下滑仍是白酒行業(yè)年報主旋律 混改及業(yè)績改善成看點

2014年，白酒行業(yè)進入深度調(diào)整期，多數(shù)企業(yè)難逃業(yè)績下滑甚至虧損的現(xiàn)實，從當(dāng)前已披露年報或業(yè)績預(yù)告的上市酒企來看，正增長者寥寥，多數(shù)酒企難以達到經(jīng)營目標。不過，大幕開啟的國企改革將為白酒行業(yè)注入正能量，業(yè)界認為，2015年，混改以及業(yè)績改善有望成為支撐白酒行業(yè)的兩條主線。

下滑仍是年報主旋律

2014年，白酒行業(yè)整體利潤出現(xiàn)負增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2014年，全國釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計完成產(chǎn)品銷售收入8778.05億元，同比增長5.85%;累計實現(xiàn)利潤總額976.17億元，同比下降7.44%。2602家規(guī)模以上企業(yè)中，虧損企業(yè)327家，企業(yè)虧損面達12.57%。

在行業(yè)整體利潤下滑、虧損面加大的背景下，即使作為釀酒行業(yè)當(dāng)中的“佼佼者”——眾多上市酒企的業(yè)績同樣難言樂觀。

2月5日，老白干酒率先公布2014年年報，成為首家披露年報的白酒企業(yè)，公司去年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入21.09億元，同比增長17%;凈利潤5913.76萬元，同比下降9.80%。需要注意的是，老白干酒2014年度公司計劃實現(xiàn)營業(yè)收入18.1億元，公司實際完成年度計劃的117%。

老白干酒的業(yè)績在10余家白酒上市公司中已屬難得，不少酒企不僅難以完成此前定下的經(jīng)營計劃，利潤下降幅度也超出市場預(yù)期。截至2月26日，有8家白酒企業(yè)預(yù)告2014年業(yè)績，僅順鑫農(nóng)業(yè)1家預(yù)增，其余凈利潤均預(yù)計下滑或虧損。

深陷存款失蹤風(fēng)波的瀘州老窖1月10日發(fā)布2014年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2014年盈利為8.59億元至17.19億元，同比下降50%至75%。公司稱，因受宏觀政策和白酒行業(yè)深度調(diào)整的影響，公司中高檔產(chǎn)品銷售下滑，以及對相關(guān)存款計提壞賬準備的影響，導(dǎo)致公司2014年度經(jīng)營業(yè)績大幅度下降。

山西汾酒(也預(yù)計2014年凈利潤下降幅度為55%-65%，公司稱，2014年，受白酒行業(yè)深度調(diào)整影響，公司中高端產(chǎn)品銷售下滑，導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率、凈利潤下降。

此外，包括水井坊、皇臺酒業(yè)、酒鬼酒在內(nèi)的3家酒企預(yù)計去年凈利潤將繼續(xù)虧損，其中水井坊預(yù)虧4億元-4.3億元，在披露2014年年報之后，該3家酒企也將因業(yè)績連續(xù)兩年虧損被實施退市風(fēng)險警示。

混改及業(yè)績改善成看點

2015年，盡管白酒行業(yè)調(diào)整仍將繼續(xù)，不過，伴隨行業(yè)泡沫的逐漸擠出，品牌力較強的酒企加大改革力度，以及終端動銷的漸趨恢復(fù)，部分酒企業(yè)績有望出現(xiàn)一定改善。

羊年春節(jié)剛剛過去，節(jié)前白酒銷售呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，春節(jié)銷售情況亦符合預(yù)期，以茅臺、五糧液為代表的一線白酒價格出現(xiàn)回升，終端動銷情況良好。根據(jù)茅臺酒報的披露，春節(jié)茅臺市場，包裝加班、銷售火爆。截至1月30日，茅臺酒銷量同比增長22%，銷售收入增長12.2%;茅臺系列酒銷量增長137.6%，銷售收入增長92.1%。包裝生產(chǎn)量最高一天達到3.4萬瓶。另一家名酒企業(yè)瀘州老窖同樣表現(xiàn)不俗，據(jù)了解，國窖1573一月銷售同比增長超350%。

方正證券薛玉虎表示，2015年白酒股價上漲的邏輯已從估值提升轉(zhuǎn)向業(yè)績兌現(xiàn)。白酒行業(yè)繼續(xù)探底回升，看好重點白酒公司2015年一季報實現(xiàn)兩位數(shù)增長，由于基數(shù)原因，一季度白酒行業(yè)同比改善空間較大。

除業(yè)績改善之外，國企改革也成為支撐2015年白酒板塊的一條主線。2014年12月2日，老白干酒推出“混改”方案，通過定向增發(fā)募資8.25億元的方式分別引入戰(zhàn)略投資者、經(jīng)銷商以及員工持股，拉開了白酒國企改革的序幕。2015年1月15日，沱牌舍得集團改制也邁出關(guān)鍵一步，以12.19億元的價格掛牌沱牌舍得集團70%股權(quán)，沱牌舍得實際控制人最終也將發(fā)生變化，目前該轉(zhuǎn)讓因尚未征集到意向受讓方而繼續(xù)掛牌。

除了兩家已有明確混改動作的上市酒企之外，行業(yè)內(nèi)包括貴州茅臺、五糧液、山西汾酒等在內(nèi)的酒企均在不同層面推行或?qū)⒁�推行混改�?/p>

宏源證券陳嵩昆表示，白酒行業(yè)正在經(jīng)歷深度調(diào)整，需要在管理、營銷、渠道等多方面進行改革與創(chuàng)新，此階段國企改革將有助于企業(yè)盡快走出調(diào)整期。