白酒分化:業(yè)績增速普遍下降

截至10月30日，18家白酒上市公司已全部披露三季報(bào)，無論從前三季總體來看，還是第三季度單獨(dú)來看，上市白酒公司業(yè)績增速均出現(xiàn)大幅放緩。

和去年同期相比，第三季度營收和凈利潤同比負(fù)增長的公司家數(shù)在增加。洋河股份、順鑫農(nóng)業(yè)三季度均出現(xiàn)“暴雷情況”，單季度凈利潤下降幅度達(dá)到23%與53%。整體算下來，洋河前三季業(yè)績幾乎無增長。

在預(yù)收款超10億的公司中，茅臺基本保持平穩(wěn)，五糧液、瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、山西汾酒的預(yù)收款仍在增長，而洋河則出現(xiàn)近30%的下滑。

白酒公司業(yè)績增速普遍下滑洋河前三季幾乎無增長

先看前三季度總體情況，剔除金種子酒與ST皇臺，16家白酒公司前三季度營收增長率中位數(shù)為18.42%，凈利潤增長率中位數(shù)為21.26%，相比去年同期分別下滑8和16個(gè)百分點(diǎn)。

營收增速下滑幅度最大的四家公司是老白干酒、洋河股份、水井坊和山西汾酒，前三家下滑幅度超過20%，山西汾酒下滑幅度則為16.69%。茅臺、五糧液、瀘州老窖三家增速下滑幅度比較小，在7%以下。

單獨(dú)看第三季度，16家白酒公司營收增長率中位數(shù)為13.59%，凈利潤增長率中位數(shù)為30.37%，同比分別下滑8和7個(gè)百分點(diǎn)。

和去年同期相比，白酒公司分化在加大。去年三季度營收下滑和凈利潤下滑的公司分別有兩家，今年則分別有3家和5家。

營收同比變動最大的兩家公司是順鑫農(nóng)業(yè)和洋河股份。順鑫農(nóng)業(yè)前三季實(shí)現(xiàn)營收110.62億元，成功破百億，營收增速從去年的4%達(dá)到今年的20.19%;洋河股份則相反，去年前三季營收增長24.22%，今年下滑至0.63%，凈利潤增速從26.11%下滑至1.53%，可以說前三季幾乎無增長。

值得一提的是，上市白酒公司今年以來的股價(jià)表現(xiàn)和業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的正相關(guān)性。今年年初以來，有7家白酒公司股價(jià)漲幅超過100%，這七家公司包括五糧液、貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖等，其前三季營收增長率中位數(shù)為25.72%，凈利潤增長率中位數(shù)為31.74%;股價(jià)漲幅介于50%與100%之間的三家公司上述兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為20.19與29.06%;股價(jià)漲幅低于50%的6家公司上述兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為11.34%與7.71%。

7家公司預(yù)收款同比大幅下滑順鑫、汾酒繼續(xù)增長

白酒企業(yè)的分化在預(yù)收款項(xiàng)上表現(xiàn)得更明顯。

從歷史數(shù)據(jù)來看，大部分白酒企業(yè)一季度預(yù)收款項(xiàng)占到全年預(yù)收款的大頭，因此前三季度的數(shù)據(jù)一定程度上可以反映全年的情況。

先來看作為行業(yè)標(biāo)桿的茅臺，2016年貴州茅臺預(yù)收款達(dá)到歷史高點(diǎn)——175億元，隨后兩年逐漸下滑，去年全年為136億元，這個(gè)數(shù)字是五糧液的兩倍多。今年前三季茅臺預(yù)收款113億元，跟去年同期持平。

五糧液預(yù)收款變動和茅臺稍有不同，和茅臺一樣2016年預(yù)收款暴增，2017年略有下滑，2018年則創(chuàng)了新高，今年前三季度預(yù)收款達(dá)到58.65億元，是去年全年的87%。四季度如果發(fā)力，則有望超越去年。

和茅臺五糧液比起來，瀘州老窖預(yù)收賬款一直在10億-20億元之間波動，預(yù)收款體量小于洋河和順鑫農(nóng)業(yè)。2017年是一個(gè)高點(diǎn)，2018年有所下滑，今年前三季預(yù)收款已經(jīng)與去年全年持平，預(yù)計(jì)會超越去年。

除了這三家高端白酒企業(yè)之外，另一家預(yù)收賬款比較有看點(diǎn)的是山西汾酒，從2014年起，山西汾酒預(yù)收款每年都在增長，2017年為9.12億元，2018年為16.53億元，今年前三季已達(dá)到18.41億元，超過了去年全年。

順鑫農(nóng)業(yè)2018年預(yù)收款達(dá)到56.54億元，體量排第三。和山西汾酒一樣，順鑫農(nóng)業(yè)預(yù)收款項(xiàng)也是逐年迅速增長，今年前三季為48.26億元，超過去年同期。

洋河股份的預(yù)收款則在大幅減少，2018年預(yù)收款為44.68億元，其中前三季度為27.72億元，今年前三季則下降到19.79億元，下滑近30%。

前三季同比來看，有7家白酒公司預(yù)收款出現(xiàn)下滑，且下滑幅度均超過20%，這七家公司降幅從大到小依次是：ST皇臺、老白干酒、迎駕貢酒、伊力特、洋河股份、今世緣、古井貢酒。預(yù)收款同比增長超100%的有四家，分別是水井坊、山西汾酒、酒鬼酒、五糧液。