酒價(jià)上調(diào)提振業(yè)績 茅臺(tái)半年報(bào)解讀

8月1日晚間，貴州茅臺(tái)披露半年報(bào)，公司2018年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入333.97億元，同比增長38.06%;凈利潤157.64億元，同比增長40.12%。

茅臺(tái)表示，營收增加的主要原因是銷量增加及主導(dǎo)酒價(jià)格上調(diào)。

2017年底，在全國經(jīng)銷商大會(huì)上，茅臺(tái)宣布將茅臺(tái)酒的出廠價(jià)由819元提高到969元，漲幅為18%。這是茅臺(tái)時(shí)隔5年來首次調(diào)整出廠價(jià)。半年之后，提價(jià)紅利初顯。

中國品牌研究院研究員朱丹蓬對(duì)搜狐酒業(yè)表示，上半年中第二季度屬于中國白酒的淡季，但茅臺(tái)的增長率卻高出第一季度，說明茅臺(tái)受到了以價(jià)值驅(qū)動(dòng)的中產(chǎn)階級(jí)的追捧。基于其產(chǎn)品的屬性多元化，茅臺(tái)已擁有社交、金融等多種功能，議價(jià)能力也越來越高，這也是茅臺(tái)上半年實(shí)現(xiàn)高速增長的核心所在。

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量價(jià)齊升，經(jīng)銷商預(yù)付款卻降三成

在供不應(yīng)求的消費(fèi)市場，茅臺(tái)已經(jīng)成為中國高端白酒的縮影，折射出中國酒業(yè)的復(fù)蘇與大眾消費(fèi)的崛起。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2018年1-5月，全國酒類制造主營業(yè)務(wù)收入3724.8億元，同比增長12.56%。

其中，白酒制造主營業(yè)務(wù)收入2410.57億元，同比增長16.04%。在酒類行業(yè)中，白酒制造業(yè)營收占比最大，為64.72%，占全國酒制造業(yè)營收的六成之多。

在這一輪行業(yè)紅利中，集聚品牌效應(yīng)和金融屬性的茅臺(tái)成為最大的受益者。搜狐酒業(yè)整理茅臺(tái)近年來業(yè)績發(fā)現(xiàn)，其營收、凈利潤均為快速增長，2018年上半年?duì)I收增長率是2016年上半年的3倍之多，凈利潤增速則接近2016年上半年的4倍。

此外，茅臺(tái)的品牌效應(yīng)也反映在其充足的現(xiàn)金流與預(yù)收貨款上。2018年上半年，茅臺(tái)現(xiàn)金流量凈額達(dá)到177.35億元，同期上漲155.72%，相當(dāng)于營收的一半以上。

茅臺(tái)表示變動(dòng)原因主要是本期銷售商品收到的現(xiàn)金、客戶存款和同業(yè)存放款項(xiàng)凈增加額增加及存放中央銀行和同業(yè)款項(xiàng)凈增加額減少。

“上半年茅臺(tái)業(yè)績非常強(qiáng)悍，特別是利潤率依然搖搖領(lǐng)先不僅酒水行業(yè)，甚至是其它行業(yè)明星企業(yè)。”白酒分析師蔡學(xué)飛對(duì)搜狐酒業(yè)分析指出，上半年的好業(yè)績進(jìn)一步鞏固了其“國酒”的品牌地位與高端消費(fèi)品的品牌形象。

但茅臺(tái)半年報(bào)顯示，作為業(yè)績蓄水池的經(jīng)銷商預(yù)付款出現(xiàn)較大的下滑。2018年上半年，貴州茅臺(tái)預(yù)收賬款為99.403億元，較上期期末數(shù)減少31.11%，貴州茅臺(tái)表示這主要是經(jīng)銷商預(yù)付的貨款減少所致。

在今年7月，中金公司曾發(fā)布貴州茅臺(tái)研報(bào)，對(duì)茅臺(tái)下半年的營收增速較為謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)營收增速16%，中金公司稱，主要由于 2017 年 3 季度的高基數(shù)效應(yīng)和茅臺(tái)基酒供應(yīng)緊張。

系列酒成最大變量，券商稱下半年增速下降

搜狐酒業(yè)注意到，“系列酒”成為茅臺(tái)上半年最大的變量。財(cái)報(bào)顯示，茅臺(tái)酒上半年?duì)I收293.83億元，占到了88%以上的份額;而系列酒營收39.93億元，較2017年大幅上漲56.7%，占比接近12%。

公開信息顯示，2017年系列酒對(duì)茅臺(tái)整體營收的貢獻(xiàn)已經(jīng)將近10%，增速高達(dá)171.53%，系列酒成為除茅臺(tái)酒之外的第一大營收主力。

在茅臺(tái)近日召開的上半年工作會(huì)議中，李保芳再次強(qiáng)調(diào)系列酒的部署，力求將王子酒打造為繼茅臺(tái)酒之后的第二大單品。在李保芳的規(guī)劃中，未來五年內(nèi)，系列酒將與茅臺(tái)酒形成產(chǎn)量“對(duì)半開”的格局。

對(duì)系列酒的重視還體現(xiàn)在經(jīng)銷商的擴(kuò)大中。報(bào)告期內(nèi)茅臺(tái)國內(nèi)增加236位經(jīng)銷商，茅臺(tái)表示主要為醬香系列酒的經(jīng)銷商。由此可見茅臺(tái)對(duì)系列酒的部署在逐步推進(jìn)。

“考慮到下半年是白酒銷售旺季，飛天茅臺(tái)持續(xù)短缺與價(jià)格上揚(yáng)，下半年茅臺(tái)會(huì)進(jìn)一步拉大與其他酒企的距離，保持高速增長，同時(shí)發(fā)力系列酒，系列酒的下半年表現(xiàn)會(huì)成為重要的板塊。”白酒分析師蔡學(xué)飛對(duì)搜狐酒業(yè)表示。

但中金公司在其研報(bào)中曾對(duì)茅臺(tái)系列酒下半年的增速表示謹(jǐn)慎，中金稱茅臺(tái)系列酒的增速在下半年將適度下降，主要由于產(chǎn)能問題，同時(shí)也由于高基數(shù)效應(yīng)，2019 年繼續(xù)大幅度提價(jià)難度較大。但是系列酒的結(jié)構(gòu)會(huì)持續(xù)優(yōu)化提升，個(gè)性化王子酒以及漢醬等次高端品牌會(huì)持續(xù)拉升公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。