成為白酒“三哥”后 洋河股份為何面臨上千員工集體維權(quán)？

一直以來，當(dāng)人們提到“白酒”，首先想到的便是大名鼎鼎的“國酒茅臺”或者是同樣聲名在外的五糧液(000858,股吧)。相比之下，“洋河”的品牌知名度就不是那么高。

不過名氣上雖不及頂級品牌，洋河卻依然算得上國內(nèi)白酒行業(yè)的“前三甲”之一，因為從收入來看，目前洋河僅位于茅臺、五糧液之下。

11月白酒行業(yè)各公司發(fā)布的三季報數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，洋河股份(002304)(002304)的營業(yè)總收入雖遠(yuǎn)低于茅臺同期的549.7億元(人民幣，單位下同)，但仍以209.7億元位列白酒行業(yè)第三位，營收同比增長率為24.2%。與此同時，洋河的凈利潤為70.4億元，同比增長26.1%。

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從上述數(shù)據(jù)可以看到，茅臺作為白酒龍頭在營收甚至凈利潤上都比其他同行企業(yè)高出大截。由于這里面牽扯了關(guān)于品牌效應(yīng)甚至民族情感等更高層面的因素，若僅從營收及凈利潤規(guī)模對比茅臺和洋河并沒有意義。

不過僅從酒企的角度出發(fā)，探討兩家公司的經(jīng)營及成長性，得出的結(jié)論還是值得投資者參考的。

先從經(jīng)營情況的角度來看兩家公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。白酒行業(yè)作為典型的零售行業(yè)，以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看一家公司的總資產(chǎn)在實際經(jīng)營的運用中是否有效率還是較為準(zhǔn)確的。

目前茅臺的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.39，而洋河為0.47�？梢钥闯霾还苁切袠I(yè)龍頭茅臺還是洋河，“燒錢”依然是兩家公司或者說是整個白酒行業(yè)的問題。

不過就算“燒錢”也要“有錢可燒”。按2017年兩家公司年報披露數(shù)據(jù)計算“現(xiàn)金及其等價物占當(dāng)期總資產(chǎn)比重”可得，茅臺現(xiàn)金占比為65.3%，而洋河股份僅有4.0%(總資產(chǎn)432.58億元，現(xiàn)金及其等價物17.5億元)。而以今年三季報數(shù)據(jù)計算，洋河股份的該比重為2.8%。由此可見，洋河的經(jīng)營現(xiàn)金情況相較行業(yè)龍頭似乎存在較大差距。

不過值得注意的是，雖然洋河的現(xiàn)金儲備看似不夠多，但回款能力卻很強。以三季報披露的數(shù)據(jù)，洋河股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)僅有0.11天，也就是說公司每天都有回款入賬，所以公司經(jīng)營狀況依然良好。

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再從毛利率來看公司的內(nèi)生增長能力。眾所周知，白酒行業(yè)是“暴利”行業(yè)。三季報數(shù)據(jù)披露，茅臺的毛利率為91.1%，而洋河為73.0%。毛利率高企，扣除費用(營銷費用、管理費用、研究費用、折舊費用和分期攤銷費用)后的營業(yè)利潤率自然同樣優(yōu)秀。從數(shù)據(jù)上看，茅臺當(dāng)期營業(yè)利潤率為66.9%，而洋河股份為44.4%。

也就是說，茅臺扣除的費用占比為24.2%，而洋河則達到了28.6%。之所以洋河股份費用率更高，很大程度是因為其營銷費用。2017年年報數(shù)據(jù)顯示，茅臺的營銷費用占其當(dāng)期總營收的比重為4.9%，而同期的洋河則達到了11.9%。

這說明由于品牌效應(yīng)，洋河在渠道管理上與茅臺依然存在較大差距，但同行其他公司相比，洋河在營銷持續(xù)投入的同時，管理層依然保持了相應(yīng)的克制。綜合近年來洋河改革進程來看，目前公司的改革算是步入了正軌。

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只是經(jīng)營能力及效率上成績顯著，依然難掩洋河潛在的矛盾。

茅臺之所以能夠成為白酒龍頭，其實不僅在于其產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)，更在于公司員工團結(jié)一致，擰成一股繩共同發(fā)力。可以看到茅臺在員工福利上從來沒有懈怠過。正如茅臺教父季克良那句名言：“一瓶茅臺價格應(yīng)低于工人最低工資”。

而現(xiàn)在擺在洋河面前的便是員工內(nèi)部問題。

12月15日上午11點，洋河因克扣工資和涉及員工股權(quán)利益問題得不到解決，發(fā)生了數(shù)千名員工集體維權(quán)事件。其中，位于宿遷的洋河酒廠分公司包裝三車間約300余名工人，因克扣工資一事對上反映無果，開始維權(quán)，隨后則圍聚在公司辦公大樓，試圖討要說法。

我們且不討論公司是否真實存在“克扣工資”的現(xiàn)象。我們可以從財務(wù)角度審視這個問題。

從今年披露的三季報數(shù)據(jù)來看，洋河支付給員工及為員工支付的現(xiàn)金金額為12.5億元，占公司當(dāng)期總營收的5.9%。與此同時，茅臺的該項數(shù)據(jù)為51.2億元，占茅臺當(dāng)期總營收的9.3%。

2017年年報數(shù)據(jù)顯示，茅臺的員工總?cè)藬?shù)約為2.5萬人，洋河約為1.5萬人。若假設(shè)兩家公司至今人員穩(wěn)定，那今年前三季度茅臺為每位員工平均支付約20.5萬元，而洋河為其每位員工平均支付8.3萬元。

從這一數(shù)據(jù)對比就不難看出一些問題了。所以說雖然如今在公司經(jīng)營上洋河改革取得了較大進展，但“以人為本”的初心還是不能忘記的，這也將是公司繼續(xù)走下去的最大的資本。