(shù)有所增加，勞動力參與率從62.6%下降至62.4%，創(chuàng)下38年最低水平，表明美國國內(nèi)就業(yè)與經(jīng)濟向好形勢趨緩。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，市場對于美聯(lián)儲近期加息的預期大幅走弱。由于原油與天然氣的產(chǎn)出走弱，美國9月工業(yè)產(chǎn)出月率為-0.2%，低于上修后的前值-0.1%，連續(xù)兩月環(huán)比下滑，零售銷售額同比增長1.72%，仍處于歷史低位。整體來看，到12月美聯(lián)儲議息會議前，新興市場將處在一個國際環(huán)境相對平穩(wěn)的“窗口期”，新興市場資本外流壓力減小。

市場面觀察：政策熱點密集催化，市場情緒修復加速

10月以來，資本市場陸續(xù)出現(xiàn)反彈。國內(nèi)上證綜指及深證成指日均漲幅分別為0.88%、0.93%，國際上道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達克指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)日均分別上升0.54%、0.48%、0.67%。成交量、兩融余額明顯改善，截止10月26日，滬深兩市日均成交量分為343億股、327億股，增幅較9月分別達28%、47%，兩融余額10月出現(xiàn)回升，滬深兩融余額已突破萬億，分別增加447億、366億。資金面出現(xiàn)顯著改善，10月12日-16日一周資金開始流入，系股災以來第一次凈流入。投資者情緒已基本企穩(wěn)，近一周銀證轉(zhuǎn)賬數(shù)據(jù)得到邊際改善，流出明顯放緩，新增投資者數(shù)量出現(xiàn)9月以來的第一次上揚，市場情緒修復有望加快。