白酒上市公司業(yè)績喜憂參半 機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好中高端品牌

2021年半年報(bào)進(jìn)入收官階段。隨著8月29日五糧液半年報(bào)數(shù)據(jù)“出爐”，滬深兩市19家白酒類上市公司的半年報(bào)已全部亮相。

從整體情況看，受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的推動(dòng)，白酒股半年報(bào)多數(shù)報(bào)喜，大部分酒企業(yè)績?cè)鏊龠M(jìn)一步放大。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，19家白酒上市企業(yè)中有18家營收實(shí)現(xiàn)增長，1家下滑。

其中，醬香酒“老大哥”貴州茅臺(tái)以近500億元的營收及兩位數(shù)以上的增幅“霸榜”;“濃香巨頭”五糧液營收近368億元位居第二，同時(shí)實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤同比兩位數(shù)增長。蘇酒龍頭洋河股份以155.43億元的總營收穩(wěn)坐第三名;而清香型龍頭山西汾酒則以凈利潤117.54%的增幅跑出“加速度”，表現(xiàn)亮眼!

總體來看，19家白酒上市公司中，今年上半年，酒鬼酒、舍得酒業(yè)、水井坊的營收增幅位列前三甲，分別為137.31%、133.09%、128.44%;17家公司營收增幅達(dá)兩位數(shù)，只有1家公司(皇臺(tái)酒業(yè))營收下滑。

凈利潤方面，今年上半年，舍得酒業(yè)、青青稞酒、水井坊的凈利增幅位列19家白酒上市公司的前三名，分別為347.94%、314.49%、266.01%;除此以外，酒鬼酒、山西汾酒的凈利潤增幅也達(dá)三位數(shù);僅金種子和皇臺(tái)酒業(yè)兩家白酒上市公司虧損。

近八成業(yè)績報(bào)喜

業(yè)績好壞參半

記者梳理白酒上市企業(yè)的半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，在19家上市白酒企業(yè)中，營收增幅超過50%的有6家，營收增幅在10%—50%之間的有11家。

從利潤增幅來看，實(shí)現(xiàn)增長的上市酒企高達(dá)15家，其中增幅超過100%的有5家，分別是增幅高達(dá)117.54%的山西汾酒、176.55%的酒鬼酒、266.01%的水井坊、314.49%的青青稞酒和347.94%的舍得酒業(yè)。另有7家酒企的利潤實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，其中增幅最高的迎駕貢酒高達(dá)77.63%。

但值得投資者注意的是，白酒股看似靚麗業(yè)績的背后卻暗藏隱憂。如首家公布半年報(bào)業(yè)績的水井坊雖然整體凈利潤保持同比266.01%的高增長，但細(xì)分季度來看，其二季度卻是虧損逾4000萬元。瀘州老窖第二季度的收入增速有所放緩，為43.1億元，僅增長5.7%。龍頭貴州茅臺(tái)上半年凈利潤僅同比增長9.08%，創(chuàng)近5年來最低。

綜合來看，2021年白酒上市公司半年報(bào)看似靚麗，但成色略顯太足，除汾酒、酒鬼酒、舍得酒業(yè)等少數(shù)酒企外，并沒有太亮眼的表現(xiàn)。分析人士認(rèn)為，這或許和二季度白酒消費(fèi)淡季有關(guān)，總體來看業(yè)績好壞參半。

“去年上半年除個(gè)別名酒企業(yè)外，白酒行業(yè)處于全線大幅下滑狀態(tài)，今年的爆發(fā)式增長實(shí)際上是在‘填坑’，恢復(fù)到應(yīng)有的市場狀態(tài)下罷了。”白酒營銷專家、九度智力集團(tuán)董事長馬斐對(duì)酒業(yè)家表示。

區(qū)域品牌分化加劇

線上銷售增量明顯

記者梳理上半年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，在營收增幅超過50%的6家白酒上市公司中，迎駕貢酒的增幅為52.46%、青青稞酒的增幅為63.61%、山西汾酒的增幅為75.51%、水井坊的增幅為128.44%、舍得酒業(yè)的增幅133.09%，而增幅最高的酒鬼酒為137.31%。其中1家為全國名酒，其余5家均以區(qū)域市場為核心，尚未形成泛區(qū)域化或者泛全國化的市場布局。

此外，同是區(qū)域龍頭品牌，營收增幅最高的酒鬼酒與增幅最低的老白干之間的增幅差達(dá)到了驚人的126.7%，而這兩者之間的利潤增幅差也達(dá)到了170.54%。此外，老白干的利潤增幅與利潤增幅最高的舍得酒業(yè)的差距達(dá)到了341.84%。這說明區(qū)域各品牌之間在當(dāng)下的發(fā)展出現(xiàn)了較強(qiáng)的分化趨勢。

值得一提的是，上半年，汾酒利潤暴增117.54%跑出“加速度”超出很多人的意料。這也是汾酒首次實(shí)現(xiàn)半年度營收突破百億元。公司稱，業(yè)績?cè)鲩L的主要原因?yàn)楫a(chǎn)品銷量增加及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升。行業(yè)人士認(rèn)為，汾酒的產(chǎn)品策略精準(zhǔn)的踩準(zhǔn)了目前兩大風(fēng)口，即次高端擴(kuò)容、光瓶酒興起。而相對(duì)應(yīng)的則是，青花汾酒和玻汾兩大核心產(chǎn)品的強(qiáng)勢放量。

申港證券研報(bào)認(rèn)為，山西汾酒的業(yè)績快速增長與其高端產(chǎn)品帶來的結(jié)構(gòu)性提升，以及全國化市場擴(kuò)張有關(guān)。

雖然今年幾乎所有的白酒上市公司都實(shí)現(xiàn)了營收、利潤的雙增長，但是，從增幅數(shù)據(jù)上可以看出區(qū)域品牌之間的分化正在加劇。

通過對(duì)半年報(bào)的梳理，記者發(fā)現(xiàn)，多家酒企及流通企業(yè)正在加碼電商板塊，布局發(fā)展新零售。特別是酒類直播電商的興起，為酒類企業(yè)銷售流通起到催化作用。

比如，半年報(bào)顯示，瀘州老窖的新興渠道運(yùn)營模式實(shí)現(xiàn)了營收5.32億元，同比增長84.71%。古井貢酒去年實(shí)現(xiàn)線上銷售3.76億，同比增長接近23%。今年古井貢酒線上的預(yù)期目標(biāo)是突破10億，其中，抖音是占比最高的一個(gè)賽道。口子窖在半年報(bào)中也披露，已利用抖音、微信、微博等平臺(tái)開展全方位、多視角的品牌推廣，構(gòu)建了線上線下相互結(jié)合、傳統(tǒng)媒體與新媒體深度融合的新興營銷模式，開辟出了品牌營銷新陣地，大幅提升了品牌的溝通能力。

另外，包括瀘州老窖、酒鬼酒、舍得酒業(yè)、迎駕貢酒等，都在抖音、快手、西瓜視頻等直播視頻平臺(tái)布局自己的直播電商，增加自己的銷售渠道。

基金大幅減持白酒股

仍看好中高端品牌

在白酒消費(fèi)稅改革、擔(dān)憂“雙減”政策擴(kuò)散、業(yè)績?cè)鏊傧禄�、高估值等多重因素�(cái)_動(dòng)下，今年來白酒股出現(xiàn)崩塌式的下跌。茅臺(tái)作為領(lǐng)軍龍頭，從2600元高位直接掉到了1600元附近。

今年以來白酒股行情白酒股跌跌不休，整體呈下行趨勢，持續(xù)“深蹲”期間股價(jià)雖有所反彈，但也是戛然而止，目前仍未有見底跡象。整體來看，上漲空間阻力仍然不小。

從二級(jí)市場行情看，白酒股今年春節(jié)以來，經(jīng)歷了兩次大幅下跌，其中，第一波從2月18日至3月9日，中證白酒指數(shù)跌幅達(dá)32%。從6月8日開始，白酒股開啟了第二輪下跌，截至8月27日，期間跌幅達(dá)29.63%。

值得注意的是，由于經(jīng)歷去年的大幅上漲，白酒股估值過高，也存在公募基金炒作因素。今年來機(jī)構(gòu)持續(xù)加大了減持白酒股的力度。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2021年6月末，持倉貴州茅臺(tái)的機(jī)構(gòu)數(shù)量由2020年末的2271家減少至1669家，共計(jì)有602家機(jī)構(gòu)已經(jīng)清倉貴州茅臺(tái)。北上資金也減持了超50%的五糧液倉位。

8月28日，易方達(dá)中小盤中期報(bào)告顯示，截至二季度末，張坤管理的易方達(dá)中小盤共持有101只股票。從隱形重倉股來看，張坤大幅度減倉白酒股，精選“內(nèi)涵”高成長股。其中，瀘州老窖、洋河股份、水井坊幾乎要被“清倉式減持”，較去年末減持幅度高達(dá)99%。截至2021年半年報(bào)，去年的第2、3大重倉股瀘州老窖、洋河股份如今分別位列18、20大重倉股，占基金凈值比分別為0.08%、0.04%。

中信建投研報(bào)指出，對(duì)于今年白酒行情，次高端是主線旋律。次高端酒企山西汾酒、舍得酒業(yè)披露中報(bào)業(yè)績預(yù)告，大超市場預(yù)期，再次驗(yàn)證次高端持續(xù)高景氣。

國海證券分析認(rèn)為，消費(fèi)升級(jí)背景下仍然看好高檔酒布局。隨著消費(fèi)升級(jí)疊加高端酒提價(jià)，次高端白酒行業(yè)處于快速擴(kuò)容階段。后次高端的性價(jià)比相對(duì)也在提升：受益于消費(fèi)升級(jí)，部分中端酒消費(fèi)者往次高端酒方向轉(zhuǎn)移，次高端酒消費(fèi)者不斷增長。基于未來消費(fèi)者喝少喝好的消費(fèi)升級(jí)趨勢，中高端白酒未來仍有較大發(fā)展。

渤海證券研報(bào)指出，白酒仍運(yùn)行在景氣周期并且由于控價(jià)所導(dǎo)致的高端白酒景氣周期或?qū)⒀娱L，在細(xì)分子品類方面，仍然建議關(guān)注估值趨向于合理的高端白酒，以時(shí)間換空間，此外關(guān)注市場加速擴(kuò)容的次高端白酒。

方正證券研報(bào)顯示，目前已公布白酒中報(bào)基本符合預(yù)期，主要上市酒企第二季度均呈營收和凈利潤雙增長的態(tài)勢。近期渠道開始進(jìn)入中秋和國慶旺季備貨階段，在去年高基數(shù)和今年疫情反復(fù)的影響下，預(yù)計(jì)今年中秋白酒市場表現(xiàn)會(huì)相對(duì)平穩(wěn)。（原文標(biāo)題：白酒上市公司業(yè)績喜憂參半 機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好中高端品牌）