龍頭業(yè)績(jī)紛紛放緩 白酒躺贏的時(shí)代或已結(jié)束

近日，水井坊發(fā)布2019年半年報(bào)，公告顯示今年上半年水井坊總營(yíng)收16.89億元，同比增長(zhǎng)26.47%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.39億元，同比增長(zhǎng)26.97%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利3.4億元，同比增長(zhǎng)15.03%。

值得注意的是，2019年上半年，水井坊的營(yíng)收增速創(chuàng)下了2015年以來(lái)新低。同時(shí)，二季度水井坊的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別僅為3.06%和7.46%，同樣創(chuàng)下2015年以來(lái)新低。受業(yè)績(jī)的不及預(yù)期的影響，7月23日，水井坊跌5.05%。

對(duì)于此次業(yè)績(jī)的不及預(yù)期，水井坊在半年報(bào)中表示，2018年下半年以來(lái)，白酒行業(yè)受信貸去杠桿、房地產(chǎn)加強(qiáng)管控以及對(duì)外貿(mào)易糾紛等因素的影響，結(jié)束了前兩年的高歌猛進(jìn)，增速有所放緩。目前，白酒行業(yè)基本面良好，總體仍呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但前期高速增長(zhǎng)的預(yù)期將逐漸回歸理性。強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱”的馬太效應(yīng)加劇了行業(yè)內(nèi)、品牌間的兩極分化表現(xiàn)，大型酒企擠壓中小酒企市場(chǎng)份額的擠壓式增長(zhǎng)格局愈發(fā)明顯。

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而就在此前，白酒龍頭貴州茅臺(tái)也發(fā)布了上半年業(yè)績(jī)預(yù)告。2019年上半年，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入412億元、同比增長(zhǎng)16.9%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)199億元、同比增長(zhǎng)26.2%。

值得警惕的是同樣是二季度的業(yè)績(jī)。2019年第一季度，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為216.44億元，同比增幅在24%左右;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為112.21億元，相較于2018年第一季度接近85.07億元，增幅在32%左右。而到了第二季度，貴州茅臺(tái)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)接近87億元，增幅降到了19%左右。同時(shí)，二季度總營(yíng)收同比增速僅10.89%，創(chuàng)下2016年以來(lái)同比增速新低。

由于2019年第二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓�放緩，引發(fā)了資本市場(chǎng)擔(dān)憂。對(duì)此，李保芳稱：“最近幾年，茅臺(tái)實(shí)際上都在超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，如果再用百米沖刺的速度，去跑五百米、一千米肯定不行。因此，我們不要在意今后社會(huì)上出現(xiàn)‘茅臺(tái)速度降了’、‘茅臺(tái)后勁不足’之類(lèi)的評(píng)價(jià)，只要真正把基礎(chǔ)工作抓好了，就是茅臺(tái)未來(lái)發(fā)展的后勁。”

白酒的存量時(shí)代

實(shí)際上白酒已進(jìn)入存量博弈的時(shí)代。2007年到2018年，白酒行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從1090億元增長(zhǎng)至5364億元，在此期間年化增長(zhǎng)率15.6%。但是進(jìn)入2014年以來(lái)，白酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，總營(yíng)收增速增速持續(xù)降低，2017年和2018年甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

盡管近幾年白酒進(jìn)入了存量市場(chǎng)，但是對(duì)于主流白酒公司卻迎來(lái)了一波的增長(zhǎng)行情。這主要與一二線白酒公司的市場(chǎng)占有率提升有關(guān)。在高端白酒市場(chǎng)上，“茅五瀘”的優(yōu)勢(shì)地位不斷鞏固。在競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的次高端白酒市場(chǎng)上，次高端規(guī)模前三的劍南春、洋河股份和郎酒集團(tuán)CR3市占率從2012年的27%，提升至2018年的53%，而高端白酒市場(chǎng)則由茅五瀘統(tǒng)治。有賴于市場(chǎng)集中度的提升，一線白酒公司業(yè)績(jī)不斷提升。

提價(jià)助推大廠業(yè)績(jī)

白酒業(yè)績(jī)的提升還與提價(jià)策略相關(guān)。2016年，白酒行業(yè)結(jié)束長(zhǎng)達(dá)三年的調(diào)整期，露出復(fù)蘇跡象。這一年，包括五糧液、瀘州老窖、郎酒等在內(nèi)的酒企均進(jìn)行了調(diào)價(jià)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年漲幅最大的有11款白酒。其中，瀘州老窖老字號(hào)特曲將出廠價(jià)提升至168元/瓶，漲幅17.4%，是當(dāng)年漲幅最高的白酒，剩下三款分別以16.69%、15%和10%的漲幅位居其后。

2017年和2018年，白酒漲價(jià)潮依然持續(xù)。2017年，白酒廠家陸續(xù)發(fā)出的“漲價(jià)令”高達(dá)100多道，瀘州老窖、郎酒、劍南春等甚至連續(xù)多次提價(jià)。2018年的漲價(jià)潮是由茅臺(tái)開(kāi)啟的。當(dāng)年1月8日，茅臺(tái)將飛天茅臺(tái)零售價(jià)由1299元/瓶上調(diào)至1499元/瓶，有了“老大哥”帶頭，其他白酒企業(yè)漲價(jià)更“肆無(wú)忌憚”。在2018年全年，洋河上次上調(diào)核心產(chǎn)品價(jià)格，并且漲幅比前兩年相比更大。瀘州老窖一年調(diào)價(jià)4次，瀘州老窖國(guó)窖1573價(jià)格最終突破了千元。

依靠漲價(jià)策略，主要白酒公司的業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)。2016-2018年，貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)分別為20.06%、52.07%和26.43%。總產(chǎn)值從401億元上升至772億元，三年間總產(chǎn)值增長(zhǎng)92%，而在此期間53度500ml飛天茅臺(tái)出廠價(jià)由850元上漲至1499元，漲幅76%。實(shí)際市場(chǎng)價(jià)漲幅更高。同樣，在這三年，52度五糧液價(jià)格從635元上漲至1029元，漲幅64%;52度劍南春由333元上漲至439元，漲幅32%。

主打次高端市場(chǎng)的水井坊也多次提價(jià)。2016-2018年，52度水井坊價(jià)格從415元上漲至519元，漲幅25%。在2019年上半年，水井坊售價(jià)也曾上調(diào)，Wind數(shù)據(jù)顯示，52度水井坊的價(jià)格從1月25日最低的503元，上漲至7月12日最高的538元。然而2019年上半年的這次漲價(jià)潮卻未能帶來(lái)明顯業(yè)績(jī)的提振。反而，水井坊在二季度交出了2015年以來(lái)最差成績(jī)。是否白酒產(chǎn)品的提價(jià)也存在一個(gè)隱形的天花板，成為行業(yè)關(guān)心的焦點(diǎn)。

對(duì)于水井坊未來(lái)還否提價(jià)，水井坊總經(jīng)理范祥福在2019年四川上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明上表示，最近一輪次高端白酒品牌的提價(jià)能否持續(xù)視乎中國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況而定。

中小酒廠亟需求變

在高端、次高端白酒通過(guò)市場(chǎng)集中度提升和漲價(jià)潮，日子過(guò)得“紅紅火火”之時(shí)，遠(yuǎn)離一線隊(duì)伍的中小白酒廠日子卻變難了。

7月16日晚間，金種子酒發(fā)布2019年半年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-3000萬(wàn)到-3600萬(wàn)元，較上年同期由盈轉(zhuǎn)虧。受此消息影響，7月17日，金種子酒跌停。

對(duì)于業(yè)績(jī)虧損的主要原因，金種子酒表示一是由于消費(fèi)快速升級(jí)，市場(chǎng)消費(fèi)主流價(jià)位產(chǎn)品上移，導(dǎo)致公司百元以下價(jià)位產(chǎn)品市場(chǎng)份額萎縮，銷(xiāo)量下降;二是主推產(chǎn)品金種子系列年份酒尚處于培育期，銷(xiāo)售未突破上量且對(duì)公司整體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度有限。金種子酒的解釋也從一方面反映了一二線白酒廠商對(duì)中小白酒廠商生存空間的逼仄。

面臨同樣困境的還有青青稞酒，根據(jù)公司的2019年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2019年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)區(qū)間為1761萬(wàn)-2642萬(wàn)元，與2018年上半年約為8806萬(wàn)元相比，降幅為70%-80%之間。青青稞酒也交出了近年來(lái)最差業(yè)績(jī)單。青青稞酒則在公告中直言，業(yè)績(jī)的低迷是受白酒行業(yè)一、二線品牌沖擊，銷(xiāo)售收入較上年同比下降20%-25%。

對(duì)于中小酒廠的未來(lái)，杜甫酒業(yè)董事長(zhǎng)彭作權(quán)曾對(duì)媒體表示，“未來(lái)的中小酒企，一定要堅(jiān)持走差異化、特色化、品牌化之路，打造小而美的特色酒企才有出路。”而在此前，李保芳也曾指出，白酒業(yè)不會(huì)“大企業(yè)一統(tǒng)天下”，中國(guó)地大物博，白酒企業(yè)千差萬(wàn)別，很多地區(qū)酒有其無(wú)可取代的獨(dú)特性優(yōu)勢(shì)。很多中小酒企發(fā)展雖然艱難，但若能抓住機(jī)遇，也不一定會(huì)被淘汰出局。