青啤回收合資公司股權(quán)反思：誰趕走了三得利？

10月18日晚間，青島啤酒終于披露，擬以8.229億元收購三得利中國持有合資公司的50%股權(quán)，坐實(shí)三得利退出與青島啤酒合資的公司的傳言。

先來看看這次收購的內(nèi)容。

根據(jù)青島啤酒公告稱，公司與三得利中國于10月18日在上海簽訂《框架協(xié)議》，本次收購主要涉及兩家公司，包括事業(yè)合資公司以及銷售合資公司，前者擁有10家生產(chǎn)性子公司，遍及松江、揚(yáng)州、宿遷等多個(gè)地方，后者擁有5個(gè)子公司。同時(shí)，三得利中國將許可目標(biāo)公司及其子公司按雙方約定的方式、區(qū)域以及許可使用期限內(nèi)獨(dú)占使用“三得利 SUNTORY”商標(biāo)和技術(shù)。

根據(jù)雙方此前的約定，三得利中國本來在該公司董事會中占有多數(shù)席位，這次交易后，青島啤酒將全資擁有這家公司。

對于這次交易定價(jià)的設(shè)定，青島啤酒啟用了兩家審計(jì)機(jī)構(gòu)，經(jīng)畢馬威審計(jì)的事業(yè)合資公司凈資產(chǎn)為26.58億元，經(jīng)普華永道審計(jì)的銷售合資公司凈資產(chǎn)為 -13.27億元，兩家公司合計(jì)凈資產(chǎn)13.31億元，而經(jīng)青島天和評估的事業(yè)合資公司的資產(chǎn)評估值為28.54億元，銷售合資公司資產(chǎn)評估值為-6.16億元，總計(jì)22.38億元。13.31億元和22.38億元，審計(jì)的凈資產(chǎn)和資產(chǎn)評估價(jià)值相差超過三分之一。

對于交易價(jià)格的確定，青島啤酒稱，“交易的定價(jià)參考了多個(gè)可比交易的市場價(jià)格，并結(jié)合了目標(biāo)公司及其子公司經(jīng)審計(jì)的賬面凈資產(chǎn)和資產(chǎn)評估結(jié)果，最終與交易對方協(xié)商確定。”而本次交易，將會對青島啤酒有一定影響，若按2015年6月28日的結(jié)果初步估算，交易整體上將影響公司合并報(bào)表歸屬于母公司所有者權(quán)益減少約3.4億元，占母公司所有者權(quán)益約2.2%。

青島啤酒認(rèn)為，交易可消除原來事業(yè)合資公司和銷售合資公司之間的持續(xù)關(guān)聯(lián)交易。同時(shí)，將進(jìn)一步增強(qiáng)一體化運(yùn)營能力，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提升公司資產(chǎn)的整體運(yùn)作效率。

不管青島啤酒收購價(jià)格是高是低，更值得關(guān)注的是三得利，這家日本飲料巨頭的決策。該公司擁有清涼飲料、啤酒、威士忌、利口酒等多個(gè)業(yè)務(wù)品類，是日本的巨無霸。但這次退出合資公司后，則意味著它在啤酒領(lǐng)域幾乎完全退出中國市場。外媒報(bào)道，三得利中斷合作之后，將把經(jīng)營資源集中于成長領(lǐng)域的洋酒和紅酒。

三得利的退出，其實(shí)便是中國啤酒價(jià)格戰(zhàn)的直接結(jié)果。這家日本巨頭，早在1981年即已進(jìn)入中國市場，是日本廠商中進(jìn)入中國最早的企業(yè)，并以銷售中低價(jià)格產(chǎn)品擴(kuò)大了市場份額。在2000年前后的上海，該公司曾擁有5成市場份額，隨著中國啤酒市場越發(fā)集中，三得利在2012年開始選擇與青島啤酒合作，這種聯(lián)姻，在某種程度上也是“傍大款”，因?yàn)榍鄭u啤酒已經(jīng)是國內(nèi)市場份額第二大啤酒商，而三得利的主戰(zhàn)場華東市場，也是百威英博、華潤雪花的必爭之地。

中國，擁有全球啤酒四分之一的消費(fèi)量，但國產(chǎn)啤酒的噸酒利潤卻低。以中國進(jìn)口啤酒和出口啤酒單價(jià)為例，2014年12月，中國出口啤酒單價(jià)為694.86美元/千升，進(jìn)口啤酒單價(jià)則為1228.78美元/千升;今年1月，這一數(shù)字分別為681.07美元/千升和1183.29美元/千升——從數(shù)據(jù)來看，兩者單價(jià)相差近1倍。

即使三得利在回應(yīng)退出也這樣表示，“與青島啤酒繼續(xù)合資經(jīng)營無望取得較大增長。”根據(jù)青島啤酒的審計(jì)報(bào)告披露，收購的兩家子公司，截止2015年6月28日，經(jīng)畢馬威審計(jì)的事業(yè)合資公司凈利潤為944.93萬元，經(jīng)普華永道審計(jì)的銷售合資公司凈利潤虧損1.28億元。也側(cè)面可見目前合資公司的狀態(tài)。

不過，啤酒專家方剛認(rèn)為收購對青島啤酒有利。他向中國酒業(yè)并購圈表示，這讓青啤加強(qiáng)了對上海、江蘇市場的控制。