聯(lián)想控股白酒與老白干酒整合差“臨門一腳”

聯(lián)想控股(03396.HK)如今正在白酒業(yè)務(wù)上尋求新的合作。A股白酒上市公司老白干酒(600559.SH)擬收購聯(lián)想控股旗下的白酒板塊豐聯(lián)酒業(yè)一案，已進(jìn)入到證監(jiān)會(huì)審核的關(guān)鍵階段。

通過這次交易，聯(lián)想控股將換得4.92億元現(xiàn)金、以及3010.83萬股老白干酒股份。站在聯(lián)想控股的角度看，白酒業(yè)務(wù)與其他酒企上市公司整合不失為一種較好選擇。回首往昔，與聯(lián)想控股幾乎同步，2012年前后，宣布要進(jìn)軍白酒行業(yè)的各路資本并不少，如娃哈哈、維維股份、天洋控股等。白酒行業(yè)進(jìn)入到一新輪回，黃金期又到來了。回過頭來看，資本“豪飲”后，最終戰(zhàn)績?nèi)绾?

整合差“臨門一腳”

12月12日，老白干酒發(fā)行股份收購豐聯(lián)酒業(yè)一案，正式接受證監(jiān)會(huì)受理審核。如獲批，該計(jì)劃就可以變成現(xiàn)實(shí)了。前前后后，整個(gè)收購計(jì)劃已持續(xù)了近一年時(shí)間。

今年1月21日，老白干酒發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告。直到4月22日，上市公司才初步敲定整個(gè)重組方案。按照今年11月份老白干酒修改后的重組方案是，上市公司擬以非公開發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購豐聯(lián)酒業(yè) 100%股權(quán)。同時(shí)，配套募集資金不超過4億元。

老白干酒的控股股東以及實(shí)際控制人前后保持不變，還是分別為老白干集團(tuán)、實(shí)際衡水市財(cái)政局。

作為聯(lián)想控股白酒產(chǎn)業(yè)板塊的運(yùn)作平臺(tái)，豐聯(lián)酒業(yè)自 2012 年起陸續(xù)并購整合承德乾隆醉、安徽文王、湖南武陵和曲阜孔府家等四家區(qū)域性白酒企業(yè)。豐聯(lián)酒業(yè)主要資產(chǎn)為承德乾隆醉、安徽文王、湖南武陵和曲阜孔府家等四家白酒企業(yè)股權(quán)，并通過該等四家區(qū)域性白酒企業(yè)開展白酒的生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)。

依托IT實(shí)業(yè)起家的聯(lián)想控股，已成為一家橫跨實(shí)業(yè)與投資的大型綜合企業(yè)，涉足包裹IT、金融服務(wù)、農(nóng)業(yè)與食品等在內(nèi)五大領(lǐng)域。豐聯(lián)酒業(yè)屬于聯(lián)想控股的農(nóng)業(yè)與食品板塊，由全資子公司佳沃集團(tuán)統(tǒng)領(lǐng)。本次交易前，佳沃集團(tuán)持股豐聯(lián)酒業(yè)79.71%。

彼時(shí)，聯(lián)想控股通過并購介入白酒行業(yè)時(shí)，成為市場持續(xù)關(guān)注的熱門話題。但介入過程并非可以平踏青云，豐聯(lián)酒業(yè)產(chǎn)生過較大虧損。據(jù)老白干酒公告顯示，如2015年，豐聯(lián)酒業(yè)歸屬于母公司股東的凈利潤虧損7086.04萬元。爾后，通過資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及隨著行業(yè)復(fù)蘇，豐聯(lián)酒業(yè)逐漸扭虧為盈，2016年、2017年歸屬于母公司股東的凈利潤分別錄得1650.02萬元、6960.76萬元。

交易雙方約定，豐聯(lián)酒業(yè)的收購價(jià)為13.99億元，對比4.87億元的凈資產(chǎn)，相當(dāng)于溢價(jià)約188%。

聯(lián)想控股相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)記者稱，上述交易并不意味著佳沃集團(tuán)出售了豐聯(lián)酒業(yè)。

按照老白干酒前述的重組方案，本次交易完成后，豐聯(lián)酒業(yè)將成為老白干酒的全資子公司，佳沃集團(tuán)則換得部分老白干酒股份。聯(lián)想控股通過佳沃集團(tuán)間接持有老白干酒股份比例不超過 6.33%。

“如交易完成后，佳沃集團(tuán)將成為老白干上市公司的第二大股東。雙方合作是基于看好未來中國白酒業(yè)存在巨大的整合并購機(jī)會(huì)。”對方表示。

此番重組，佳沃集團(tuán)以及其他的相關(guān)股東方也做出了業(yè)績承諾，承諾豐聯(lián)酒業(yè)2017 年至 2019 年三年凈利潤總和為1.84億元。

曾經(jīng)“豪飲”的各路資本境況如何?

站在聯(lián)想控股的角度看，白酒業(yè)務(wù)尋求與專業(yè)酒企老白干酒公司一起整合，不失為一種較好選擇。

與聯(lián)想控股一樣，曾經(jīng)想在白酒行業(yè)“大施拳腳”的資本并不少。可以說，2012年后是資本重金“砸入”的一個(gè)高峰期，引來的各路資本有天洋控股、娃哈哈、維維股份等。

時(shí)至今，能脫穎而出的，寥寥無幾。2015年，通過參與沱牌集團(tuán)混改的天洋控股，順勢入主上市公司沱牌舍得(600702.SH)。入主初期，沱牌舍得內(nèi)部歷經(jīng)人事動(dòng)蕩風(fēng)波。盡管沱牌舍得目前的業(yè)績有所起色，但是否可持續(xù)仍有待觀察。

今年以來，關(guān)于“飲料巨頭”娃哈哈要退出白酒業(yè)的消息甚囂塵上。2013年11月，娃哈哈曾高調(diào)宣布投資150億元在茅臺(tái)鎮(zhèn)進(jìn)軍醬香酒領(lǐng)域，并推出了“領(lǐng)醬國酒”。

記者通過天眼查信息查到，今年9月，原持股80%的杭州娃哈哈宏振投資有限公司已徹底退出了茅臺(tái)鎮(zhèn)領(lǐng)醬酒業(yè)有限公司(現(xiàn)更名為“茅臺(tái)鎮(zhèn)華領(lǐng)國酒業(yè)有限公司”)，該公司的法人代表從宗慶后變?yōu)榱藙⒏］x。

娃哈哈是否真的在放棄白酒業(yè)務(wù)?娃哈哈目前回復(fù)本報(bào)記者稱，由于負(fù)責(zé)的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)出差在外，暫時(shí)無法做回復(fù)。

維維股份原來主營從事奶粉、豆奶粉等，公司跨界白酒也長達(dá)十年時(shí)間。然而，發(fā)展趨勢并不理想，據(jù)維維股份今年中報(bào)顯示，今年上半年，公司的酒類產(chǎn)品銷售收入為4.74億元，同比下降15.88%，兩家白酒子公司之一的貴州醇酒業(yè)有限公司凈利潤甚至虧損1715.04萬元。

除此之外，市場一度傳出過平安集團(tuán)擬投資四川宜賓酒企紅樓夢酒業(yè)，最后是銷聲匿跡。

長期以來，白酒行業(yè)的暴利吸引著資本進(jìn)入，但資本豪飲成功的，卻寥寥無幾。怎么看待這種前后落差?

在白酒行業(yè)多年摸爬滾打多年的楊姓人士亦認(rèn)為，白酒講究“血統(tǒng)”，原有品牌的傳承與改造之間的度其實(shí)很不好把控。“老板必須要懂酒，而不是純粹依賴職業(yè)經(jīng)理懂酒，事實(shí)上職業(yè)經(jīng)理人的流動(dòng)性問題容易帶來決策不穩(wěn)定性問題。”

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬說，資本投資白酒的過程中，可能或缺乏白酒基因，通常會(huì)委托專業(yè)操盤手，而這樣會(huì)帶來信息不對稱、專業(yè)不對稱等問題，所以最后就陷入到“有錢的人不會(huì)做，會(huì)做的人反而沒有話事權(quán)”尷尬境地。

“我認(rèn)為主要有兩點(diǎn)，一是介入的時(shí)機(jī)不太對，目前整個(gè)白酒行業(yè)，真正日子好過的白酒企業(yè)實(shí)質(zhì)沒有沒有多少家。整個(gè)行業(yè)競爭激烈，處于紅海市場。二是跨界的資本進(jìn)入到一個(gè)新的領(lǐng)域，資本需要話事權(quán)，往往會(huì)形成的局面是‘外行人管內(nèi)行人’，專業(yè)程度缺乏;加上營銷模式?jīng)]有創(chuàng)新的話，失敗亦在情理之中。投資白酒行業(yè)的資金，也有止損點(diǎn)要求，如果撐不到天亮，退出成為必然。”從事白酒銷售的廣州超揚(yáng)貿(mào)易公司董事總經(jīng)理郭超仁對記者分析道。